米国株式市場の最大のリスクは、おそらく暴落ではなく、空売り者たちが一斉に買いに追い込まれる「強制買い上げ型の暴騰」かもしれない。

これは私、強哥の言うことではなく、最近のゴールドマン・サックスの警告だ。

直感に反するように聞こえるかもしれない。市場はすでに8週連続で上昇しており、多くの人が高値警戒感を抱き始めている。
しかし、ゴールドマン・サックスは、現在の最大のリスクはむしろ上昇の継続だと考えている。

その理由は、現在アメリカのマクロ経済に関する空売りポジションが、過去10年で最高水準に達していることにある。多くの機関投資家が指数やETFの空売りを行っているのだ。同時に、S&P 100の構成銘柄のほぼ4分の1が明らかに強気のオプション偏向を示し、単日のコールオプションの取引額は一時2.6兆ドルに達し、市場のレバレッジ感情は非常に活発だ。

簡単に言えば、多くの機関は一方で景気の減速や高金利、地政学リスクを懸念しながらも、もう一方では相場の見逃しを恐れている。彼らは口では弱気を唱えつつも、実際にはテクノロジー株を継続的に買い続けているのだ。

問題は、市場の空売りが過度に膨らんだときに起こる。たとえば、テクノロジー大手の業績が予想外に良かったり、FRBがハト派的なシグナルを出したりすると、空売りの集中したポジションが一気に巻き戻される可能性がある。

そして、巻き戻しは本質的に買いを意味する。

空売りの買い戻しが株価を押し上げ、株価の上昇はさらに多くの空売りを買いに駆り立て、最終的に「上昇—買い戻し—再び上昇」の正の循環、いわゆる「強制買い上げ」現象を生み出すのだ。

2021年のGameStopやAMCの狂乱的な上昇は、その典型例だ。当時、多くの空売りが巻き戻され、株価は短期間で数倍、あるいは十数倍に暴騰した。

ゴールドマン・サックスは、今の米国株式市場も同様の特徴を持ち、その規模はさらに大きくなる可能性があると考えている。なぜなら、米国は世界で最も発達したデリバティブ市場を持ち、最大のレバレッジ水準を誇り、最も活発な個人投資家と機関投資家の資金が動いているからだ。

したがって、現在の市場で最も注目すべきリスクは、下落ではなく、皆が下落を待ち望む中で、超予想外の好材料が出現し、空売りの集団巻き戻しによる強制買い上げの上昇を引き起こすことかもしれない。

もしこのような相場が本当に爆発した場合、最も早く恩恵を受けるのはおそらくテクノロジーのビッグセブン、次に大きく空売りされている成長株やホットなテーマ株だろう。