#STRCHitsAllTimeLow

ウォール街で最も攻撃的なビットコイン戦略の1つから輝きが失われつつある。6月25日、Strategy（MSTR）の変動金利シリーズA永久ストレッチ優先株STRCは、額面100ドルに対して26％の痛みを伴うディスカウントで取引され、74ドル近辺の記録的な安値に急落した。同時に、同社の普通株（MSTR）は16ヶ月以上ぶりに90ドルを下回った。

ビットコインが6万ドルを下回ったことで、Strategyの保有する847,000コインを超える企業向けBTCは約106億ドルの含み損に陥っている。現金準備は優先株の配当義務のうち約14ヶ月分しかカバーできないと報告されており、同社の象徴的な「発行からBTC購入」のフライホイールの長期的な持続可能性に新たな疑問が生じている。

ここまでの経緯：
STRCは高度な資金調達ツールとして設計された。変動配当率（現在11.5％）を毎月調整し、株価を額面100ドル近辺に維持するメカニズムを備えて発行され、より多くのビットコインを取得するための資金調達の主要な手段となった。額面を上回って取引されている場合、Strategyはプレミアムで株式を発行し、その収益をBTCに投入することができた。この好循環が巨額の蓄積を促進してきた。

しかし、ビットコインが圧力を受けるリスクオフ環境では、この「ストレッチ」優先株に対する投資家の需要も消失した。同株とBTCの強い相関関係が急上昇し、多くの人が安定した利回り手段として期待したものが、暗号資産のボラティリティに対するもう一つのハイベータのプロキシと化した。深いディスカウントは、魅力的なATM（市場価格での）発行を事実上停止させ、一方で高い配当負担が圧力を加えている。

これは強制的な清算シナリオではない。STRCの配当は裁量的であり、優先株はビットコインによって直接担保されていないが、見た目は厳しい。マイケル・セイラーとチームは、「ビットコイン1株当たり」の最大化戦略を繰り返し強調しており、同社は引き続き押し目買いを続けている。しかし、市場は明らかに、資金調達、配当カバレッジ、そしてモデルに組み込まれた全体的なレバレッジに関して、より高いリスクを織り込んでいる。

Strategyのビジョンを信じる者にとって、この下落は確信のストレステストとなる。懐疑論者にとっては、公開企業のバランスシートを単一の変動資産に集中させ、継続的な資本市場へのアクセスに依存することの脆弱性を浮き彫りにしている。

ボラティリティはこの分野では珍しいことではないが、最近の動きの速さと規模は、優先株発行メカニズム全体に注目を集めている。ビットコインが足場を固める中、STRCが安定するかどうか、配当調整メカニズムが再び機能するかどうか、そして市場全体がStrategyの戦略に再び信頼を寄せるかどうかに、すべての目が向けられている。

あなたの見解は？賢い資金が押し目を買っているのか、それともビットコイン戦略の企業モデルに対する警告サインか？議論は開かれている。📉₿