作者：蘇揚、騰訊科技
「私は過去の誤りを正すつもりだ。」
14か月前、陳立武はインテルVision 2025カンファレンスでそう語った。これは彼がインテルCEOに就任してからの初めての公の場であり、当時彼は65歳だった。
この14か月間、陳立武はインテルを完全に「再構築」し、資本市場から「高得点」のフィードバックを得た。
2026年6月時点で、インテルの株価は陳立武就任当初の20.7ドル付近から132ドル以上に急上昇し、累計上昇率は530%を超えた。同社の時価総額も2025年半ばの1000億ドル未満から、現在の6600億ドル超へと大幅に増加した。
私は彼の「誤りを正す」手段を、リストラ、株式再編、18Aプロセスへの注力などと要約する。
インテルの伝説的なCEO、アンディ・グローブには有名な格言がある：「パラノイアだけが生き残る」。設立から約60年を迎えるこの老舗企業は、これまでこの方法論を実践してきた。
しかし今日、インテルは視野を外部に向け始めている。
もし陳立武のツイッターを見れば、そのスタイルが驚くほど一貫していることに気づくだろう。彼は「写真撮影マニア」となり、内容はすべて協力パートナーとの集合写真だ。これは、陳立武の指揮下にあるインテルが、これまでとはまったく異なる道を歩んでいることを反映している。
「写真撮影マニア」陳立武と彼のネットワーク
多くの人から「中国半導体投資の父」と呼ばれる陳立武は、自身の半導体業界のリソースを駆使して、会社に協力の機会を絶えず探している。彼のツイッターの投稿がそれを最もよく物語っている。
ある関係者によると、陳立武は多い時で1日に4回の夕食（ビジネス接待）をとり、最早は午後4時から始まることもあり、今年66歳になるこの人物の仕事ぶりを物語っている。
「7106.5」、朝7時、夜10時、週6.5勤務日。別の関係者は「正確な時期は覚えていないが、とにかく頑張っていて、我々の996に相当する」と語る。
少し前、彼は初めて外部のビデオポッドキャストに公の場で登場し、今後5年から10年でインテルの株主に10倍の投資リターンを実現すると語った。もし時間を14か月前に戻せば、この発言は信じがたいものに思えるだろう。2024年、2025年初めであれば、答えは絶対に不可能だった。しかし今日の時点で見れば、10倍リターンの目標はすでに約60%達成されている。
これこそが、陳立武がポッドキャストのカメラの前で何かを語ろうと決意した理由であり、自身がインテルCEOとして行ってきたこと、あるいは成果について話すことだろう。それは彼の控えめで内向的なアジア系バックグラウンドにも関係しているかもしれない――ある程度の成果を挙げなければ、何かを語るのははばかられるのだ。
多くの「誤りを正す」手段の中で、リストラは最も効果的で、会社の財務状況を改善する最も迅速な方法である。
インテルが最新に開示したデータによると、従業員数は2012年以来の最低水準に達した――2024年第3四半期末の連結ベース12万400人から、2026年第1四半期の8万3200人へと、純減3万7200人、人員削減率は約30.9%となる。
2025年第2四半期、リストラにより19億ドルのリストラ費用が発生し、GAAPベースでは四半期で29億ドルの損失となった。今年第1四半期には同じベースで37億ドルの損失となったが、その大部分はMobileyeののれん減損によるものだ。これは、リストラによる一時的な痛手と人件費が業績に与える負の影響が徐々に解消されつつあることを意味する。
非GAAPベースで見ると、第1四半期のインテルの利益は15億ドルに達し、リストラの効果は即座に現れている。大まかに見積もると、人員を30%削減することで、年間約100億ドルのコストを節約できる。
私は多くのインテル関係者を知っている。外資系企業で働いているため、彼らの英語名はMary、Lilyなど、すべて「y」で終わる。しかし、このリストラの波で多くの人が去っていった。同じ話題を同業者と議論するとき、私はよく「私が知っているあの『y』は去った」と言う。
リストラによる人員削減の影響は、多くの業務で直接感じ取ることができる。
2025年10月、インテルは多くの中国の関係者をアリゾナ州のFab 52ウェーハ工場に招待し、18Aプロセス量産のマイルストーンを見学させたが、イベントが始まる前に、担当のスタッフが突然「退職」した。
急速に規模を縮小したため、多くの業務で同様の混乱が生じる可能性がある。簡単な例を挙げれば、あるポジションで人員が休暇を取ると、業務が滞り、地域をまたいだ人員の応援が必要になるケースも考えられる。
組織構造について、半導体会社はフラットな管理体制を好む傾向があるようだ。
『英偉達之芯』という本は、エヌビディアの約40人の上級管理職が全員ジェンスン・フアンに直接報告していることを明らかにしている。インテルの陳立武も同様だが、彼はフアンより「過激」で、すべてのエンジニアに自分へ直接報告するよう要求した。言うまでもなく、66歳の陳立武もまた精力旺盛なタイムマネジメントの達人である。
