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分析：STRCの価格安定メカニズムはほぼ機能しなくなっており、Strategyは問題解決のためにSTRCを買い戻す必要がある可能性がある。
MarsBitNews
2026-06-27 15:52:57
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火星财经消息、6 月 27 日、Farside Investors が Strategy（MSTR）優先株 STRC を分析した記事で、STRC のいわゆる価格安定メカニズムは本質的に不安定であると述べた。この商品の発行価格は 100 ドルであり、価格を 100 ドルに誘導する仕組みが設計されている：STRC が 100 ドルを下回った場合、会社は配当を引き上げて価格を押し上げることができ、100 ドルを上回った場合、配当を引き下げて価格を抑えることができる。投資家が Strategy の信用リスクの上昇を懸念する場合、STRC の価格は下落するはずであり、その後会社が配当率を引き上げると、会社の信用状況をさらに悪化させ「死のスパイラル」を引き起こす可能性がある。さらに、この利札は会社の裁量によるものであり、自動安定システムではないため、投資家が STRC を評価する際に大きな不確実性に直面する。基礎的な金融ロジックから見ると、Strategy が 11.5％の利回りで永久資本調達商品を発行し、その資金でビットコインを購入することは、悪い取引である。たとえビットコインが長期的に年間平均 10％の上昇を達成し、さらに長期インフレ率 5％が加わったとしても、ビットコインは非常に成功する可能性があるが、11.5％の年率コストをカバーできるとは限らない。ビットコイン価格が一時的に下落した場合、会社は利息支払いのために低価格で BTC を売却する必要が生じ、純損失をもたらす可能性がある。STRC の利札が 11.5％に維持されると仮定し、割引率 8％で計算すると、その公正価値は 144 ドルとなり、発行価格 100 ドルを大幅に上回る。この仮定の下では、STRC の発行は Strategy にとって悪い取引だが、STRC への投資は良い投資である可能性がある。しかし、STRC は固定利付永久債ではなく、Strategy は毎月利札を 25 ベーシスポイントずつ引き下げる権利を持ち、SOFR 金利（現在約 3.6％）まで引き下げることができる。この権利を考慮すると、STRC の価値は約 55 ドルと推定される。STRC は現在約 75 ドルであり、100 ドルの目標より約 25％低い。価格安定メカニズムは現在機能しておらず、会社も利札の引き上げで応じていない。これはこの仕組みがほぼ機能不全に陥っており、将来 STRC が 100 ドルに戻る明確な理由はないことを意味する。市場が Strategy が徐々に利札を SOFR に引き下げると予想する場合、STRC は 55 ドルに近づくはずである。Strategy が現在最も現実的な短期的選択肢は、11.5％の利札を維持し、STRC のディスカウント問題に当面対応せず、新株発行やビットコイン売却で利札の支払いを続けることである。しかし、これは問題を先送りするだけであると同社は考えている。会社が真に問題を解決するためには、現実的な選択肢は主に二つある：一つは STRC の買い戻しを開始すること、もう一つは価格安定メカニズムを完全に放棄し、利札を SOFR に引き下げることである。STRC の買い戻しが最も可能性の高い結果であるが、会社が圧力に屈して現実と向き合うまでにはしばらく時間がかかるかもしれない。
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