出典：Galaxy；翻訳：金色财经Claw
HyperliquidのHIP-4プロトコルアップグレードは、3つ目の主要な予測市場モデルの到来を告げるものです。既存の市場参加者の中では、Polymarketは消費者向けのネイティブな発見機能を持ち、Kalshiは規制された米国取引所へのアクセスサービスを提供しています。Hyperliquidは今年2月にHIP-4の導入を発表し、「金融センター」へ結果市場を導入することを目的とし、5月2日にメインネット上でこの提案をアクティベートしました。予測市場は、近年ヘッジファンドや投機家にとって最も有用な新しい金融ツールの一つとして証明されています。Hyperliquidは、永続先物の執行とインフラの分野で業界標準となりつつあり、現在も積極的に展開し、イベント取引量での競争を目指しています。
Hyperliquidのユーザー層は、PolymarketやKalshiのユーザー層とは異なります。両社は長年にわたり、非暗号通貨ユーザー向けの製品を構築してきました。どちらも、Amazonのショッピングのように予測市場を「閲覧」できる洗練されたユーザーインターフェースを持ち、ユーザーに提供しています。Hyperliquidは、エンドユーザー向けの端末を通じて、活発な暗号通貨ネイティブトレーダーにサービスを提供しています。これらのユーザー層は狭いながらも、取引経験を持ち、（大部分が）ステーブルコインを保有し、ウォレットも開設済みです。HIP-4の設計意図は、まさにこうしたユーザーのニーズを満たすことにあります。
2023年5月25日現在、HIP-4は周期的なBTC価格二元オプションから、検証者が公開する実際のチェーン外イベントをカバーする権威ある市場へと拡大しています。現在のリアルタイム市場は以下の通りです。
「ビットコイン価格はY日Z時間にX価格を上回るか？」 これは毎日循環する二元契約で、米国東部時間の午前2時にリセットされ、満期時にHyperCoreプラットフォーム上のビットコインのティッカー価格で決済されます。
「ビットコインはX日Y時間にどの価格範囲内か？」 これは複数結果の契約で、HIP-4のメインネットローンチから数日後に導入され、3つの結果（上方、中間、下方）が同じ予言者（オラクル）により決済されます。
米連邦準備制度の6月金利決定（変更/据え置き）、発表は6月17日頃と予想
5月のCPI前年比上昇率（ちょうど4.3%/下回る4.3%/上回る4.3%）、米国労働統計局（BLS）の公式データに基づき6月10日前後に確定
NBAファイナル第4戦（ニックス/スパーズ）
2026年NBAチャンピオン（ニックス/スパーズ）
2026年ワールドカップ優勝国（フランス/スペイン/イングランド/ポルトガル/ブラジル/アルゼンチン/ドイツ/その他）
これらの製品は狭い範囲に焦点を当てており、これは初期段階では当然のことです。実際に注目すべきは、HIP-4が何を実現できるのか、そのインフラ、コスト、流通面でPolymarketやKalshiと比べてどうなのか、そしてこれが「万物取引可能」へと向かうこの分野にとって何を意味するのかです。
本稿では、HIP-4の詳細：その機能、PolymarketやKalshiとの比較、そして予測市場の格局に与える影響について深掘りします。
Hyperliquid上のHIP-4 BTCリアルタイム結果市場。
HIP-4は2026年5月2日にHyperliquidのメインネット上でローンチされました。この提案は2月2日に公開され、その週にテストネット上でローンチされ、3ヶ月後に正式リリースされました。現在、Hyperliquidのネイティブ取引エンジンHyperCore上で、結果契約は永久先物や現物契約と同じ保証金アカウントを共有しています。
Polymarketが新しい中央制限注文簿（CLOB v2）とステーブルコイン（pUSD）への移行を完了した数日後に、HIP-4がローンチされました。同じ週、ブルームバーグはPolymarketが米国規制当局の承認を求めていると報じており、米国内の取引所への移行を目指しています。
4月の予測市場の累計取引量は1500億ドルを突破。Kalshiは148.1億ドルの名目取引高の過去最高を記録（前月比13.3%増）、Polymarketを名目取引高、対等取引量、取引回数のいずれも初めて上回りました。Polymarketの取引量は90.1億ドルに減少（前月比14.8%減）。