「就任初日から、すべてのエンジニアリングチームに私に直接報告するよう決めた」と陳立武はポッドキャストのインタビューで語った。「私はスタートアップの文化にあまりにも慣れている。あの光速で進むリズムに。」
組織構造の調整は良好な内部環境を生み出したが、外部環境も極めて重要である。
「最も驚かされたのは、私のキャリアの経歴や受けたトレーニングの中で学んだことのない出来事だった――ある朝、トランプ氏が私に辞任を要求した。利益相反があるという理由で。」陳立武はインタビューで、トランプ氏からの電撃的な「挑戦」について語った。
事の発端はトランプ氏の投稿である。
2025年8月7日、トランプ氏は自身のソーシャルプラットフォーム上で、非常に簡潔かつ強硬で、象徴的な大文字強調スタイルの投稿を行った――「インテルCEOには高度な利益相反が存在する。直ちに辞任すべきだ。この問題には他の解決策はない。この問題へのご関心に感謝する！」
多くの人は「利益相反」が陳立武の「中国半導体投資の父」としての身分に関係していると思ったが、実際にはこれは表面的な言い訳に過ぎず、トランプ氏と米国政府の神経を本当に逆撫でしたのは、「インテルがウェーハ受託製造事業の拡大を一時停止する」という噂であった。
2025年7月下旬、ロイターとフォーチュン誌が相次いで陳立武の内部メッセージを報じた。特にフォーチュン誌は、陳立武の言葉を非常にストレートに引用した。「もう白紙の小切手はない」と。
フォーチュン誌は報道で陳立武の言葉を引用：「もう白紙の小切手はない」
報道によると、陳立武は内部メッセージで、すべての投資は経済効果に合致しなければならず、将来的には「受注の有無にかかわらず、先に巨額を投じて工場を建設する」というウェーハ製造の従来の論理を打破し、さらにオハイオ州での280億ドルを投じるウェーハ工場の建設をさらに遅らせることを強調した。
知っての通り、インテルはその前年（2024年11月26日）、CHIPS法を通じて米国政府から約80億ドルの製造補助金のコミットメントを得ていた。あなたが突然拡大しないと言い、ウェーハ工場の建設を一時停止するとなれば、それは「MAGA」を火の中に投げ込むようなものだ。将来、「先端製造の米国回帰」という夢はどうやって実現するのか？
その後、インテルの声明も多かれ少なかれ問題を示していた。
当時、インテルは同社が米国で大規模な投資を行っており、トランプ氏の「アメリカ・ファースト」アジェンダと一致していると対外的に述べていた。明らかに、この声明の役割は火消しであり、米国政府に対してインテルが「MAGA」の物語の枠組みから逸脱しないことを伝えることであった。
しかし、話題性やトラフィック効果から、より多くの人々はトランプ氏の「怒り」が中米の物語に起因すると信じたがっている。
そのため、ポッドキャストで陳立武は、自身がインテルを受け入れた理由は、同社が象徴的な企業であり、半導体エコシステムにとって不可欠であり、米国にとっても不可欠であるからだと語った。
トランプ氏の挑戦について、陳立武は回想した。「彼は私の説明に耳を傾けた――私はマレーシア生まれで、シンガポールで育ち、MITに行き、ずっと米国に住んでいて、米国以外に住んだことは一度もない。これらすべてを彼に話すと、彼は真剣に聞いているようで、それから彼は私にチャンスを与えてくれた。」
陳立武の回想は当時のインテルの声明とまったく同じであり、いずれも「アメリカ・ファースト」を強調していた。この2つの表明こそが、インテルにとって比較的緩和された外部環境を確保したのである。
実際、外部環境の創出において、シリコンバレーのテクノロジー業界全体がほぼ「服従」している。
トランプ大統領の2回の就任式を比較すると、2期目はまさに奇観である――「ファーストブラザー」のマスク、クック、ベゾスといったシリコンバレーの大物がほぼ全員出席し、トランプ氏が常に批判していたザッカーバーグさえも会場に現れた。しかし1期目には、これらの巨人の姿を記録した公開資料はない。
陳立武の在任中、インテルは大量の外部資本を導入し、同社史上最大の株式再編を推進した。また、米国政府の関与により、この資本取引は米国版「混合改革」とも呼ばれている。
公開データによると、インテルは2025年下半期以降、第三者割当増資と外部戦略的コンソーシアムの導入を通じて、米国政府およびグローバルテクノロジー大手から直接、合計159億ドルの現金を調達した。
まず、米国政府はCHIPS法に基づき、補助金を株式に転換する形で、89億ドル（32億ドルの「安全な飛び地」プロジェクト付与を含む）でインテルの普通株4億3330万株を取得し、議決権比率は約10%となり、インテルの筆頭株主となった。その後、AIチップ大手のエヌビディアが50億ドル（約4%の株式取得）で続き、ソフトバンクグループも20億ドル（約2%の株式取得）で第5位株主となった。
株式再編により、インテルは合計159億ドルの現金を獲得した。
