昨晚から今日にかけての米国株式市場とアジア市場の下落の論理と原因をまとめると：

1⃣ 金利引き上げ予想は、今まさに大規模な資金投入とキャッシュフローの後退を招いているハイテク株にとってネガティブ：例えばGoogle、Amazon、Microsoft
2⃣ 知谱（Zhìpǔ）の優れたパフォーマンスにより、事前学習モデルへの大規模投資の必要性に疑問が生じ、結果的に巨大企業が支出を削減する可能性を疑われている。特に現在Geminiで遅れをとっているGoogle（冗談で「北米豆包」と呼ばれる）にとっては大きな打撃だ。
この動きは以前のDeepSeekの時と少し似ている。
3⃣ マイクロンの決算前の資金避難需要と、韓国株の大きなレバレッジ解消が重なった。
4⃣ 6月末の年金のリバランスやCTAの量的引き締めによる売り圧力。
これらのネガティブ要因を詳しく分析する。
1、金利引き上げについては、FOMCのハト派的発言や過去のCPIデータに基づいているが、問題はCPI上昇が原油価格によるものであり、今やコアインフレの矛盾は解決済みだと考えている。大きな問題ではないと思う。
2、知谱の件については、私の感覚ではLLM間の護城河（競争優位性）はやや低いと感じる。一旦少し賢さが落ちると、ユーザーの移行はAPIを変えるだけの話になる。
最大のネガティブ要因は、後発企業が蒸留や模倣を通じて低コストで追い上げやすい点だ。そうなると、巨大な先端研究投資の必要性は本当にあるのか疑問になる。最終的には囚人のジレンマのように、皆が訓練に巻き込むのを避ける状況になるかもしれない。
3、マイクロンの決算については、さまざまな予想や情報源から見て、純粋な決算はダブルビート（予想以上の好決算）になるはずだが、市場の反応はどうなるかは不確かだ。
4、資金面の話は、6月を過ぎれば解決するだろう。
総じて、真のネガティブ要因は、資本支出を維持できなくなることへの懸念だ。知谱の登場も不安を増大させており、レバレッジを増やしすぎた反動もある。ただし、現時点で支出削減を証明する証拠はなく、全体としては「ディップ買い」のチャンスだと考えている。