著者：Zhou、ChainCatcher
6月22日、SK海力士の株価上昇により時価総額は1.35兆ドルに達し、ビットコインの総時価総額約1.29兆ドルを超え、取引中に一時三星電子を抜いて韓国最大の企業となった。
Coinglassのデータによると、世界資産ランキングで、SK海力士は第16位に上昇し、ビットコインは第18位に後退した。
SK海力士の今回の上昇の核心は、HBM（高帯域幅メモリ）にある。AIのトレーニングと推論にはメモリ帯域幅の要求が非常に高く、SK海力士はNVIDIAの主要なHBM供給業者で、市場シェアは60%以上。
財務報告によると、SK海力士の第1四半期の売上高は52.58兆ウォン、営業利益は37.61兆ウォン、利益率は72%に達している。アナリストのコンセンサスは、SK海力士の第2四半期の営業利益は約62〜65兆ウォンと見ており、一部証券会社の楽観的予測は68兆ウォン以上に引き上げられている。
今年4月初め、市場の第2四半期予想は多くが50兆ウォン台だったが、その後メモリ価格の堅調な推移に伴い、証券会社は大幅に上方修正した。経営陣は決算会議で、人工知能による構造的メモリ不足は少なくとも数年続くとし、先進的な生産能力拡大のために資本支出を大幅に増やす計画を示した。
報道によると、SK海力士は2009年からHBM技術に賭けており、その当時、市場はこの複雑で初期需要の少ない技術にほとんど関心を持っていなかった。第1世代からHBM3Eまで、この孤注一掷の賭けはほぼ13年にわたり続き、ChatGPTの登場によってついに栄光の瞬間を迎えた。
画像出典：AI生成
SK海力士が今日まで歩んできたのは、重要な外部支援なしには語れない。2001年のインターネットバブル崩壊後、海力士は深刻な債務危機に陥り、株価は一時ゴミ株レベルまで下落し、米光テクノロジーとの売却交渉も行き詰まった末、失敗に終わった。その後10年間、同社は長らく債権者の支配下にあった。
2012年、SKグループのチェ・テヨン会長は、取締役会の反対を押し切り、子会社の投資持株会社SK Squareを通じて約30億ドルで買収し、社名をSK海力士に変更、巨額の研究開発資金を投入した。この投資により、当時はまだマイナーな分野だったHBM技術の推進を継続できた。現在、SK SquareはSK海力士の約20%の株式を保有し、最大の単一株主となっている。
興味深いことに、SK Square自身も暗号市場への参入を試みていた。2021年に韓国の暗号取引所Korbitの35%株式を約900億ウォンで買収し、自社のトークンSK Coinの発行も計画していた。公開情報によると、2022年のTerra/LUNAの崩壊後、市場は急速に冷え込み、SK Coinの発行計画は棚上げされ、その後実質的な進展は見られない。
ロイター通信の情報筋の報告によると、SK海力士は今年8月にナスダック市場に上場する計画であり、これにより米国の機関投資家やパッシブファンドの取引ハードルが下がり、資金流入がさらに促進される可能性がある。NVIDIAの黄仁勲CEOも最近、NVIDIAとSK海力士の協力関係が今後、韓国に数千億ドル規模のビジネスチャンスをもたらすと述べている。
このAIブームの中、市場はすでに実際の注文があり、供給のボトルネックが見える部分に対してプレミアムを支払う傾向が強まっている。計算能力、メモリ、電力といった、AIの供給側に直接関わる資産は、収益が定量化でき、壁垒が検証可能なため、優先的に配分されている。
HBMの生産能力は、SK海力士、サムスン、マイクロンの3社に高度に集中しており、増産サイクルは2〜3年に及ぶ。この物理的な希少性は、ストーリーの構築によるものではなく、生産能力のサイクルと技術的壁垒によってロックされている。ストレージ業界の評価論理も、「循環株」から「成長株」へと切り替わりつつある。