さらに弾薬を充実させ「軽装で臨む」戦略を推進するため、インテルは同じ時期に集中的な資産処分を実施し、非中核子会社の売却により52億ドルの現金を回収した。2つの核となる資金が合流した後、インテルは合計211億ドルの資金を獲得した。
それ以前、インテルは約30年ぶりの深刻な流動性危機に陥っていた――利益の巨額赤字、債務の重圧、深刻な資金流出である。
2024年通年、GAAPベースでインテルは187億5600万ドルの純損失を計上した。そのうち、期待されていたウェーハ受託製造事業は2024年から2025年初めにかけて四半期営業損失が20億～30億ドルの範囲で続いた。
同時に、インテルの当時の年間設備投資（新規ウェーハ工場建設、ASML露光装置の購入）は180億～250億ドルの範囲にあり、総負債は914億5300万ドルに上昇した。このような重資産の「資金消費」により、年間営業活動で生み出された82億ドルのキャッシュフローでは、百億ドル規模の工場建設設備投資を賄うことは到底できなかった。また、高額な金利と債務元本を差し引いた後、レバレッジフリーキャッシュフローはマイナス115億7500万ドルとなり、深刻な収支不足に陥っていた。
混合改革と資産売却処分で得たこの211億ドルは、まさにインテルの「命綱」であり、無利息で返済不要であった。その規模は、スペースXの上場後の初回250億ドルの社債発行規模の約84%に相当する。
ある内部関係者と最近の「ストレージ急騰」の話題について話しているときに、インテルが売却したストレージ事業が話題に上った。
2021年から2025年3月にかけて、インテルは2段階に分けて、傘下のNANDフラッシュメモリとSSD事業（中国大連のウェーハ工場を含む）を約90億ドルでSKハイニックスに売却した。
今日の視点から見れば、もしインテルが当時ストレージ事業を売却していなかったら、時価総額はどれだけの想像の余地があっただろうか？
現実に「もし」はない。
何しろ当時は泥沼の中にあり、このような資産処分を行わなければ、インテルはもう存在していなかったかもしれない。
雷軍は言う、「風口に立てば、豚でも空を飛べる」。今のインテルは、まさにエージェントの風口に立っている。
そのため、多くの人はインテルを「小型エヌビディア株」と揶揄的に分類し、AI市場におけるその潜在力を強調している。
インテルがエージェントの風口にあることを強調する鍵は、エージェントに対するCPUの価値にある――ユーザーがエージェントを使用するとき、本質的にはエージェントを通じてさまざまなツールを呼び出してタスクを処理する。ブラウザのAPIを呼び出してウェブページを検索し、オペレーティングシステムのファイルシステムを呼び出して文書を読み書きし、データベースを呼び出してデータを保存する。
外部ツールを呼び出すたびに、CPUはミリ秒単位のシステム割り込み処理とコンテキストスイッチを実行する必要がある。なぜなら、すべての外部APIの下位実行、ネットワークプロトコルスタックのカプセル化、およびメモリバス管理の中核的な制御とスケジューリング権限は、すべてCPUの手中にあるからである。
これこそが、過去数か月間、陳立武やスー・ズーフォンといった半導体の先駆者たちが、CPUの価値を繰り返し強調し、CPUとGPUの需要比率を絶えず更新している理由である。
陳立武がこの話題に最後に触れたのは、JPモルガン第54回グローバルテクノロジー・メディア・通信カンファレンスであった。彼は「CPUとGPUの構成比率は1:8から1:1に調整されつつあり、さらに逆転する可能性もある」と述べた。
インテルの最も中核的なキャッシュカウとして、CPU関連事業は過去8四半期にわたり、平均100億ドル超の収益を貢献してきた。2026年第1四半期には、クライアントコンピューティングおよびデータセンター事業の合計は128億ドルに達し、全体収益の94%超を占めた。
エージェントは本質的にCPUに有利であり、インテルは「エッジAI」の物語をさらに拡大しようとしている――大規模言語モデルやエージェントをNASや自動車に搭載する試みである。
今年のチェーンボー（中国国際サプライチェーン博覧会）で、インテルは「AIホームブレイン」のコンセプトを披露した。ローカルに小型モデルをデプロイしてIoTデバイスを制御し、LLM（脳推論）、ASR（音声認識）、TTS（音声合成）など、総パラメータ数1.4億の5つの小型モデルを1つのデバイスに搭載することで、いわゆる「AIホームブレイン」が言語を理解し、画像を認識し、意図を理解できるようにした。
Core Ultraの上記「エッジAI」性能は、18Aプロセスのサポートなしには成り立たない。
インテルにとって最も重要な次世代先端プロセスである18Aの内部検証は、インテルのウェーハ受託製造事業が泥沼から脱却できるかどうかの決定的な要因である――Core Ultraでのアプリケーション性能の良し悪しは、将来の外部顧客の選択を直接左右する。
