OpenAIの財務難が市場の再評価を引き起こし、ソフトウェア株は急騰、半導体株は重荷に。
6月25日、ニューヨーク・タイムズはOpenAIが財務圧力によりIPO計画を延期する可能性があると報じ、市場はAIが従来のソフトウェア企業に与える影響を再評価した。
ソフトウェアセクターは金曜日に全面高となり、これまでAIの脅威を最も受けると見られていたServiceNowやWorkdayなどのソフトウェア株が上昇を主導した一方、OpenAIと深く結びついたオラクルは逆に下落した。
RBCキャピタル・マーケッツのアナリスト、リシ・ジャルリア氏は、市場のソフトウェア業界に対する全体的なセンチメントは依然としてネガティブだが、「最も悲観的な時期は過ぎ去ったかもしれない」と述べた。また、「企業は既存のソフトウェアソリューションをAIで完全に置き換える」という主張は現実的ではないと指摘した。
金曜日に最も上昇したのは、まさにAIの影響を最も受けやすいと見られていたソフトウェア企業だった。
ServiceNowとWorkdayの株価はともに9%以上上昇し、当日のS&P500指数で最大の上昇銘柄となった。
（S&P構成銘柄の上昇率トップ5）
FigmaとDatadogはそれぞれ10%超と8%超で引け、AdobeとSalesforceはそれぞれ約5%上昇、Atlassianも5%超の上昇となった。
レイモンド・ジェームズのアナリスト、アダム・ティンドル氏は、1日の株価変動を正確に特定することは難しいが、金曜日に最も上昇した銘柄は、まさに市場がAIに浸食されることを最も懸念していた企業であり、ServiceNowとAtlassianがその範疇に入ると指摘した。
ソフトウェア株の全面高とは対照的に、オラクルは金曜日に約3%下落し、セクター内で明らかな異端銘柄となった。
モーニングスターのアナリスト、ルーク・ヤン氏は、OpenAIのIPO延期のニュースがオラクルの株価パフォーマンスに影響を与えた主な要因であると述べた。
ヤン氏は、このニュースはソフトウェアアプリケーション側にとっては「ポジティブ」だが、クラウドインフラ側にとっては「ネガティブ」であると説明した。
オラクルはOpenAIと総額3000億ドルに上るクラウドコンピューティング契約を結んでおり、これによりオラクルの一部事業の将来はOpenAIの成功と高度に連動している。
オラクル自身の事業構造を見ると、クラウドコンピューティングの重要性はますます高まっている。2026会計年度、オラクルのクラウド事業収入は前年比39%増の340億ドルとなった一方、ソフトウェア事業収入は1%減の245億ドルとなった。
OpenAIの財務難のニュースに影響を受け、新興クラウドインフラ企業も例外ではなかった。
CoreWeaveとNebius Groupは金曜日にともに下落し、両社の株価はそれぞれ約2%と6%の下落で引けた。
ルーク・ヤン氏は、両社はAIインフラ需要に大きく依存していると指摘。市場がOpenAIの成長見通しに対して保守的になれば、関連するクラウド計算リソース供給業者へのマイナスの影響はより直接的となる。
ダッチ・アセットの投資マネージャー、エリック・ジョンサ氏はソーシャルメディアで、市場は現在、大半のSaaS企業に長期的なターミナルリスクを多く織り込んでいる一方、一部のAIインフラ銘柄には長期的リスクをほとんど織り込んでいないと述べた。
同氏はさらに、GLM 5.2などの先端大規模言語モデルの進展、輸出規制政策、企業がトークンコストを削減するために小型で低コストなモデルに移行する傾向は、AI計算リソース向けの資本支出が長期にわたって不確実性に直面していることを示していると指摘した。
今回の相場変動は、AI関連銘柄内部のバリュエーションの二極化を浮き彫りにした。
エリック・ジョンサ氏は、エヌビディアは現在約20倍の予想PERで取引され、ブロードコムは約23倍、マーベルは58倍、アステラは116倍に達し、後二者の株式報酬が利益とフリーキャッシュフローに占める割合も高いと指摘した。
同氏は、この二極化は「馬鹿げている」として、明確な平均回帰圧力が存在すると考えている。
一方、一部のSaaS企業は年間経常収入とフリーキャッシュフローで二桁成長を継続しつつ、バリュエーションは（株式報酬を除いた）予想フリーキャッシュフローの10〜15倍にまで圧縮されており、この水準は良好な安全域を提供していると同氏は考えている。
投資戦略において、エリック・ジョンサ氏は、2028年までに資本支出が力強く成長すれば（2030年以降まで継続する必要はない）バリュエーションを支えられるAIインフラ銘柄については建設的な姿勢を示す一方、より長期の資本支出サイクルでバリュエーションを検証する必要がある銘柄については慎重、あるいは弱気の立場を取ると述べた。
同氏はさらに、AIインフラ銘柄を2028年の予想EPSの15〜20倍で買うことは、30倍以上で買うよりもはるかに安心感があると付け加えた。
マクロレベルでは、エリック・ジョンサ氏は、下半期にインフレが再燃し、FRBが政治的压力に反応して対応が遅れれば、長期金利が大きく上昇する可能性があると述べた。これこそが現在のテクノロジー株のバリュエーションが直面する最大のマクロリスクであると指摘した。
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OpenAIの上場延期により、オラクルなどのハードウェア株は下落、ソフトウェア株は急騰。