SK海力士の時価総額がビットコインを超えたことは、資本市場が2つの希少性に対して公然と表明したものだ。物理的な壁がこれほど高まった今、Crypto AIの立ち位置も再考に値する。
この2年、Crypto AIの分野では、「分散型計算力がAIインフラを再構築し、オープンネットワークがクローズドな企業データセンターを超える」というストーリーが語られてきた。この方向性の潜在力は確かだが、今日のSK海力士の時価総額の数字を前にすると、いくつかの現実を直視すべきだ。
コーネル大学など13校が共同で発表したIC3レポートは、CryptoとAIの融合はまだ初期段階にあり、この交差分野の騒ぎは実際の進展を覆い隠していると指摘している。分散型計算力、データ市場、ガバナンスは、多くが想像段階にとどまっている。
具体的なプロジェクトとして、Crypto AI分野で最も代表的なBittensorを例にとると、そのトークンTAOは過去3ヶ月で20%下落している。Bittensorの共同創設者constはXプラットフォームに投稿し、プロジェクトの経済的インセンティブは依然としてコアチーム主導であり、中央集権を維持する代償として迅速なイテレーションを選択していると述べている。彼らはコアメカニズムの構築にあと1年半かかる見込みだ。つまり、基盤となる仕組みはまだ修正中だ。
ハードウェア層に近い暗号マイニング企業も同様に厳しい状況にある。Galaxy Researchのデータによると、ビットコインマイナーは「降伏期」に入りつつあり、現在のネットワークのマイニング難易度は過去最高値から20%以上低下し、2021年の中国によるビットコインマイニング規制以来最大の下落幅を記録している。一部のマイナーはネットワークから退出したり、機器を停止したりしている。
転換を求めて、Core Scientific、TeraWulf、Hut 8などのマイニング企業はAIや高性能計算分野への参入を次々に発表している。しかし、VanEckのレポートによると、この転換には約500億ドルの短期資金ギャップがあり、長期的には約2210億ドルの資金需要が見込まれる。現状、業界はリース済みAI容量の約25%しか実現しておらず、建設のマイルストーンを逃した企業は投資家から格下げされるリスクに直面している。
コーネル大学など13校が共同で発表したIC3レポートは、CryptoとAIの融合は依然として初期段階にあり、この交差分野の騒ぎは実際の進展を覆い隠していると指摘している。分散型計算力、データ市場、ガバナンスは、多くが想像段階にとどまっている。
資金面では、Arthur Hayesは最近の著書『Reality Test』で、2022年のChatGPTリリース以降、AI業界の発行債務は約1.5兆ドルに達し、同時期のドルM2の増加とほぼ同じ規模だと指摘している。AIはほぼすべての新たな流動性を吸収し、ビットコインにはほとんどチャンスがなかった。Hayesは、「これは『AIに資金が流れたからビットコインに資金が戻った』という論理ではない」と述べている。AnthropicやOpenAIのIPOが近づくことで、市場資金はさらに吸い上げられ、AIバブルが崩壊すれば、銀行の信用縮小とともに流動性も引き締まり、ビットコインもAIとともに売り叩かれるだろう。
昨年後半以降、多くの暗号市場で活発だったトレーダーは、AIハードウェアの動きに追随し、米国株や韓国株に関心を移し始めている。資金流入のロジックは非常にシンプルで、実際の注文、物理的な壁、定量化可能な利益率だ。
この確実性こそが、今の資本が高いプレミアムを払う根拠であり、暗号市場のAIのストーリーに欠けているのもこの確実性だ。
言い換えれば、AIインフラの恩恵は、技術的な壁と実供給能力を備えた主体によりより多く獲得される傾向にある。暗号ネットワークはこの過程で、自身の価値連鎖における位置づけをより明確に定義する必要がある。
1.18M 人気度
61.37K 人気度
873.08K 人気度
2.08M 人気度
109.81K 人気度