あるインテル内部関係者も、18Aが第3世代Core Ultraプラットフォームでのローカルデプロイモデルに対する利得がエネルギー消費にあると強調した。「18Aが現在CPUタイルに使用されているノードプロセスで最大のメリットはエネルギー効率比だ。AIPCがローカルモデルを実行する際にも、比較的優れたバッテリー持続時間を実現できる。」
さらに、Core Ultraは独立したメモリアーキテクチャを採用しており、18AプロセスがLPDDR5X-9600 MT/sの物理バス帯域幅をサポートするため、帯域幅が十分な場合、統一メモリアーキテクチャ（メモリがチップ基板に直接パッケージされる）と比較して、容量の柔軟性が大きい――Mini PCやAI NASなどのエッジ端末形態では、メモリを96GB、さらには128GB以上に拡張できる。
具体的なモデルサイズについて、インテルは4Bから35Bの主流大規模言語モデルのデプロイをサポートすると述べている。
「35Bが上限ではない。より大きなメモリを構成すれば、より大きなサイズのモデルに対応できる。しかし、コストと能力のバランスから見ると、35Bはローカルデプロイモデルのスイートスポットだ」と前述の内部関係者は強調する。
18Aプロセスに話を戻すと、インテルは正確な良率データを開示していない。直近の電話会議で、陳立武は「18Aプロセスについては、良いニュースは私が引き継いだ時よりも状況がはるかに良くなっていることだ。毎月7%の良率向上が見られ、現在の進捗は我々が設定した（2026年）年末目標を前倒ししている」と述べた。
そのため、いくつかのデータから間接的に答えを見つけるしかない。
2025年第4四半期、インテルは2026年第1四半期の売上総利益率を34.5%と見込んでいたが、実績は41.0%となり、予想を650ベーシスポイント上回った。18Aが今年第1四半期にCore Ultraで立ち上がったことを考慮すると、これはある程度18Aの良率改善のペースを反映していると言える。
年初、米国の投資銀行KeyBancは追跡レポートで、インテル18Aの良率がすでに60%を突破したと明確に指摘した。先日、広発証券の海外テクノロジーアナリスト、ジェフ・プー氏はツイッターで、18Aの良率が約80%に達したと述べた。
6月初め、インテルは18Aプロセスに基づくXeon 6+サーバーCPUも発表した。これは、これまでCore Ultraだけが顧客だったところに、新たな顧客が加わったことを意味する。ジェフ・プー氏も、第3四半期から18Aの主力生産能力は正式にサーバー向けのXeon 6+チップにシフトすると強調した。
より高い良率、より多くの内部受注検証により、18Aというプロセスノードが待つ風はますます大きくなっている。
昨年下半期のシティグループの2025グローバルTMTカンファレンスで、インテルのCFOデビッド・ジンスナー氏は、18Aは長期的なノードであり、将来的にはより多くの顧客が増えると強調した。TSMCが7nm以下の先端プロセスの受託製造料金を5%～10%引き上げたことに伴い、インテルはこの調整から利益を得る可能性があるが、その前提としてインテルが十分な生産能力を提供できることが必要である。
昨年末、我々は18Aの生産能力を試算した。インテルのFab 52の月産能力は約2万枚のウェーハと見積もられる。
1枚の12インチウェーハから、理論上は640個の100平方mmのCPUタイルを切り出すことができる。ジェフ・プー氏が開示した「約80%」の良率で計算すると、月産2万枚の能力で、年間フル稼働でも1億2300万個のCPUしか生産できない。もし月産能力を3万枚に増やせば、かろうじてインテル自身の「生産能力の自由」に近づく。
ジェフ・プー氏は追跡レポートで、インテルの目標は2028年末までに（2026年末比で）生産能力を倍増させることだと開示した。
「我々は工場スペースへの支出を明らかに減らしており、より多くのドルを設備購入に振り向けている。現在の供給不足を解決するため、2026年の設備支出は2025年比でかなり大幅な増加となる。これらの支出は、2027年以降の需要を力強く支えるだろう」とデビッド・ジンスナー氏は2025年第4四半期決算電話会議で述べた。
生産能力不足のため設備購入を増やさざるを得ない状況は、2025年の陳立武の「もう白紙の小切手はない」という内部メッセージに投げ返されたブーメランのように見え、また「受注の有無にかかわらず、先に巨額を投じて工場を建設する」という慣行を打破するための補習のようにも見える。
しかし、我々は具体的な歴史的条件を離れて問題を孤立して見ることはできない。
当時、インテルの財務・技術の現状を考えると、まずはどうやって生き残るかを考えるしかなく、「もっとこうすればよかった」ということはできなかった。しかし今、風を待つ18Aノードは、生産能力というハードルを越えさえすれば、インテルは時価総額1兆ドルを目指し、約10倍の株主リターンという長期的目標に近づくチャンスがある。
1.53M 人気度
36.52K 人気度
63.44K 人気度
331.13K 人気度
522.39K 人気度
