CJ_Blockchain

現在、（少なくとも売り手側の観点から）機関投資家はGoogleの決算に対して非常に厳しい。彼らは、Googleのフリーキャッシュフローが大幅に増えることを求めるだけでなく、Google Cloudの事業収入が少なくとも1四半期と同水準の伸び（65%+）であることも求めている。さらに、GoogleがCapexを緩めないこと、そしてCapexの減速意図を一切示さないことまで求めている。
ただ、今夜の決算はおそらく上記の期待をすべてきちんと満たすと思う
1⃣ これまでの株式による資金調達がCapExの意向を裏付けている
2⃣ クラウド関連については、25年の1四半期・2四半期のデータがそれぞれ123億ドル、136億ドル。だから2四半期の基準値は1四半期と大して変わらない。おそらく、増速は63%を超えるはずだ。
今夜、一緒にGoogleのために祈ろう。今回いちばん面白いのは、Googleの決算について皆がむしろGoogleを賭けの対象にしないで、半導体😂を賭けの対象にしていることだ。金を出すのが正義（父）だ。

今夜、半導体とAIの産業チェーンに投資するすべての人がGoogleのために祈ることになる！
Google upup！
クラウドサービスの成長率が爆発！
CapExの増加。

今週、米国株全体と韓国株の半導体がまるごと血洗いを受けた。米国株のテックのモメンタム・ファクター戦略は40%下落し、史上最速かつ最深の下落（最大下落率）の記録を更新した。
それに対して、米国の銀行株は決算がすべて予想を上回っている（消費や与信に問題がないことを示している）。ASMLとTSMの決算も予想を上回り、ガイダンスも上方修正された。
今回の下落の核心的な理由は、やはりメモリのレバレッジが高すぎたことだ。連鎖的な追証（強制決済）によって、高値掴みの「多殺多」相場が発生し、その後メモリが一段下がると、他のセクターの銘柄は基本面でメモリより強いセクターがないため、ただ一緒に下落せざるを得ない。
今週もう一つの大きな悪材料は、kimi3のリリースだ。性能が直接トップに到達した。kimi3については、私は2つの観点から見るべきだと思う。学習（トレーニング）側と推論（推論・インファレンス）側は、見方が異なる。
学習側では、私は大きな悪材料だと考える。現時点で、kimiがkimi3の学習に結局どれだけのGPUカードとコストを使ったのかは分からないが、確率的にはOpenAIやA社よりかなり安いはずだ。いま皆が推測しているのは、少なくとも一部は蒸留によって、先行するクローズドなモデルを取り込んだのではないか、という点だ。ここで問題が浮かぶ。もし蒸留や（我々が知らない）何らかの方法で、クローズド

実は今のストレージはBTCみたいだ。
価格はもうファンダメンタルズでは決まらない——今はコンセンサスによる価格だ。
強気派はPEは5だけで、長期契約でロックされていて増産が難しく、現物価格もまだ上がっていると言う。
弱気派は景気敏感株で、ASPの2次微分が減速しており、三星海力士は米国に利益を奪われることになると言う。
主に今は、みんながストレージですら「CWW」を口にしてしまうほど分かっていて、つまり純粋なコンセンサスの綱引きで、新しいデータ変数が入ってくるまで、という状況だ。

事後的に見ると、ストレージ株は半導体における最良の先行指標です。
参加者はストレージのサイクル論がいちばん怖いので、少しでも風の気配があればすぐに走ります。
基本的に、市場で最も敏感で機動力のある資金です。
ストレージが下落すると、他の半導体の業績成長がそれほど重要に見えなくなります。
逆に、半導体が底固めするなら、大半の場合ストレージ株が先に底固めして、先に反発します。

昨晩の資本市場で何が起きたかまとめると
1⃣ Google Geminiが延期
2⃣ KIMIが新しいモデルを発表し、性能はfable 5に迫る
3⃣ アメリカが引き続きイランを爆撃しており、Trumpは今回は強硬姿勢を見せた
KimiはこれまでのGLMと似ていて、みんな算力が過剰ではないかを心配し始めた。なぜGoogle、OpenAI、Anthropicの算力は国内のモデル企業の少なくとも10倍なのに、モデルの知能では3〜6か月先を行っているのか。ちょっとDeepseek時刻2.0のような雰囲気だね。
でもこういうことは、反発が起きると「ジェヴンズのパラドックス」だと言う。
市場が下がると、弱材料が洪水のように押し寄せてくる。弱材料で下がるのなら、前の数日間は弱材料がなくても下がったよりはましだ。

今日（TSMC）で最も重要な情報は——再び設備投資（資本支出）を600〜640億に引き上げたことだと思います。
TSMCはずっと保守的に拡張するスタイルで、実際の注文や本当の需要を見ていなければ、増産などあり得ません。
これもまた、いくつかの大手クラウド企業が今月末の決算カンファレンスコールで、引き続き設備投資（資本支出）を上方修正する可能性があることを間接的に裏付けています。
今日、マーケットが結局何を取引しているのかは分かりませんが、下がるほど買いですね。

