STRCの継続的なアンカー解除がパニックを引き起こす StrategyはBTCの売却を引き起こすのか

著者：ビットコイン財庫会社Smarter Web Companyビットコイン戦略責任者Jesse Myers；翻訳：金色财经Claw翻訳

最近STRCは85ドル以下に下落し続け、100ドルからの乖離が続いている。

1. ファンダメンタルに問題なし

現状維持を前提とすれば、Strategyは今後32年間にわたりSTRC配当を継続できる能力がある；もしビットコインの年率複合成長率が約2%を維持すれば、配当は永久に支払い続けられる。

2. 今回のSTRC暴落の原因：連鎖清算の踏み踏み

過去半年、市場は一般的に合意している：STRCのボラティリティは継続的に低下し、価格は長期的に99〜100ドルの範囲内で安定している。

このような相場はレバレッジ資金を引き込みやすい。一旦投資家が価格は絶対に95ドルを割らないと暗黙の了解を持てば、20倍のレバレッジをかけてSTRCを買い増しし、全体の配当利回りを大きく引き上げる。

この戦略は好調な時には利益が大きいが、市場が反転すると一気に崩壊する。

STRCは完全な市場化された取引資産である。市場資金の熱気がSATAやSTRCの価格低迷に向かうと、敏感な空売りヘッジファンドがそれに目をつける。

これらの機関は大量に空売りを仕掛け、対象の価格を押し下げる。これにより、多くの高レバレッジポジションの証拠金追証が発生し、連鎖的な強制清算を引き起こす。

今日のチャートは典型的な連鎖清算の踏み踏み：価格が急落し、さらに多くの損切り売りを誘発し、悪循環を形成している。

3. 今後の市場動向予測：市場は自己修復する

アービトラージヘッジファンドはすぐに、これは過剰売りの局面であると認識し、STRCの基本面に変化はないことを理解する。その後、底値で買いに入るだろう；空売りポジションは利益確定とともに閉じられ、買い圧力に変わる。一般投資家は長期的なSTRCのポジションを取る絶好のタイミングを迎える。

現価格での参入なら、実質的な配当利回りは約13.7%；今後価格が再び100ドルに戻り売却すれば、18%の上昇益を簡単に得られる。

4. MicroStrategyの可能な対応策

おそらく6月30日に配当比率を引き上げる可能性が高い。引き上げ幅は11.75%まで、最大で12%に達する可能性もある。その時点で現価格で参入した投資家の実質的な配当利回りは14.2%に上昇する。

また、二次市場でSTRC株式を直接買い戻す可能性もある。資金源は二つ：一つはMSTR株の増資（現在の株価は純資産の1.14倍）；もう一つは伝統的な信用融資を利用し、市場の低価格でSTRCを買い集める。

STRCの価格が100ドルに回復した後、同社は買い戻したSTRC株を再び流通させて販売できる。約15ドルの差益はすべてビットコインの追加取得に充てられ、純粋にMSTR株主の資産価値を増大させる。なお、元の資産レバレッジ倍率には影響しない。

セイラー（Saylor、MicroStrategy創業者）はこの操作ロジックを早くから考慮しており、実行に移しているのも不思議ではない。

5. まとめ

市場は現在パニック状態であり、今回の価格乖離をTerra/Lunaの崩壊と比較しているが、両者の本質は全く異なる。

STRCが継続的に配当できるかどうかは、MicroStrategyの資産負債表次第であり、その財務状況は今までに何も変わっていない。

今回の下落は純粋にレバレッジ資金の爆損と踏み踏みによるものだ。

この事件を経て、市場はデジタル信用資産の正常な状態においてはボラティリティが非常に低いことを認識するだろう。しかし、それは自由に取引される対象だからだ：もし長期的に平価に密着し狭いレンジで振動するデジタル信用商品があれば、貪欲な資金はレバレッジを積み上げ続け、最終的にはレバレッジ爆損と価格乖離のリスクを孕む。

踏み踏みの後、市場の感情は理性的に戻り、資金は発行者の資産負債表が健全で配当支払いが途絶えないことを認識し、対象価格は徐々に修復されて平価範囲に戻るだろう。