作者：Nancy，PANews
暗号資産の継続的な弱含み下落により、暗号マイニング企業は生存圧力がますます厳しくなっている。新たな成長曲線を模索するため、ますます多くのマイニング企業がAI分野への進出を加速させており、この変革のストーリーは資本市場の注目を迅速に集め、多くの企業の株価は大幅に上昇し、史上最高値を更新している。
しかし、AI事業はマイニング企業に新たな成長の想像力を注入している一方、その背後には巨額の資本支出、継続的な資金投入、長期的なリターン周期が存在し、マイニング企業を別の資金消耗戦に追い込んでいる。マイニング事業の収益性が持続的に圧迫される中、このAIへの変革という大勝負は、企業の資金力と実行能力を試すものとなっている。
株価はビットコインを大きく上回り、マイニング企業の評価額は分化の段階に入った。
マイニング企業は、AI時代の計算力の主導者へと変貌を遂げつつある。
ビットコインのマイニング収益性が次第に縮小する中、一部の企業は損失に陥るまでになっており、AIの爆発的な拡大は、世界的にデータセンター、電力資源、GPU計算能力への需要を急増させている。ますます多くのマイニング企業がAIインフラへの転換を加速させ、新たな成長曲線を模索している。
マイニング企業にとって、この変革には自然な優位性がある。長年にわたり、大規模なマイニング需要を満たすために、電力資源、土地の備蓄、変電所の接続能力、成熟した冷却システムなどの重要資産を豊富に保有してきた。ゼロからデータセンターを構築する運営者と比べて、マイニング企業は既存の施設をアップグレードするだけで、AIインフラ市場に迅速に参入でき、より低コスト・短期間でAI計算力の需要に応えることができる。
昨年以降、マイニング企業のAIへの転換は明らかに加速している。一部の企業は伝統的なマイニング事業をあえて薄めるか撤退し、AI計算力とデータセンター運営に全面的にシフトしている。一方、資源配分や資本支出の重点をAI分野に徐々に移す企業もある。現在、複数のマイニング企業がAIインフラ構築の重要なプレイヤーへと成長している。
転換の時期を見ると、CoreWeave、Applied Digital、Bitdeerなどは2022年から2023年にかけて早期にAI計算力とデータセンター事業に着手しており、業界の早期転換者といえる。一方、Iris Energy、Terawulf、Hut 8、Riot Platforms、Bitfarmsなどは2025年に本格的にAIインフラの拡大に乗り出し、AI産業の急速な拡大期に重なる。
株価のパフォーマンスを見ると、市場はマイニング企業のAI転換ストーリーに高い評価を与えている。年初から現在までの11社の平均上昇率は75.97%に達し、同期のビットコインのパフォーマンスを大きく上回っている。多くの企業は転換後に株価が新高値を記録している。特に、Bitfarms（129.62%）、Hut 8（131.87%）、Terawulf（118.68%）、Riot Platforms（93.71%）は特に顕著であり、今回のAIインフラ再評価の恩恵を受けている。
時価総額の面でも、明確な分化が見られる。成功例としてCoreWeaveは時価総額が628.55億ドルに達し、他のマイニング企業を大きく引き離し、業界の新たな評価基準となっている。Iris Energy、Terawulf、Hut 8、Applied Digital、Riot Platformsは100億～200億ドルの範囲に位置している。一方、MARA Holdings、Core Scientific、Bitdeer、CleanSpark、Bitfarmsなどは50億ドル未満の範囲にとどまる。この差異は、先行者利益だけでなく、市場が各企業のAI戦略の実行能力、顧客資源、データセンターの進展状況に対して差別化した評価を始めていることを示している。
ただし、ファンダメンタルズの観点から見ると、多くのマイニング企業は依然としてAI転換の重投入段階にある。最新の四半期決算では収益が増加している企業も多いが、全体的な収益性は依然として圧迫されている。ひとつは暗号資産投資ポートフォリオの価値変動が利益に影響を与えていること、もうひとつはAIデータセンターの建設には巨額の資本支出が必要であり、電力拡張、インフラ整備、GPUなどの設備投資が増加し、運営コストが上昇し続けているため、多くの企業は未だ赤字状態から抜け出せていない。
注目すべきは、業績が圧迫される中でも、関連企業の株価は大きく上昇している点だ。これは、現在の市場が短期的な収益性ではなく、新世代の計算インフラ運営者としての成長性に注目していることを示している。
マイニング企業の生存戦争は激化し、AIへの転換には多くの課題を克服する必要がある。
ビットコイン市場の低迷は、マイニング企業の生存環境をますます厳しくしている。