TSMCの法說会
研究員が「あなたたちは独占的な立場にいるのに、あるストレージより粗利が低いのはなぜですか。そちらと同じ水準まで引き上げないんですか」と質問した。
魏哲家が答えた。「私たちは自分たちをpartnerだと位置づけています。だからこそ、お客様が成功することを重視していて、あまりにも多くの利益を吸い上げたいとは思いません」
実は、すべてには因果関係がある。当時、ストレージが携帯メーカーに値下げを迫られたとき、ストレージが屈して携帯・消費者向け電子機器の価格が上がりますようにと頼み込んでいなかったわけではない。
そして今、当然「恨みがあるものは報復する」のです。

中概株がこれほどひどい大きな理由の1つが、VIE（変動持分契約）の仕組みです。外資はそもそも触れることすらできません。
最近の小紅書（RED）リストラ案件は、そのよい例です。
小紅書の中国南部の直販責任者・陳浩は、オプションを受け取る前夜に解雇され、株式を“言い逃れ”しようとしたのです。
陳浩はやられっぱなしではなく、直接訴訟を起こしました。自分は長年にわたり販売成績トップだ、なぜ能力がないから自分を解雇したなどと言うのか、そして株式を騙し取ろうとしているのではないか、と。
裁判所は陳浩の勝訴と判断しました。
しかし、陳浩と似た状況の従業員は他にも数十人おり、その数十人も陳浩の先導のもと小紅書を訴えました。
結果として小紅書はVIEの仕組みを持ち出し、「契約はケイマン会社と結んだもので、小紅書とは関係ない。別の主体だ」と主張しました。
裁判所は、確かにケイマン会社との契約であり、裁判所の管轄に当たらないとし、この件は一段落しました。
ところが、話は偶然にも重なります。小紅書は今年、香港での上場を準備しており、目論見書には「ケイマン会社が中国国内の実体を支配している」ことが白黒はっきりと書かれていました。実態としては同一会社です。
そこで陳浩らは香港で訴え、「当時小紅書は裁判所に対して、国内の主体とケイマン会社は別会社だと白紙黒字で示したのに、上場の際には一家だと言った。結局、誰がだ

笑死、海力士が大きく復活し、A株も全面高、世界中が海力士のために祈っています

私は今、わが国の「カモ（草）」がCryptoの大きな変動の尻拭いを長年背負い続けていると感じています。
私は、韓国人のほうこそがCryptoの値動きがこれほど大きい主な元凶だと思います。🥲🥲🥲

皆が在庫の成長を望んでいるが、現実はこうだ。もし在庫が下がり続けるなら、他の銘柄の業績予告がどれだけ良くても、決算がどれだけすごくても、在庫には勝てない。
特にA株では、江波龍があの調子で利益増幅を600倍にしたってのに、600倍は600%じゃない。
みんなは、人の在庫の業績がこんなに良いのに下がるなら、あなたの業績が倍になったとしても、上がるべきじゃないと思う。これが、海力士ひとつで米、A、Hを崩せる理由だ。

あなたは「今日はハイリクスが本来からディスカウント（割引）で、さらに15%下がった。プレミアムがもうすぐ20%のミリスは6%しか下がっていない？」と言っているのですか？
韓国人は海力士を所有する資格はない。

海力士が下落して、
下落し終わった夜に米国株で海力士の下落を見て、DRAMも下落し始め、
韓国の人が起きてDRAMが下落しているのを見て、海力士はさらに下落
下落し終わった夜に米国株で..........を見た

先週のMag7の中でNVDAとMETAはいずれも非常に好調でした。この2銘柄で何が起きたのか整理してみます。
【META】
1⃣metaは余剰・過剰な計算能力（算力）を賃貸する可能性があると発表しました。さらに、その後数日でmetaが資本支出（キャピタル・エクスぺンディチャー）を引き続き大きくするというニュースが出ており、以前は「metaの資本支出がROI（投下資本利益率）に転換できないのでは」と皆が心配していました。今回のザッカーバーグの動きは、「使いきれなくても他社に貸せばよい」という回答になっています。
2⃣Metaは来年、算力容量を14GWに倍増すると発表。発表後、metaの寄り付きは4%下落しました。
3⃣MetaはMuse Spark 1.1をリリースしました（出した瞬間にランキングを席巻したと言われており、Opus4.8やGLM5.2と同水準だそうですが、価格はglmよりも安い）。これにより、metaが-4から+4まで一気に戻しました。
4⃣semiがリサーチレポートを発表し、「metaがGoogleを上回り、最もopenAI＋Anthropicを追いかけられる可能性が高い企業になった」と述べました。
【NVDA】
今週、エヌビディアと大手証券の大摩（モルガン・スタンレー）でロードショー（説明会）がありましたが、基本面はさておき。
大摩