ビッグテックの自社株買いエンジンが停止 🧐

最大のAI支出者4社 – アルファベット、マイクロソフト、メタ、アマゾン – は、ほぼ10年ぶりの最低四半期自社株買い額を記録した。2026年第1四半期に自社株買いを行ったのはマイクロソフトだけで、その額はわずか34億ドルだった。その数字は過去の平均と比べて非常に小さい。

アルファベットのケースが最も極端だ。自社株買いゼロ。昨年同じ四半期に150億ドルを買い戻していた。過去5年間でアルファベットは約2800億ドルを買い戻し、そのうちの6％以上に相当する。今や何も買っていない。

資金はどこへ行ったのか

AIインフラにすべて。4社合計で今年の資本支出は最大7250億ドルと予測されている。これは2025年の記録的な4100億ドルから77％増だ。詳しく見てみよう。

アルファベットの2026年の資本支出見通しは1750億ドルから1900億ドル。マイクロソフトは約1900億ドル。アマゾンは約2000億ドル。メタは見通しを1250億ドルから1450億ドルに引き上げた。

これらの数字は非常識だ。ゴールドマン・サックスは、これらのハイパースケーラーの資本支出が2026年の営業キャッシュフローの約100％を消費すると見積もっている。フリーキャッシュフローは圧迫されている。これにより、彼らは株式を発行し、借金を増やさざるを得なくなる。

株式売却が再び増加

アルファベットは20年ぶりに株式売却を行い、約850億ドルを調達した。メタも数十億ドル規模の同様の売り出しを検討していると報じられている。これらの企業は、AIの構築資金を内部のキャッシュだけでは賄えなくなっているため、公的市場に頼っている。

自社株買い時代の終焉

ゴールドマン・サックスは、2026年第1四半期のトップ5のAIハイパースケーラーの自社株買いが前年同期比64％減少したと述べている。これらの企業は今やキャッシュのわずか15％を自社株買いに充てており、2017年から2022年の平均27％と比べて大きく減少している。S&P500の2026年の自社株買い増加率はわずか3％と予測されている。資本支出の増加率は33％だ。

例外が証明するルール

アップルは依然として積極的に自社株買いを行っている。しかし、アップルはAIインフラに多額の投資をしていない。彼らは自分たちのやり方を貫いている。つまり、AIレースに参加している企業は株を買い戻さない傾向が明らかだ。

これが意味すること

自社株買いは、テクノロジー株の大きな支えだった。株式数を減らし、一株当たりの利益を押し上げ、市場に底を作っていた。しかし、その底は今や消えつつある。大手AI企業は資本集約型の事業になっている。データセンターを建設し、チップを買い、AI研究者を雇用している。これらすべてに実際の資金が必要だ。

リスクの性質も変わった。これらの企業はもはや資産軽量のキャッシュマシンではない。インフラを構築する企業になっている。そして、市場はそれを十分に織り込んでいない。AI投資が期待通りのリターンをもたらさなければ、株式市場は激しい再評価を余儀なくされるかもしれない。

大量自社株買いの時代はすべての企業に終わったわけではない。しかし、最大のAI支出者にとっては、確実に一時停止している。そして、その一時停止は予想以上に長く続く可能性がある。
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