Capriole Investmentsのデータによると、6月18日時点で、ビットコインの平均生産コストは約63,707ドルで、そのうち電力コストは約50,965ドル、マイナーの利益率はわずか17.45%にとどまる。過去30日間で、マイナーの利益率は47.8%縮小している。同時に、Luxor Hashrate Indexも6月18日時点で、1 TH/sあたりの1日あたりのリターンが0.032ドルに低下し、昨年同期の0.053ドルから大きく下落している。
採算性の低下により、多くのマイニング企業はビットコインを売却してキャッシュフローを維持し、中小規模の企業の生存圧力はさらに高まっている。資源はトッププレイヤーに集中しつつある。現在、Foundry USA、AntPool、F2Poolの三大マイニングプールが全ネットワークの計算力の59%を占めている。2022年には、上位3つのプールの合計シェアは44%にすぎなかった。
伝統的なマイニング事業は不調だが、AIデータセンター需要の爆発的な拡大は、市場がマイニング企業の価値を再評価する動きを促している。VanEckの最新調査報告によると、マイニング企業の最も価値ある資産はマイナー機器ではなく、電力資源、変電所接続能力、土地の備蓄、データセンターインフラである。これらは、現在のAI産業において最も希少なコア資源だ。AI顧客は従来のマイニングよりも高い電力料金や賃料を支払う意欲があり、AIインフラは今後10年間の主要な成長エンジンになる見込みだ。
調査機関Bernsteinの報告によると、超大規模クラウド事業者、AIクラウドサービス事業者、半導体企業はすでに900億ドル超のAIインフラ協力を発表しており、約3.7GWの電力容量に関わる。現在、電力資源の獲得競争がAIインフラの核心となっており、ビットコインマイニング企業は合計で27GW以上の計画電力容量をコントロールしている。米国の一部地域では、新たに1GWの電力接続を得るのに最大50か月かかることもあり、既存のマイニング施設がAIデータセンター拡張の重要な拠点となっている。
しかし、AIへの転換は決して容易な道ではない。VanEckは、現在の市場はAI転換の初期段階にあり、企業の評価はすでに通電済みの総電力（Gross Energized Power）に基づいていると指摘する。AIリース契約を締結したマイニング企業は一般的に高い評価プレミアムを得ているが、計画段階のプロジェクトは市場からの認知を得にくい。今後、業界の評価は「電力容量」から「プロジェクトの実現能力」へと徐々にシフトし、最終的にはキャッシュフロー、資本回収率、テナントの質といったコア指標に回帰していく見込みだ。現在、契約済み容量の約25%しか実現しておらず、AIデータセンターの建設を予定通り、予算内で完了できるかどうかが、企業の評価を左右する重要なポイントとなる。
VanEckはまた、AIテナントの質がマイニング企業の評価に直接影響すると強調している。Microsoft、Amazon、Googleなどの超大規模クラウド顧客は、より安定したキャッシュフローと低い資金調達コストをもたらす一方、小規模GPUクラウドサービス事業者は、より高い運営リスクと資本コストに直面している。
また、変革に必要な巨額の資金投入は、マイニング企業の財務力を試すものとなっている。VanEckは、AIインフラへの転換には依然として巨額の資本支出が必要であり、短期的な資金調達ギャップは約500億ドル、長期的には2,210億ドルに達する可能性があると予測している。
巨額の資金圧力の中、多くのマイニング企業はさまざまな方法で資金調達を行っている。例えば、Iris Energy、TeraWulf、Bitfarms、CleanSparkなどは、転換資金として転換社債を発行し、低利率と将来の株式転換の可能性を利用して投資家を惹きつけている。一方、Core Scientific、Terawulf、MARA、Bitdeer、Riot Platformsなどは、ビットコインの一部または全部を売却して資金を供給し、AIへの転換を継続している。
さらに、多くの企業は長期のAIや高性能計算（HPC）契約を締結し、将来の収入を確保しつつ、プロジェクトの資金調達や経営リスクの低減を図っている。例えば、CoreWeaveはJane Streetと60億ドル規模のAIクラウドサービス契約を締結し、IRENはMicrosoftと97億ドルのAIクラウド契約を獲得、Hut 8は98億ドルのデータセンター賃貸契約を締結、BitdeerはノルウェーのDCIと提携し、国内最大のAIデータセンター建設を進めている。
マイニング企業にとって、現段階のAIは従来のマイニング事業よりも遥かに想像力を掻き立てる成長路線を提供している。しかし、この変革は単なるマイニングから計算力の販売への切り替えではなく、資金、資源、実行能力を巡る長期的な競争である。