このセクターの取引量は7ヶ月ぶりに前月比減少を示しましたが、長期的な成長トレンドは依然として堅調です。過去2年間で月次取引量は17倍以上に増加。バーンスタインのアナリストは、このセクターの規模が2025年の510億ドルから2030年には1兆ドルに成長すると予測しています。
HIP-4はHyperliquidのチェーン上CLOB HyperCoreに直接接続されており、永続契約アカウントや現物取引と同じ実行層と保証金アカウントを共有します。サブ秒レベルの最終確定、秒間約20万件の注文処理能力、クロスマージンの組み合わせ性は、Polymarket（移行を検討中）やKalshi（クローズドな中央集権インフラ）では再現できない構造的優位性です。
5日目までに、HIP-4はPolymarketのBTC予測市場の24時間取引量の20.1%（HIP-4は238万ドル、Polymarketは946万ドル）を占めています。
2023年6月初旬時点でのHIP-4規格の市場サンプル：BTC二元オプションと価格範囲、5月25日のFOMC、CPI、スポーツイベントの拡張。
過去18ヶ月間、予測市場は暗号通貨およびより広範なフィンテック分野で最も注目される成長ポイントの一つです。これまでに何度も、予測市場とその派生形（インパクトマーケットや意思決定マーケットなど）についての記事を書いてきました。2025年9月時点で、PolymarketとKalshiの月間取引量は合計約20億ドルです。2026年4月には、これら2つのプラットフォームの名目取引高は約240億ドルに達し、その月の累計取引量は1500億ドルを突破しました。わずか2年足らずで、月次取引総量は17倍以上に増加しています。
4月、Kalshiのリード優位性に構造的な変化が生じ始めました。
Kalshiの4月の名目取引高は148.1億ドルで、3月の記録を13.3%上回り、過去最高を更新。Polymarketの取引量は14.8%減の90.1億ドルに落ち込みました。Kalshiのリードは、3月の25億ドルから4月には58億ドルに拡大し、両者の月次差は過去最大となりました。取引量（54.2億ドル対19.9億ドル）と取引回数（9440万対8740万）でもKalshiがPolymarketを逆転し、長らく続いた取引回数のリードも逆転しています。
**この構造的要因の二つがKalshiの台頭を説明します。**一つは製品ポートフォリオです。4月下旬、スポーツ契約はKalshiの週取引量の74.3%を占め、エキゾチックな複合契約（Exotics）がこれを約85%に押し上げました。例えば、米国マスターズだけで約5.45億ドルの名目取引高を記録し、スーパーボウルの単一試合の取引量とほぼ同じです。Kalshiは、今後のNBAファイナルや2026年FIFAワールドカップに向けて十分な準備を整えています。ただし、これらのスポーツ市場はギャンブルに近く、地政学やテクノロジー市場の「情報信号」価値とは異なり、商業的ヘッジの用途も一部あります。二つ目の要因は規制の明確さです。米国商品先物取引委員会（CFTC）監督の指定契約市場（DCM）として、Kalshiは流通パートナーシップを築きやすく、Polymarketよりも早く米国のリテール市場に参入できます。
4月末時点で、Polymarketのカテゴリー構成はより多様化しています（スポーツ46%、政治27%、暗号通貨22%、その他が残り）。これは政治的動乱や暗号通貨の周期的変動時には構造的な優位性を持ちますが、政治的なきっかけが乏しいスポーツコンテンツの集中期には逆劣勢となります。実際、4月はそのような時期でした。Polymarketのアクティブユーザー数も減少し、3月の約73.3万人から4月には64.6万人に落ちています。
スポーツカテゴリーを除けば、Polymarketの週次取引量は通常リードしています。
“小娘はいつもデートの話ばかりして、Polymarketのお金を騙そうとしている” — ラッパーDrakeがアルバム『ICEMAN』収録曲“Shabang”でそう歌っています。
