多くの人がそれを「デジタルゴールド」と呼んだ。今年、金は記録的な高値を更新し、ビットコインは価値の半分以上を失った。

ビットコインは昨年10月に12万6000ドルのピークをつけた。現在は約6万ドル近くで取引されており、50％以上の下落である。同じ期間に金は記録を更新し、S&P500は約10％上昇した。破綻した金融システムに対するヘッジとして販売された資産は大きく下落した一方、本来のヘッジである金は急騰し、通常の株式も上昇した。

皆が話題にしている1週間のETF流出など、まだましな方だ。ビットコインの価格が半減し資金が流出する中、2024年に機関投資家の資金がついに流入した証拠として上場されたスポットETFは現在730億ドルを保有している。かつて確信に満ちていたように見えたものの多くは、方向性のある賭けでは決してなかった。それはベーシストレードであり、ファンドを買い持ち、先物を空売りしてスプレッドを取るもので、スプレッドが縮小するとその資金は去った。

信奉者たちも血を流している。最大の法人保有者であるStrategyは、平均約7万5600ドルのコストで約84万7000ビットコインを保有しており、2月以降、約130億ドルの含み損を抱えている。6月、優先株の配当支払いが迫る中、マイケル・セイラーが決してしないと誓ったことを実行した。つまり、支払いのために32コインのビットコインを売却したのだ。

これらはビットコインが終わったことを意味するわけではない。この程度の下落は同資産の歴史では普通のことだ。77％や85％の暴落を乗り越え、そのたびに高値に戻っている。長期保有者やビットコイン・マキシマリストは積み増しを続けており、ローンチ以来のETF累計流入額は依然として500億ドル以上のプラスである。

今サイクルを異なるものにするはずだった二つの主張があった。ビットコインがデジタルゴールドになったこと、そしてETFが永続的な機関投資家マネーをもたらしたことだ。今年は両方がストレステストにかけられ、どちらも持ちこたえなかった。ビットコインは金のように動かなかった。機関投資家はトレードのように動いた。

次のサイクルは一つの問いを受け継ぐ。それはもはや価格に関するものではない。ビットコインは金融システムからの出口なのか、それとも金融システムの中に閉じ込められた最高ベータの資産なのか。

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