OpenAIの財務難が市場の再評価を引き起こし、ソフトウェア株は急騰、半導体株は重荷に。
6月25日、ニューヨーク・タイムズはOpenAIが財務圧力によりIPO計画を延期する可能性があると報じ、市場はAIが従来のソフトウェア企業に与える影響を再評価した。
ソフトウェアセクターは金曜日に全面高となり、これまでAIの脅威を最も受けると見られていたServiceNowやWorkdayなどのソフトウェア株が上昇を主導した一方、OpenAIと深く結びついたオラクルは逆に下落した。
RBCキャピタル・マーケッツのアナリスト、リシ・ジャルリア氏は、市場のソフトウェア業界に対する全体的なセンチメントは依然としてネガティブだが、「最も悲観的な時期は過ぎ去ったかもしれない」と述べた。また、「企業は既存のソフトウェアソリューションをAIで完全に置き換える」という主張は現実的ではないと指摘した。
ソフトウェア株が全面高、かつての「最被害地域」が上昇を主導
金曜日に最も上昇したのは、まさにAIの影響を最も受けやすいと見られていたソフトウェア企業だった。
ServiceNowとWorkdayの株価はともに9%以上上昇し、当日のS&P500指数で最大の上昇銘柄となった。
（S&P構成銘柄の上昇率トップ5）
FigmaとDatadogはそれぞれ10%超と8%超で引け、AdobeとSalesforceはそれぞれ約5%上昇、Atlassianも5%超の上昇となった。
レイモンド・ジェームズのアナリスト、アダム・ティンドル氏は、1日の株価変動を正確に特定することは難しいが、金曜日に最も上昇した銘柄は、まさに市場がAIに浸食されることを最も懸念していた企業であり、ServiceNowとAtlassianがその範疇に入ると指摘した。
オラクルが逆に下落、クラウドインフラ事業が重荷に
ソフトウェア株の全面高とは対照的に、オラクルは金曜日に約3%下落し、セクター内で明らかな異端銘柄となった。
モーニングスターのアナリスト、ルーク・ヤン氏は、OpenAIのIPO延期のニュースがオラクルの株価パフォーマンスに影響を与えた主な要因であると述べた。
ヤン氏は、このニュースはソフトウェアアプリケーション側にとっては「ポジティブ」だが、クラウドインフラ側にとっては「ネガティブ」であると説明した。
オラクルはOpenAIと総額3000億ドルに上るクラウドコンピューティング契約を結んでおり、これによりオラクルの一部事業の将来はOpenAIの成功と高度に連動している。
オラクル自身の事業構造を見ると、クラウドコンピューティングの重要性はますます高まっている。2026会計年度、オラクルのクラウド事業収入は前年比39%増の340億ドルとなった一方、ソフトウェア事業収入は1%減の245億ドルとなった。
クラウドインフラ企業は重荷、計算リソース供給業者は業績予想修正のリスクに直面
OpenAIの財務難のニュースに影響を受け、新興クラウドインフラ企業も例外ではなかった。
CoreWeaveとNebius Groupは金曜日にともに下落し、両社の株価はそれぞれ約2%と6%の下落で引けた。
ルーク・ヤン氏は、両社はAIインフラ需要に大きく依存していると指摘。市場がOpenAIの成長見通しに対して保守的になれば、関連するクラウド計算リソース供給業者へのマイナスの影響はより直接的となる。
ダッチ・アセットの投資マネージャー、エリック・ジョンサ氏はソーシャルメディアで、市場は現在、大半のSaaS企業に長期的なターミナルリスクを多く織り込んでいる一方、一部のAIインフラ銘柄には長期的リスクをほとんど織り込んでいないと述べた。
同氏はさらに、GLM 5.2などの先端大規模言語モデルの進展、輸出規制政策、企業がトークンコストを削減するために小型で低コストなモデルに移行する傾向は、AI計算リソース向けの資本支出が長期にわたって不確実性に直面していることを示していると指摘した。
バリュエーションの二極化が進行、AIインフラ投資の論理に再調整の動き
今回の相場変動は、AI関連銘柄内部のバリュエーションの二極化を浮き彫りにした。
エリック・ジョンサ氏は、エヌビディアは現在約20倍の予想PERで取引され、ブロードコムは約23倍、マーベルは58倍、アステラは116倍に達し、後二者の株式報酬が利益とフリーキャッシュフローに占める割合も高いと指摘した。
同氏は、この二極化は「馬鹿げている」として、明確な平均回帰圧力が存在すると考えている。
一方、一部のSaaS企業は年間経常収入とフリーキャッシュフローで二桁成長を継続しつつ、バリュエーションは（株式報酬を除いた）予想フリーキャッシュフローの10〜15倍にまで圧縮されており、この水準は良好な安全域を提供していると同氏は考えている。
投資戦略において、エリック・ジョンサ氏は、2028年までに資本支出が力強く成長すれば（2030年以降まで継続する必要はない）バリュエーションを支えられるAIインフラ銘柄については建設的な姿勢を示す一方、より長期の資本支出サイクルでバリュエーションを検証する必要がある銘柄については慎重、あるいは弱気の立場を取ると述べた。
同氏はさらに、AIインフラ銘柄を2028年の予想EPSの15〜20倍で買うことは、30倍以上で買うよりもはるかに安心感があると付け加えた。
マクロレベルでは、エリック・ジョンサ氏は、下半期にインフレが再燃し、FRBが政治的压力に反応して対応が遅れれば、長期金利が大きく上昇する可能性があると述べた。これこそが現在のテクノロジー株のバリュエーションが直面する最大のマクロリスクであると指摘した。