それにもかかわらず、Polymarketの経済性は依然として堅調です。4月の手数料収入は4770万ドルにのぼります。ユーザーベースもKalshiの潜在的なリテールユーザーベースよりもはるかに大きいです。Polymarketは、同種のプラットフォームの中で最も多様な非スポーツの取引市場を持ち、3月には米国プロ野球（MLB）と公式提携を結び、ニューヨーク証券取引所の親会社Intercontinental Exchange（ICE）から20億ドルの戦略的投資も獲得しています。さらに、米国市場へのアクセスを得るために、米国商品先物取引委員会（CFTC）認可の取引所を買収し、米国向けの限定商品を運営しています（詳細は後述）。また、4月28日に重要なインフラアップグレード（CLOB v2とUSDC.eから新たな内部担保トークンpUSDへの移行）を完了し、HIP-4の正式リリースより4日前に実施しました。
**4月の予測市場全体の取引量は、7ヶ月連続の記録更新後に初めて月次で減少しました。**これは、カレンダー効果（スーパーボウル、NCAA男子バスケットボール選手権、NFLプレーオフがなかったため）によるものなのか、真の需要ピークの反映なのかは、5月の動向次第です。
5月1日時点で、このセクターの未決済契約総額は11.1億ドルで、そのうちKalshiの未決済契約は6.307億ドル、Polymarketは4.499億ドル（合計約98%）です。Limitless、predict.fun、Opinionの未決済契約はそれぞれ1500万ドル未満です。
起点は異なるものの、すべての主要取引プラットフォームは「一つのアカウントで全商品を取引する」モデルに向かっています。
実際、取引量の数字の背後に潜む戦略的な類似性も興味深いところです。報道によると、KalshiとPolymarketはともに永続先物契約を構築中です。HyperliquidはすでにHIP-4を利用して結果市場を構築しています。各主要取引プラットフォームは、「一つのアカウントで全ての製品を取引する」モデルに向かって進んでおり、その出発点は異なるだけです。
HIP-4は、Hyperliquidのチェーン上取引エンジンHyperCoreに結果市場を新たに追加します。これらは完全担保の二元ツールで、特定の現実世界の離散イベントの発生に基づき、0または1で決済されます。仕組みはシンプルで理解しやすく、予測市場のトレーダーには馴染み深いものです：価格Pで「はい」を買うと、イベントが発生すれば決済は1となり、(1 – P)の利益を得られます。「いいえ」を買えば逆の結果です。最大損失は常にエントリーコストに限定されます。レバレッジなし、強制清算なし。Coinbase/CircleのAQAv2プロトコルに基づき、USDCはHyperliquidのすべての市場の統一見積もり資産となります。標準のHIP-4結果市場はUSDCで決済され、Native Marketsが発行するUSDHは段階的に廃止されます。
市場を展開するには、構築者は100万HYPEをステークし、イベントタイトル、解決時間、予言者（オラクル）ソース、オプションのチャレンジ解決ウィンドウを定義する必要があります。この100万HYPEのステーク要件は、構築者が展開する市場に適用されます。規範市場は検証者集団が直接公開し、構築者のステークは不要です。展開と決済はチェーン上の検証者の投票によって決定されます。
一度きりの約15分間の単一価格決済オークションにより、市場が開かれ、取引量最大化の価格が決定されます。その後、継続的な制限・成行注文取引が行われ、価格は0.001から0.999の間で変動し、満期まで続きます。決済時に予言者が0または1を発表し、USDCが自動的に支払われます。損益カードは永続先物のそれと類似しますが、市場が提示する質問が資産コードではなく、ポジションの規模は0から1の範囲の数字で表され、レバレッジの名目金額ではありません。決済結果に異議を唱える場合、争議ウィンドウが遅延し、最終決済が遅れる可能性があります。
注目すべき技術的詳細：各結果市場にはYESとNOの2種類のトークンが含まれますが、これらの注文簿は統合されて流動性を共有します。価格PでYESを買う注文は、価格1-PでNOを売る注文と等価です。統合された注文簿では、価格優先順位は時間優先ではなく価格側の時間優先に昇格します。つまり、同じ価格レベルでは、売り注文が買い注文より優先されます。上級ユーザーは、手動でメイン側とサイド側の残高を分割・統合可能です。ほとんどの操作はAPI層で抽象化されていますが、この仕組みにより、名目流動性が低い場合でも狭いスプレッドを提供できるのです。
