BTCは62,000ドルで取引されています。

JPMorganは総生産コストを約78,000ドルと見積もっています。
ビットコインは今やそのレベルを5か月連続で下回って取引されています。
同じようなことが起きたのは2018年のことです。
価格が一致したわけではありません。
マイナーの行動がそうさせているのです。
当時の流れは次のようでした：
> BTCは数か月間生産コストを下回って取引された
> マイナーは運営資金を確保するために積極的に売却した
> 難易度は何度も調整されて下がった
> 限界運営者は退出した
> 強制売却圧力は収まった
> 最終的にBTCは回復した
私たちはその条件のいくつかを再び目にしています。
公開マイナーは2026年第1四半期だけで32,000BTC以上を売却しました。
マイニングの難易度は今年だけで2回10%以上下落しています。
JPMorganは$BTC が生産コストの約19%下に留まっていると見積もっています。
パターンは韻を踏んでいます。
しかし、構造は異なります。
2018年には、マイニング企業の事業は一つだけでした：ビットコインのマイニング。
2026年には、多くが二つの事業を持っています。
MARAやRiotなどは、AIやHPCホスティング契約を通じて同じインフラを収益化しつつあります。
それが方程式を変えています。
運営者は、マイニング経済性が悪化しても長く稼働し続けることができるのです。
二つ目の違いは買い手層です。
2018年には、マイナーの売却は主に小売需要を満たしていました。
今日では、ETFや企業の財務、機関投資家が市場供給の重要な部分を吸収しています。
三つ目の違いはハードウェアの経済性です。
ASICのフリートは何十億ドルもの埋没資本を表しています。
多くの運営者は、損失を出しながらもマイニングを続け、電力を賄うためにBTCを売却する可能性が高いです。完全に機械を停止するよりも。
これが放棄の進行を遅らせています。
これで重要な質問に移ります。
私たちは2018年のようなマイナーの放棄を見ているのでしょうか？
そうではありません。
マイナーの清算フェーズは進行しているようです。
難易度調整は始まっています。
しかし、2018年には存在しなかった構造的支援メカニズムが今はあります。
AI収益は生存を延ばします。
機関投資家は供給を吸収します。
より大きなハッシュレート基盤は浄化プロセスを遅らせます。
…
私の見解
2018年の類似は役立ちます。なぜならメカニズムが似ているからです。
コストを下回るマイニングは最終的に供給側の調整を強います。
違いは、2026年にはマイナーのストレスとシャットダウンの間により多くのバッファーがあることです。
パターンは韻を踏むかもしれません。
しかし、タイムラインはおそらく異なるでしょう。