インテルの時価総額が10000億に達するまで、あとどれくらいか？
作者：蘇揚、騰訊科技
「私は過去の誤りを正すつもりだ。」
14か月前、陳立武はインテルVision 2025カンファレンスでそう語った。これは彼がインテルCEOに就任してからの初めての公の場であり、当時彼は65歳だった。
この14か月間、陳立武はインテルを完全に「再構築」し、資本市場から「高得点」のフィードバックを得た。
2026年6月時点で、インテルの株価は陳立武就任当初の20.7ドル付近から132ドル以上に急上昇し、累計上昇率は530%を超えた。同社の時価総額も2025年半ばの1000億ドル未満から、現在の6600億ドル超へと大幅に増加した。
私は彼の「誤りを正す」手段を、リストラ、株式再編、18Aプロセスへの注力などと要約する。
インテルの伝説的なCEO、アンディ・グローブには有名な格言がある：「パラノイアだけが生き残る」。設立から約60年を迎えるこの老舗企業は、これまでこの方法論を実践してきた。
しかし今日、インテルは視野を外部に向け始めている。
もし陳立武のツイッターを見れば、そのスタイルが驚くほど一貫していることに気づくだろう。彼は「写真撮影マニア」となり、内容はすべて協力パートナーとの集合写真だ。これは、陳立武の指揮下にあるインテルが、これまでとはまったく異なる道を歩んでいることを反映している。
「写真撮影マニア」陳立武と彼のネットワーク
多くの人から「中国半導体投資の父」と呼ばれる陳立武は、自身の半導体業界のリソースを駆使して、会社に協力の機会を絶えず探している。彼のツイッターの投稿がそれを最もよく物語っている。
ある関係者によると、陳立武は多い時で1日に4回の夕食（ビジネス接待）をとり、最早は午後4時から始まることもあり、今年66歳になるこの人物の仕事ぶりを物語っている。
「7106.5」、朝7時、夜10時、週6.5勤務日。別の関係者は「正確な時期は覚えていないが、とにかく頑張っていて、我々の996に相当する」と語る。
少し前、彼は初めて外部のビデオポッドキャストに公の場で登場し、今後5年から10年でインテルの株主に10倍の投資リターンを実現すると語った。もし時間を14か月前に戻せば、この発言は信じがたいものに思えるだろう。2024年、2025年初めであれば、答えは絶対に不可能だった。しかし今日の時点で見れば、10倍リターンの目標はすでに約60%達成されている。
これこそが、陳立武がポッドキャストのカメラの前で何かを語ろうと決意した理由であり、自身がインテルCEOとして行ってきたこと、あるいは成果について話すことだろう。それは彼の控えめで内向的なアジア系バックグラウンドにも関係しているかもしれない――ある程度の成果を挙げなければ、何かを語るのははばかられるのだ。
リストラとコスト削減・効率化
多くの「誤りを正す」手段の中で、リストラは最も効果的で、会社の財務状況を改善する最も迅速な方法である。
インテルが最新に開示したデータによると、従業員数は2012年以来の最低水準に達した――2024年第3四半期末の連結ベース12万400人から、2026年第1四半期の8万3200人へと、純減3万7200人、人員削減率は約30.9%となる。
2025年第2四半期、リストラにより19億ドルのリストラ費用が発生し、GAAPベースでは四半期で29億ドルの損失となった。今年第1四半期には同じベースで37億ドルの損失となったが、その大部分はMobileyeののれん減損によるものだ。これは、リストラによる一時的な痛手と人件費が業績に与える負の影響が徐々に解消されつつあることを意味する。
非GAAPベースで見ると、第1四半期のインテルの利益は15億ドルに達し、リストラの効果は即座に現れている。大まかに見積もると、人員を30%削減することで、年間約100億ドルのコストを節約できる。
私は多くのインテル関係者を知っている。外資系企業で働いているため、彼らの英語名はMary、Lilyなど、すべて「y」で終わる。しかし、このリストラの波で多くの人が去っていった。同じ話題を同業者と議論するとき、私はよく「私が知っているあの『y』は去った」と言う。
リストラによる人員削減の影響は、多くの業務で直接感じ取ることができる。
2025年10月、インテルは多くの中国の関係者をアリゾナ州のFab 52ウェーハ工場に招待し、18Aプロセス量産のマイルストーンを見学させたが、イベントが始まる前に、担当のスタッフが突然「退職」した。
急速に規模を縮小したため、多くの業務で同様の混乱が生じる可能性がある。簡単な例を挙げれば、あるポジションで人員が休暇を取ると、業務が滞り、地域をまたいだ人員の応援が必要になるケースも考えられる。
組織構造について、半導体会社はフラットな管理体制を好む傾向があるようだ。
『英偉達之芯』という本は、エヌビディアの約40人の上級管理職が全員ジェンスン・フアンに直接報告していることを明らかにしている。インテルの陳立武も同様だが、彼はフアンより「過激」で、すべてのエンジニアに自分へ直接報告するよう要求した。言うまでもなく、66歳の陳立武もまた精力旺盛なタイムマネジメントの達人である。