倒産寸前の会社がついにビットコインの時価総額を超えた
著者：Zhou、ChainCatcher
6月22日、SK海力士の株価上昇により時価総額は1.35兆ドルに達し、ビットコインの総時価総額約1.29兆ドルを超え、取引中に一時三星電子を抜いて韓国最大の企業となった。
Coinglassのデータによると、世界資産ランキングで、SK海力士は第16位に上昇し、ビットコインは第18位に後退した。
HBM、そして13年にわたる賭け
SK海力士の今回の上昇の核心は、HBM（高帯域幅メモリ）にある。AIのトレーニングと推論にはメモリ帯域幅の要求が非常に高く、SK海力士はNVIDIAの主要なHBM供給業者で、市場シェアは60%以上。
財務報告によると、SK海力士の第1四半期の売上高は52.58兆ウォン、営業利益は37.61兆ウォン、利益率は72%に達している。アナリストのコンセンサスは、SK海力士の第2四半期の営業利益は約62〜65兆ウォンと見ており、一部証券会社の楽観的予測は68兆ウォン以上に引き上げられている。
今年4月初め、市場の第2四半期予想は多くが50兆ウォン台だったが、その後メモリ価格の堅調な推移に伴い、証券会社は大幅に上方修正した。経営陣は決算会議で、人工知能による構造的メモリ不足は少なくとも数年続くとし、先進的な生産能力拡大のために資本支出を大幅に増やす計画を示した。
報道によると、SK海力士は2009年からHBM技術に賭けており、その当時、市場はこの複雑で初期需要の少ない技術にほとんど関心を持っていなかった。第1世代からHBM3Eまで、この孤注一掷の賭けはほぼ13年にわたり続き、ChatGPTの登場によってついに栄光の瞬間を迎えた。
画像出典：AI生成
SK海力士が今日まで歩んできたのは、重要な外部支援なしには語れない。2001年のインターネットバブル崩壊後、海力士は深刻な債務危機に陥り、株価は一時ゴミ株レベルまで下落し、米光テクノロジーとの売却交渉も行き詰まった末、失敗に終わった。その後10年間、同社は長らく債権者の支配下にあった。
2012年、SKグループのチェ・テヨン会長は、取締役会の反対を押し切り、子会社の投資持株会社SK Squareを通じて約30億ドルで買収し、社名をSK海力士に変更、巨額の研究開発資金を投入した。この投資により、当時はまだマイナーな分野だったHBM技術の推進を継続できた。現在、SK SquareはSK海力士の約20%の株式を保有し、最大の単一株主となっている。
興味深いことに、SK Square自身も暗号市場への参入を試みていた。2021年に韓国の暗号取引所Korbitの35%株式を約900億ウォンで買収し、自社のトークンSK Coinの発行も計画していた。公開情報によると、2022年のTerra/LUNAの崩壊後、市場は急速に冷え込み、SK Coinの発行計画は棚上げされ、その後実質的な進展は見られない。
ロイター通信の情報筋の報告によると、SK海力士は今年8月にナスダック市場に上場する計画であり、これにより米国の機関投資家やパッシブファンドの取引ハードルが下がり、資金流入がさらに促進される可能性がある。NVIDIAの黄仁勲CEOも最近、NVIDIAとSK海力士の協力関係が今後、韓国に数千億ドル規模のビジネスチャンスをもたらすと述べている。
資本はなぜ支払うのか？鏡の中のCrypto AI
このAIブームの中、市場はすでに実際の注文があり、供給のボトルネックが見える部分に対してプレミアムを支払う傾向が強まっている。計算能力、メモリ、電力といった、AIの供給側に直接関わる資産は、収益が定量化でき、壁垒が検証可能なため、優先的に配分されている。
HBMの生産能力は、SK海力士、サムスン、マイクロンの3社に高度に集中しており、増産サイクルは2〜3年に及ぶ。この物理的な希少性は、ストーリーの構築によるものではなく、生産能力のサイクルと技術的壁垒によってロックされている。ストレージ業界の評価論理も、「循環株」から「成長株」へと切り替わりつつある。
