Bernsteinはサムスン、ハイニックス、マイクロンの目標株価を引き上げ、ストレージ価格の上昇がAIコストを押し上げていると警告している

BlockBeats のニュース、6 月 22 日、ウォール街の投資銀行 Bernstein は、ストレージチップの価格上昇が消費電子から AI インフラへと拡大しており、大手クラウド事業者が AI データセンターの投資収益率を再評価せざるを得なくなる可能性があると述べた。

6 月 22 日に発表されたレポートで、Bernstein は、従来の DRAM 価格が 2025 年第3四半期以降約 4.5 倍に上昇しており、HBM は年間契約のロックイン価格のために同期して調整されていないと述べている。これにより、従来の DRAM の単位ウェーハ収益と粗利は HBM より著しく高くなり、ストレージメーカーと GPU/XPU メーカーが 2027 年の HBM 価格について再交渉を行っている。 同機関は、来年 HBM 価格が 2 倍から 2.5 倍に上昇する可能性があると予測している。

レポートは、HBM の価格上昇は AI アクセラレータメーカーによってさらに拡大される可能性があると述べている。Nvidia を例にとると、HBM コストの上昇後も 75% の粗利率を維持したい場合、関連コストを約 4 倍にして顧客に転嫁する必要があるかもしれない。Bernstein は、Vera Rubin NVL72 ラックにおいて、HBM の価格上昇と値上げにより、AI データセンターの総資本支出が約 15%増加する可能性があると推定している。さらに、従来の DRAM と NAND の価格上昇を加味すると、総影響はほぼ 30%に達する。

Bernstein は、クラウド事業者は引き続き AI への投資を続けると考えているが、コストの上昇は「リキャリブレーション（再調整）」が避けられないことを意味し、サプライチェーンの価格設定、顧客のコスト分担、さらにはトークン価格までも調整の可能性があると指摘している。

同機関は、サムスン電子、SK ハイニックス、Micron を「市場を上回る」格付けを維持し、目標株価を大幅に引き上げた。サムスンの普通株は 225,000 韓元から 440,000 韓元に、SK ハイニックスは 1,150,000 韓元から 3,300,000 韓元に、Micron は 510 ドルから 1,300 ドルに引き上げられた。Bernstein は、これら3社の 2027 年 EPS 予測が市場のコンセンサスよりそれぞれ約 26%、32%、38%高いと見ている。

レポートはまた、サムスンが HBM4 技術でリードを獲得し、市場シェア拡大の見込みがあると述べている。ただし、HBM の比率が高まることが必ずしも高い利益をもたらすわけではなく、現在の従来の DRAM の収益性の方が高いと指摘している。

Bernstein は、KIOXIA の「市場を下回る」格付けを維持し、その理由として HBM 事業の欠如を挙げている。同時に、MediaTek（聯發科）についても「市場を上回る」格付けを再確認し、クラウド事業者が GPU/XPU メーカーによる HBM 価格上昇を避けるために直接 HBM を調達する方向に転じた場合、アジアの ASIC サービス事業者が恩恵を受ける可能性があると見ている。

レポートは、2028 年にサイクルの後退が再び起こる可能性を警告している。しかし、価格が正常化した場合でも、Bernstein は DRAM 業界の粗利率は約 70%に維持される可能性が高く、多くの過去の上昇サイクルのピークを上回ると予測している。