「就任初日から、すべてのエンジニアリングチームに私に直接報告するよう決めた」と陳立武はポッドキャストのインタビューで語った。「私はスタートアップの文化にあまりにも慣れている。あの光速で進むリズムに。」
良好な外部環境
組織構造の調整は良好な内部環境を生み出したが、外部環境も極めて重要である。
「最も驚かされたのは、私のキャリアの経歴や受けたトレーニングの中で学んだことのない出来事だった――ある朝、トランプ氏が私に辞任を要求した。利益相反があるという理由で。」陳立武はインタビューで、トランプ氏からの電撃的な「挑戦」について語った。
事の発端はトランプ氏の投稿である。
2025年8月7日、トランプ氏は自身のソーシャルプラットフォーム上で、非常に簡潔かつ強硬で、象徴的な大文字強調スタイルの投稿を行った――「インテルCEOには高度な利益相反が存在する。直ちに辞任すべきだ。この問題には他の解決策はない。この問題へのご関心に感謝する！」
多くの人は「利益相反」が陳立武の「中国半導体投資の父」としての身分に関係していると思ったが、実際にはこれは表面的な言い訳に過ぎず、トランプ氏と米国政府の神経を本当に逆撫でしたのは、「インテルがウェーハ受託製造事業の拡大を一時停止する」という噂であった。
2025年7月下旬、ロイターとフォーチュン誌が相次いで陳立武の内部メッセージを報じた。特にフォーチュン誌は、陳立武の言葉を非常にストレートに引用した。「もう白紙の小切手はない」と。
フォーチュン誌は報道で陳立武の言葉を引用：「もう白紙の小切手はない」
報道によると、陳立武は内部メッセージで、すべての投資は経済効果に合致しなければならず、将来的には「受注の有無にかかわらず、先に巨額を投じて工場を建設する」というウェーハ製造の従来の論理を打破し、さらにオハイオ州での280億ドルを投じるウェーハ工場の建設をさらに遅らせることを強調した。
知っての通り、インテルはその前年（2024年11月26日）、CHIPS法を通じて米国政府から約80億ドルの製造補助金のコミットメントを得ていた。あなたが突然拡大しないと言い、ウェーハ工場の建設を一時停止するとなれば、それは「MAGA」を火の中に投げ込むようなものだ。将来、「先端製造の米国回帰」という夢はどうやって実現するのか？
その後、インテルの声明も多かれ少なかれ問題を示していた。
当時、インテルは同社が米国で大規模な投資を行っており、トランプ氏の「アメリカ・ファースト」アジェンダと一致していると対外的に述べていた。明らかに、この声明の役割は火消しであり、米国政府に対してインテルが「MAGA」の物語の枠組みから逸脱しないことを伝えることであった。
しかし、話題性やトラフィック効果から、より多くの人々はトランプ氏の「怒り」が中米の物語に起因すると信じたがっている。
そのため、ポッドキャストで陳立武は、自身がインテルを受け入れた理由は、同社が象徴的な企業であり、半導体エコシステムにとって不可欠であり、米国にとっても不可欠であるからだと語った。
トランプ氏の挑戦について、陳立武は回想した。「彼は私の説明に耳を傾けた――私はマレーシア生まれで、シンガポールで育ち、MITに行き、ずっと米国に住んでいて、米国以外に住んだことは一度もない。これらすべてを彼に話すと、彼は真剣に聞いているようで、それから彼は私にチャンスを与えてくれた。」
陳立武の回想は当時のインテルの声明とまったく同じであり、いずれも「アメリカ・ファースト」を強調していた。この2つの表明こそが、インテルにとって比較的緩和された外部環境を確保したのである。
実際、外部環境の創出において、シリコンバレーのテクノロジー業界全体がほぼ「服従」している。
トランプ大統領の2回の就任式を比較すると、2期目はまさに奇観である――「ファーストブラザー」のマスク、クック、ベゾスといったシリコンバレーの大物がほぼ全員出席し、トランプ氏が常に批判していたザッカーバーグさえも会場に現れた。しかし1期目には、これらの巨人の姿を記録した公開資料はない。
混合改革と売却
陳立武の在任中、インテルは大量の外部資本を導入し、同社史上最大の株式再編を推進した。また、米国政府の関与により、この資本取引は米国版「混合改革」とも呼ばれている。
公開データによると、インテルは2025年下半期以降、第三者割当増資と外部戦略的コンソーシアムの導入を通じて、米国政府およびグローバルテクノロジー大手から直接、合計159億ドルの現金を調達した。
まず、米国政府はCHIPS法に基づき、補助金を株式に転換する形で、89億ドル（32億ドルの「安全な飛び地」プロジェクト付与を含む）でインテルの普通株4億3330万株を取得し、議決権比率は約10%となり、インテルの筆頭株主となった。その後、AIチップ大手のエヌビディアが50億ドル（約4%の株式取得）で続き、ソフトバンクグループも20億ドル（約2%の株式取得）で第5位株主となった。