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鉱業企業のAI大博打：評価額が分化段階に入り、巻き返しは容易ではない
作者：Nancy，PANews
暗号資産の継続的な弱含み下落により、暗号マイニング企業は生存圧力がますます厳しくなっている。新たな成長曲線を模索するため、ますます多くのマイニング企業がAI分野への進出を加速させており、この変革のストーリーは資本市場の注目を迅速に集め、多くの企業の株価は大幅に上昇し、史上最高値を更新している。
しかし、AI事業はマイニング企業に新たな成長の想像力を注入している一方、その背後には巨額の資本支出、継続的な資金投入、長期的なリターン周期が存在し、マイニング企業を別の資金消耗戦に追い込んでいる。マイニング事業の収益性が持続的に圧迫される中、このAIへの変革という大勝負は、企業の資金力と実行能力を試すものとなっている。
株価はビットコインを大きく上回り、マイニング企業の評価額は分化の段階に入った。
マイニング企業は、AI時代の計算力の主導者へと変貌を遂げつつある。
ビットコインのマイニング収益性が次第に縮小する中、一部の企業は損失に陥るまでになっており、AIの爆発的な拡大は、世界的にデータセンター、電力資源、GPU計算能力への需要を急増させている。ますます多くのマイニング企業がAIインフラへの転換を加速させ、新たな成長曲線を模索している。
マイニング企業にとって、この変革には自然な優位性がある。長年にわたり、大規模なマイニング需要を満たすために、電力資源、土地の備蓄、変電所の接続能力、成熟した冷却システムなどの重要資産を豊富に保有してきた。ゼロからデータセンターを構築する運営者と比べて、マイニング企業は既存の施設をアップグレードするだけで、AIインフラ市場に迅速に参入でき、より低コスト・短期間でAI計算力の需要に応えることができる。
昨年以降、マイニング企業のAIへの転換は明らかに加速している。一部の企業は伝統的なマイニング事業をあえて薄めるか撤退し、AI計算力とデータセンター運営に全面的にシフトしている。一方、資源配分や資本支出の重点をAI分野に徐々に移す企業もある。現在、複数のマイニング企業がAIインフラ構築の重要なプレイヤーへと成長している。
転換の時期を見ると、CoreWeave、Applied Digital、Bitdeerなどは2022年から2023年にかけて早期にAI計算力とデータセンター事業に着手しており、業界の早期転換者といえる。一方、Iris Energy、Terawulf、Hut 8、Riot Platforms、Bitfarmsなどは2025年に本格的にAIインフラの拡大に乗り出し、AI産業の急速な拡大期に重なる。
株価のパフォーマンスを見ると、市場はマイニング企業のAI転換ストーリーに高い評価を与えている。年初から現在までの11社の平均上昇率は75.97%に達し、同期のビットコインのパフォーマンスを大きく上回っている。多くの企業は転換後に株価が新高値を記録している。特に、Bitfarms（129.62%）、Hut 8（131.87%）、Terawulf（118.68%）、Riot Platforms（93.71%）は特に顕著であり、今回のAIインフラ再評価の恩恵を受けている。
時価総額の面でも、明確な分化が見られる。成功例としてCoreWeaveは時価総額が628.55億ドルに達し、他のマイニング企業を大きく引き離し、業界の新たな評価基準となっている。Iris Energy、Terawulf、Hut 8、Applied Digital、Riot Platformsは100億～200億ドルの範囲に位置している。一方、MARA Holdings、Core Scientific、Bitdeer、CleanSpark、Bitfarmsなどは50億ドル未満の範囲にとどまる。この差異は、先行者利益だけでなく、市場が各企業のAI戦略の実行能力、顧客資源、データセンターの進展状況に対して差別化した評価を始めていることを示している。
ただし、ファンダメンタルズの観点から見ると、多くのマイニング企業は依然としてAI転換の重投入段階にある。最新の四半期決算では収益が増加している企業も多いが、全体的な収益性は依然として圧迫されている。ひとつは暗号資産投資ポートフォリオの価値変動が利益に影響を与えていること、もうひとつはAIデータセンターの建設には巨額の資本支出が必要であり、電力拡張、インフラ整備、GPUなどの設備投資が増加し、運営コストが上昇し続けているため、多くの企業は未だ赤字状態から抜け出せていない。
注目すべきは、業績が圧迫される中でも、関連企業の株価は大きく上昇している点だ。これは、現在の市場が短期的な収益性ではなく、新世代の計算インフラ運営者としての成長性に注目していることを示している。
マイニング企業の生存戦争は激化し、AIへの転換には多くの課題を克服する必要がある。
ビットコイン市場の低迷は、マイニング企業の生存環境をますます厳しくしている。
