Grayscale研究主管：弱気相場後半戦 BTC二つのシナリオ推測

来源：Grayscaleリサーチ責任者Zach Pandlのコラム；翻訳：ゴールドコインClaw

先週、ビットコイン価格は6万ドルを下回り、今回のサイクルにおける新たな安値を記録した。10月の12.5万ドルのピーク以来、ビットコイン価格は50％以上下落している。我々は、この下落はビットコインの長期的な上昇トレンドにおける、またしても周期的な調整を表していると考える（図表1参照）。

図表1：ビットコインの下落は、上昇トレンドを巡るさらなるサイクルである。

ここ数ヶ月、複数の要因がビットコイン価格に圧力をかけている。その中で最も重要なのは、FRBの政策期待の変化が通貨安トレードを弱体化させたことだ。昨年末、予測市場ではトランプ大統領が比較的ハト派な立場のケビン・ハセット氏をFRB議長に指名すると予想していた。しかし、最終的に彼は比較的タカ派な立場のケビン・ウォーシュ氏を指名し、同氏は今月正式に就任した。インフレが高止まりしているため、市場はFRBが今年利下げではなく利上げを行うと予想している（図表2参照）。現物金価格もドルなどの法定通貨と競合関係にあり、既に高値から約25％下落しており、これはビットコインのボラティリティ調整後の下落幅と同等である。

図表2：ウォーシュ氏はFRBが利上げすると予想

FRBの期待変化に加えて、暗号資産市場は以下の問題にも直面している：（a）『CLARITY法案』成立の不確実性、（b）Strategyのレバレッジバランスシートへの圧力、そして（c）量子コンピューティングによるデジタルセキュリティリスクに対する投資家の警戒感。

一方で、規制環境の改善は機関投資家によるパブリックブロックチェーン技術の採用を促進し続けている——これはデジタル資産市場において最も重要な構造的トレンドであると我々は考えている。今月だけでも、米商品先物取引委員会（CFTC）は米国市場で初の永続的先物を承認し、ステーブルコインとトークン化資産の成長は多くの主要ブロックチェーンを支えるだろう。さらに、暗号資産クラスを支えるより広範な社会的・政治的トレンドは依然として強い：政府債務の無秩序な増加、仲介機関への信頼低下、そしてAIの台頭は、人間の主権を維持できる代替決済システムや技術への関心を促進する可能性がある。

全体的に、我々はビットコインが今回のサイクルの弱気相場を脱する2つの可能性があると見ている（図表3参照）。

我々の基本シナリオでは、『CLARITY法案』が米国上院を通過し、Strategyがバランスシートを強化するための措置を講じ、FRBが利上げを延期する。その後のニュースがこの好ましい方向に進めば、ビットコイン価格は既に底値に近づいている可能性がある。

下振れシナリオでは、『CLARITY法案』が今年成立せず、Strategyや他のデジタル資産管理会社がさらなるレバレッジ解消を進め、FRBが持続的なインフレのために利上げを余儀なくされる。**下振れリスクが現実のものとなれば、ビットコイン価格はさらに小幅な下落を見る可能性がある。**過去のサイクルではビットコイン価格は約80％下落したが、今回のサイクルでは強気相場が比較的穏やかであり、機関投資家によるデジタル資産への需要がより安定しているため、そのような大幅な下落はないと我々は考えている。

図表3：ビットコインが今回の弱気相場を脱する2つのシナリオ

Grayscale Researchは、暗号資産クラスの中長期的な見通しに対して依然として非常に強気な姿勢を維持している。**過去10年間、暗号資産は最もパフォーマンスの良い資産クラスであり、今後10年間も同様であると我々は考えている。**投資家は短期的な好材料に基づいてリスク管理を行い、自身のニーズを満たすべきである。

しかし我々は、現在の弱気相場は、長期的な投資を目指す投資家にとって、今後10年間のパブリックブロックチェーン技術とデジタル資産評価の構造的成長を捉える絶好の機会を提供すると考えている。

**重要ポイント：**ビットコイン価格が周期的な底値に達したかどうかは、今後の触媒に依存する、すなわちFRBの金利決定と米国上院における『CLARITY法案』の進展である。我々は暗号資産クラスに多くの構造的な好材料があると考え、現在の評価額は長期的な投資視野を持つ投資家にとって非常に魅力的なエントリーポイントを提供していると見ている。