$BTC
オンチェーンの状況は本当に注目に値する。長期保有者（ロングタームホルダー）は現在、ビットコインの流通供給量の78.9%から79%を支配しており、過去のピークを凌ぐ史上最高値である。比較のために言うと、以前の記録は2022-2023年の底値圏での74.5%、2018-2019年での71.5%だった。そして、それはまだ上昇中である。
同時に、ほぼ1100万BTCが損失状態で保有されている——これも記録である。しかし、重要なのは、それらの含み損のコインが売られていないことだ。古いコインの再活性化——長期間の非活動後に動いた休眠BTC——は、年初来でわずか218,421 BTCであり、2012年以来の最低水準である。2024年には6月までに118万BTCが再活性化されていたのと比較してほしい。確固たる保有者は文字通りじっと手をこまねいている。
機関投資家の脱出
元帳の反対側では、機関投資家の売りが悲惨な状況である。スポットビットコインETFは、2026年に累計で60億ドルから80億ドルの純流出を記録した。流出があまりに激しく、世界のビットコインETPは2023年11月以来初のマイナスの1年フロー値を記録した。同じシグナルは2022年のサイクル底の数週間前に点滅していた。
売りは6月初旬にピークに達し——13日連続の流出で44億ドルが流出した——しかしそれ以降は減速している。週間の流出はそのピークから87%減少し、直近の完全な週では17.2億ドルから約2.26億ドルにまで落ち込んだ。
重要な乖離
ここからが面白いところだ。6月1日以降、大口保有者（10～10,000BTCのクジラ）は約27万BTC（約200億ドル）を蓄積した。これは2013年以来、どの保有者クラスによる月間蓄積量としても最大である。タイミングはほぼ完璧で、クジラはETFの流出連続記録がピークに達したまさにその時に蓄積モードに入った。
つまり、記録的なETF売りと記録的なクジラの買いが同時に起きている。これまでのところ価格は売り手に追随し、mid-$70s から約6万～6万2千ドルまで下落している。しかし、あるアナリストが言うように「圧力弁は緩んでいる」。
このセットアップが歴史的に何を意味するか
このデータを追跡しているK33 Researchは、このパターンが後期の弱気相場と一致していると述べている。過去のすべてのビットコイン弱気相場において、市場が底値に近づくにつれて供給は長期保有者に傾いた。79%という数値はこれまでに記録された中で最も高く、平坦化ではなく急上昇している。
重要な疑問：これはビットコイン史上最も深い投降（もし確固たる保有者が最終的に折れるなら）として解決するのか、それとも次のサイクルに向けてこれまでに記録された中で最も緊密な供給圧縮（もし彼らが折れないなら）として解決するのか？
現在のテクニカルな現実
ビットコインは50日移動平均の71,160ドルおよび200日移動平均の76,360ドルを大幅に下回って取引されている。RSIは37.3で、まだ売り圧力領域にあるが、深い売られ過ぎではない。主要なサポートは62,500ドル、レジスタンスは64,700ドルと66,500ドルである。66,500ドルを超える持続的な動きは、クジラの需要がついに残りのETF売り圧力を圧倒していることを示唆するだろう。
乖離は現実のものだ。問題は根底にあるダイナミクスが変化しているかどうかではない。それがテクニカルな体制を反転させるのに十分に変化したかどうかである。
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