Capriole Investmentsのデータによると、6月18日時点で、ビットコインの平均生産コストは約63,707ドルで、そのうち電力コストは約50,965ドル、マイナーの利益率はわずか17.45%にとどまる。過去30日間で、マイナーの利益率は47.8%縮小している。同時に、Luxor Hashrate Indexも6月18日時点で、1 TH/sあたりの1日あたりのリターンが0.032ドルに低下し、昨年同期の0.053ドルから大きく下落している。
採算性の低下により、多くのマイニング企業はビットコインを売却してキャッシュフローを維持し、中小規模の企業の生存圧力はさらに高まっている。資源はトッププレイヤーに集中しつつある。現在、Foundry USA、AntPool、F2Poolの三大マイニングプールが全ネットワークの計算力の59%を占めている。2022年には、上位3つのプールの合計シェアは44%にすぎなかった。
伝統的なマイニング事業は不調だが、AIデータセンター需要の爆発的な拡大は、市場がマイニング企業の価値を再評価する動きを促している。VanEckの最新調査報告によると、マイニング企業の最も価値ある資産はマイナー機器ではなく、電力資源、変電所接続能力、土地の備蓄、データセンターインフラである。これらは、現在のAI産業において最も希少なコア資源だ。AI顧客は従来のマイニングよりも高い電力料金や賃料を支払う意欲があり、AIインフラは今後10年間の主要な成長エンジンになる見込みだ。
調査機関Bernsteinの報告によると、超大規模クラウド事業者、AIクラウドサービス事業者、半導体企業はすでに900億ドル超のAIインフラ協力を発表しており、約3.7GWの電力容量に関わる。現在、電力資源の獲得競争がAIインフラの核心となっており、ビットコインマイニング企業は合計で27GW以上の計画電力容量をコントロールしている。米国の一部地域では、新たに1GWの電力接続を得るのに最大50か月かかることもあり、既存のマイニング施設がAIデータセンター拡張の重要な拠点となっている。
しかし、AIへの転換は決して容易な道ではない。VanEckは、現在の市場はAI転換の初期段階にあり、企業の評価はすでに通電済みの総電力（Gross Energized Power）に基づいていると指摘する。AIリース契約を締結したマイニング企業は一般的に高い評価プレミアムを得ているが、計画段階のプロジェクトは市場からの認知を得にくい。今後、業界の評価は「電力容量」から「プロジェクトの実現能力」へと徐々にシフトし、最終的にはキャッシュフロー、資本回収率、テナントの質といったコア指標に回帰していく見込みだ。現在、契約済み容量の約25%しか実現しておらず、AIデータセンターの建設を予定通り、予算内で完了できるかどうかが、企業の評価を左右する重要なポイントとなる。
VanEckはまた、AIテナントの質がマイニング企業の評価に直接影響すると強調している。Microsoft、Amazon、Googleなどの超大規模クラウド顧客は、より安定したキャッシュフローと低い資金調達コストをもたらす一方、小規模GPUクラウドサービス事業者は、より高い運営リスクと資本コストに直面している。
また、変革に必要な巨額の資金投入は、マイニング企業の財務力を試すものとなっている。VanEckは、AIインフラへの転換には依然として巨額の資本支出が必要であり、短期的な資金調達ギャップは約500億ドル、長期的には2,210億ドルに達する可能性があると予測している。
巨額の資金圧力の中、多くのマイニング企業はさまざまな方法で資金調達を行っている。例えば、Iris Energy、TeraWulf、Bitfarms、CleanSparkなどは、転換資金として転換社債を発行し、低利率と将来の株式転換の可能性を利用して投資家を惹きつけている。一方、Core Scientific、Terawulf、MARA、Bitdeer、Riot Platformsなどは、ビットコインの一部または全部を売却して資金を供給し、AIへの転換を継続している。
さらに、多くの企業は長期のAIや高性能計算（HPC）契約を締結し、将来の収入を確保しつつ、プロジェクトの資金調達や経営リスクの低減を図っている。例えば、CoreWeaveはJane Streetと60億ドル規模のAIクラウドサービス契約を締結し、IRENはMicrosoftと97億ドルのAIクラウド契約を獲得、Hut 8は98億ドルのデータセンター賃貸契約を締結、BitdeerはノルウェーのDCIと提携し、国内最大のAIデータセンター建設を進めている。
マイニング企業にとって、現段階のAIは従来のマイニング事業よりも遥かに想像力を掻き立てる成長路線を提供している。しかし、この変革は単なるマイニングから計算力の販売への切り替えではなく、資金、資源、実行能力を巡る長期的な競争である。