SK海力士の時価総額がビットコインを超えたことは、資本市場が2つの希少性に対して公然と表明したものだ。物理的な壁がこれほど高まった今、Crypto AIの立ち位置も再考に値する。
この2年、Crypto AIの分野では、「分散型計算力がAIインフラを再構築し、オープンネットワークがクローズドな企業データセンターを超える」というストーリーが語られてきた。この方向性の潜在力は確かだが、今日のSK海力士の時価総額の数字を前にすると、いくつかの現実を直視すべきだ。
コーネル大学など13校が共同で発表したIC3レポートは、CryptoとAIの融合はまだ初期段階にあり、この交差分野の騒ぎは実際の進展を覆い隠していると指摘している。分散型計算力、データ市場、ガバナンスは、多くが想像段階にとどまっている。
具体的なプロジェクトとして、Crypto AI分野で最も代表的なBittensorを例にとると、そのトークンTAOは過去3ヶ月で20%下落している。Bittensorの共同創設者constはXプラットフォームに投稿し、プロジェクトの経済的インセンティブは依然としてコアチーム主導であり、中央集権を維持する代償として迅速なイテレーションを選択していると述べている。彼らはコアメカニズムの構築にあと1年半かかる見込みだ。つまり、基盤となる仕組みはまだ修正中だ。
ハードウェア層に近い暗号マイニング企業も同様に厳しい状況にある。Galaxy Researchのデータによると、ビットコインマイナーは「降伏期」に入りつつあり、現在のネットワークのマイニング難易度は過去最高値から20%以上低下し、2021年の中国によるビットコインマイニング規制以来最大の下落幅を記録している。一部のマイナーはネットワークから退出したり、機器を停止したりしている。
転換を求めて、Core Scientific、TeraWulf、Hut 8などのマイニング企業はAIや高性能計算分野への参入を次々に発表している。しかし、VanEckのレポートによると、この転換には約500億ドルの短期資金ギャップがあり、長期的には約2210億ドルの資金需要が見込まれる。現状、業界はリース済みAI容量の約25%しか実現しておらず、建設のマイルストーンを逃した企業は投資家から格下げされるリスクに直面している。
コーネル大学など13校が共同で発表したIC3レポートは、CryptoとAIの融合は依然として初期段階にあり、この交差分野の騒ぎは実際の進展を覆い隠していると指摘している。分散型計算力、データ市場、ガバナンスは、多くが想像段階にとどまっている。
資金面では、Arthur Hayesは最近の著書『Reality Test』で、2022年のChatGPTリリース以降、AI業界の発行債務は約1.5兆ドルに達し、同時期のドルM2の増加とほぼ同じ規模だと指摘している。AIはほぼすべての新たな流動性を吸収し、ビットコインにはほとんどチャンスがなかった。Hayesは、「これは『AIに資金が流れたからビットコインに資金が戻った』という論理ではない」と述べている。AnthropicやOpenAIのIPOが近づくことで、市場資金はさらに吸い上げられ、AIバブルが崩壊すれば、銀行の信用縮小とともに流動性も引き締まり、ビットコインもAIとともに売り叩かれるだろう。
昨年後半以降、多くの暗号市場で活発だったトレーダーは、AIハードウェアの動きに追随し、米国株や韓国株に関心を移し始めている。資金流入のロジックは非常にシンプルで、実際の注文、物理的な壁、定量化可能な利益率だ。
この確実性こそが、今の資本が高いプレミアムを払う根拠であり、暗号市場のAIのストーリーに欠けているのもこの確実性だ。
言い換えれば、AIインフラの恩恵は、技術的な壁と実供給能力を備えた主体によりより多く獲得される傾向にある。暗号ネットワークはこの過程で、自身の価値連鎖における位置づけをより明確に定義する必要がある。