株式再編により、インテルは合計159億ドルの現金を獲得した。
さらに弾薬を充実させ「軽装で臨む」戦略を推進するため、インテルは同じ時期に集中的な資産処分を実施し、非中核子会社の売却により52億ドルの現金を回収した。2つの核となる資金が合流した後、インテルは合計211億ドルの資金を獲得した。
それ以前、インテルは約30年ぶりの深刻な流動性危機に陥っていた――利益の巨額赤字、債務の重圧、深刻な資金流出である。
2024年通年、GAAPベースでインテルは187億5600万ドルの純損失を計上した。そのうち、期待されていたウェーハ受託製造事業は2024年から2025年初めにかけて四半期営業損失が20億～30億ドルの範囲で続いた。
同時に、インテルの当時の年間設備投資（新規ウェーハ工場建設、ASML露光装置の購入）は180億～250億ドルの範囲にあり、総負債は914億5300万ドルに上昇した。このような重資産の「資金消費」により、年間営業活動で生み出された82億ドルのキャッシュフローでは、百億ドル規模の工場建設設備投資を賄うことは到底できなかった。また、高額な金利と債務元本を差し引いた後、レバレッジフリーキャッシュフローはマイナス115億7500万ドルとなり、深刻な収支不足に陥っていた。
混合改革と資産売却処分で得たこの211億ドルは、まさにインテルの「命綱」であり、無利息で返済不要であった。その規模は、スペースXの上場後の初回250億ドルの社債発行規模の約84%に相当する。
ある内部関係者と最近の「ストレージ急騰」の話題について話しているときに、インテルが売却したストレージ事業が話題に上った。
2021年から2025年3月にかけて、インテルは2段階に分けて、傘下のNANDフラッシュメモリとSSD事業（中国大連のウェーハ工場を含む）を約90億ドルでSKハイニックスに売却した。
今日の視点から見れば、もしインテルが当時ストレージ事業を売却していなかったら、時価総額はどれだけの想像の余地があっただろうか？
現実に「もし」はない。
何しろ当時は泥沼の中にあり、このような資産処分を行わなければ、インテルはもう存在していなかったかもしれない。
18A、風を待つ
雷軍は言う、「風口に立てば、豚でも空を飛べる」。今のインテルは、まさにエージェントの風口に立っている。
そのため、多くの人はインテルを「小型エヌビディア株」と揶揄的に分類し、AI市場におけるその潜在力を強調している。
インテルがエージェントの風口にあることを強調する鍵は、エージェントに対するCPUの価値にある――ユーザーがエージェントを使用するとき、本質的にはエージェントを通じてさまざまなツールを呼び出してタスクを処理する。ブラウザのAPIを呼び出してウェブページを検索し、オペレーティングシステムのファイルシステムを呼び出して文書を読み書きし、データベースを呼び出してデータを保存する。
外部ツールを呼び出すたびに、CPUはミリ秒単位のシステム割り込み処理とコンテキストスイッチを実行する必要がある。なぜなら、すべての外部APIの下位実行、ネットワークプロトコルスタックのカプセル化、およびメモリバス管理の中核的な制御とスケジューリング権限は、すべてCPUの手中にあるからである。
これこそが、過去数か月間、陳立武やスー・ズーフォンといった半導体の先駆者たちが、CPUの価値を繰り返し強調し、CPUとGPUの需要比率を絶えず更新している理由である。
陳立武がこの話題に最後に触れたのは、JPモルガン第54回グローバルテクノロジー・メディア・通信カンファレンスであった。彼は「CPUとGPUの構成比率は1:8から1:1に調整されつつあり、さらに逆転する可能性もある」と述べた。
インテルの最も中核的なキャッシュカウとして、CPU関連事業は過去8四半期にわたり、平均100億ドル超の収益を貢献してきた。2026年第1四半期には、クライアントコンピューティングおよびデータセンター事業の合計は128億ドルに達し、全体収益の94%超を占めた。
エージェントは本質的にCPUに有利であり、インテルは「エッジAI」の物語をさらに拡大しようとしている――大規模言語モデルやエージェントをNASや自動車に搭載する試みである。
今年のチェーンボー（中国国際サプライチェーン博覧会）で、インテルは「AIホームブレイン」のコンセプトを披露した。ローカルに小型モデルをデプロイしてIoTデバイスを制御し、LLM（脳推論）、ASR（音声認識）、TTS（音声合成）など、総パラメータ数1.4億の5つの小型モデルを1つのデバイスに搭載することで、いわゆる「AIホームブレイン」が言語を理解し、画像を認識し、意図を理解できるようにした。
Core Ultraの上記「エッジAI」性能は、18Aプロセスのサポートなしには成り立たない。
インテルにとって最も重要な次世代先端プロセスである18Aの内部検証は、インテルのウェーハ受託製造事業が泥沼から脱却できるかどうかの決定的な要因である――Core Ultraでのアプリケーション性能の良し悪しは、将来の外部顧客の選択を直接左右する。
あるインテル内部関係者も、18Aが第3世代Core Ultraプラットフォームでのローカルデプロイモデルに対する利得がエネルギー消費にあると強調した。「18Aが現在CPUタイルに使用されているノードプロセスで最大のメリットはエネルギー効率比だ。AIPCがローカルモデルを実行する際にも、比較的優れたバッテリー持続時間を実現できる。」
さらに、Core Ultraは独立したメモリアーキテクチャを採用しており、18AプロセスがLPDDR5X-9600 MT/sの物理バス帯域幅をサポートするため、帯域幅が十分な場合、統一メモリアーキテクチャ（メモリがチップ基板に直接パッケージされる）と比較して、容量の柔軟性が大きい――Mini PCやAI NASなどのエッジ端末形態では、メモリを96GB、さらには128GB以上に拡張できる。
具体的なモデルサイズについて、インテルは4Bから35Bの主流大規模言語モデルのデプロイをサポートすると述べている。
「35Bが上限ではない。より大きなメモリを構成すれば、より大きなサイズのモデルに対応できる。しかし、コストと能力のバランスから見ると、35Bはローカルデプロイモデルのスイートスポットだ」と前述の内部関係者は強調する。
18Aプロセスに話を戻すと、インテルは正確な良率データを開示していない。直近の電話会議で、陳立武は「18Aプロセスについては、良いニュースは私が引き継いだ時よりも状況がはるかに良くなっていることだ。毎月7%の良率向上が見られ、現在の進捗は我々が設定した（2026年）年末目標を前倒ししている」と述べた。
そのため、いくつかのデータから間接的に答えを見つけるしかない。
2025年第4四半期、インテルは2026年第1四半期の売上総利益率を34.5%と見込んでいたが、実績は41.0%となり、予想を650ベーシスポイント上回った。18Aが今年第1四半期にCore Ultraで立ち上がったことを考慮すると、これはある程度18Aの良率改善のペースを反映していると言える。
年初、米国の投資銀行KeyBancは追跡レポートで、インテル18Aの良率がすでに60%を突破したと明確に指摘した。先日、広発証券の海外テクノロジーアナリスト、ジェフ・プー氏はツイッターで、18Aの良率が約80%に達したと述べた。
6月初め、インテルは18Aプロセスに基づくXeon 6+サーバーCPUも発表した。これは、これまでCore Ultraだけが顧客だったところに、新たな顧客が加わったことを意味する。ジェフ・プー氏も、第3四半期から18Aの主力生産能力は正式にサーバー向けのXeon 6+チップにシフトすると強調した。
より高い良率、より多くの内部受注検証により、18Aというプロセスノードが待つ風はますます大きくなっている。
昨年下半期のシティグループの2025グローバルTMTカンファレンスで、インテルのCFOデビッド・ジンスナー氏は、18Aは長期的なノードであり、将来的にはより多くの顧客が増えると強調した。TSMCが7nm以下の先端プロセスの受託製造料金を5%～10%引き上げたことに伴い、インテルはこの調整から利益を得る可能性があるが、その前提としてインテルが十分な生産能力を提供できることが必要である。
昨年末、我々は18Aの生産能力を試算した。インテルのFab 52の月産能力は約2万枚のウェーハと見積もられる。
1枚の12インチウェーハから、理論上は640個の100平方mmのCPUタイルを切り出すことができる。ジェフ・プー氏が開示した「約80%」の良率で計算すると、月産2万枚の能力で、年間フル稼働でも1億2300万個のCPUしか生産できない。もし月産能力を3万枚に増やせば、かろうじてインテル自身の「生産能力の自由」に近づく。
ジェフ・プー氏は追跡レポートで、インテルの目標は2028年末までに（2026年末比で）生産能力を倍増させることだと開示した。
「我々は工場スペースへの支出を明らかに減らしており、より多くのドルを設備購入に振り向けている。現在の供給不足を解決するため、2026年の設備支出は2025年比でかなり大幅な増加となる。これらの支出は、2027年以降の需要を力強く支えるだろう」とデビッド・ジンスナー氏は2025年第4四半期決算電話会議で述べた。
生産能力不足のため設備購入を増やさざるを得ない状況は、2025年の陳立武の「もう白紙の小切手はない」という内部メッセージに投げ返されたブーメランのように見え、また「受注の有無にかかわらず、先に巨額を投じて工場を建設する」という慣行を打破するための補習のようにも見える。
しかし、我々は具体的な歴史的条件を離れて問題を孤立して見ることはできない。
当時、インテルの財務・技術の現状を考えると、まずはどうやって生き残るかを考えるしかなく、「もっとこうすればよかった」ということはできなかった。しかし今、風を待つ18Aノードは、生産能力というハードルを越えさえすれば、インテルは時価総額1兆ドルを目指し、約10倍の株主リターンという長期的目標に近づくチャンスがある。