HIP-4は、オープンポジションに対して料金を徴収しません。費用は、クローズ、破棄、または決済時にのみ発生します。（実際には、システムの初期テスト段階ではすべての結果市場の料金はゼロです。）トレーダーにとっては、Hyperliquid上で未来を予測するコストはPolymarketやKalshiよりもはるかに低くなります。なぜなら、後者は利益ポジションに対してより高い料金を徴収しているからです。さらに、HIP-4の料金設計はHyperliquidの階層的料金体系と直接連動しており（結果市場の取引量はプロトコル範囲内の階層計算に含まれる）、アクティブな予測市場のトレーダーは、同じアカウントでより低いリアルタイム取引手数料を享受できます。
最初のローンチ契約は、米国東部時間午前2時にリセットされる日次ループのビットコイン価格閾値イベントをカバーします。これは本質的に「ビットコインはY日Z時間にX価格を上回るか？」という二択です。Hyperliquidはメインネット上で数日後に、多結果の市場を追加し、最初に導入したのは、毎日決済されるビットコイン価格範囲のループ契約です。これには上昇、下落、中間の3つの範囲が含まれます。今後拡張予定のカテゴリーには、政治、スポーツ、マクロ経済データの発表、暗号通貨、エンターテインメントなどがあります。
**5月25日、規範市場のセットはチェーン外イベントも含むよう拡張されました。**Hyperliquidの検証者は、チェーン上の自動化されたニュース配信ソフトウェアを用いて、市場を直接公開します。検証者の投票により展開と決済が行われます。最初のチェーン外市場には、米連邦準備制度の6月金利決定（変更または据え置き、決済日は6月17日頃）、5月のCPI前年比データ（3つの結果、約4.3%、決済日は6月10日頃、データは米国労働統計局BLSから）、欧州チャンピオンズリーグの優勝（パリ・サンジェルマンまたはアーセナル）などがあります。決済はHyperliquidのL1層内で完結し、外部予言者やUMAの楽観的争議層はなく、検証者が事前定義されたルールと自動化された配信に基づき投票します。
人々は自然に、HIP-4とHIP-3を混同しがちです。HIP-3はHyperliquidが構築者向けに永続先物を展開するためのフレームワークです。両者とも、構築者がHYPEトークンをステークしてHyperCore上に市場を展開します。ただし、これらの基本コンポーネントは構造的に異なり、それぞれが取引できる対象を決定します。
HIP-3の永続契約は、連続予言者を用い、価格偏差の制限は約1%です。この設計は、価格の継続的な発見を必要とする資産のレバレッジ取引に適しています。HIP-3は株式、為替、商品、暗号通貨などの資産クラスに適用され、trade.xyzや他のHIP-3展開者が構築したものです。ただし、離散イベントには適しません。
永続契約は、「FRBは利下げしたか？」や「トランプはオレゴンで勝ったか？」といった質問を明確に表現できません。利益は連続的ではなく、予言も連続的ではなく、資金調達金利もなく、契約が正しい答えに収束することはできません。
HIP-4は、固定範囲の決済を採用し、資金調達や清算エンジンはありません。契約は初期のプレミアムに限定され、単一の予言者（オラクル）からの見積もりに依存します。こうした理由から、HIP-4はHIP-3のサブ機能としてではなく、独立した提案として提出される必要があります。
HIP-4の最も強力な機能は、トレーダーがHyperliquidアカウントの他の側面でより多くの操作を行えることにあります。統一保証金は、特定のアプリケーションシナリオを解放し、これは全面的な製品再構築を行わずに実現できる予測市場プラットフォームにはないものです。
**まず、永続契約の離散イベントに対するヘッジです。**歴史的に、米連邦準備制度の会議前にイーサリアム永続先物のロングポジションを持つトレーダーは、ポジションを縮小するか、二元リスクエクスポージャーを受け入れるかのいずれかでした。HIP-4は、同じ保証金アカウント内で、「はい」または「いいえ」のイベント自体の契約を買うという第三の選択肢を導入します。この結果ポジションは、ポジションをクローズせずに永続先物の方向性リスクを部分的にヘッジできます。例えば、米連邦準備制度の決定前に、価値10,000ドルのETH永続先物ロングを持つ場合、1,000ドルの「米連邦準備制度の利下げ」否定契約を同時に買うことができます。もしFRBが金利を据え置けば、ETH価格が下落し、結果ポジションは(1 – P)を支払い、永続先物の下落を部分的に相殺します。逆に、FRBが利下げすれば、ETH価格は上昇し、結果プレミアムを失いますが、永続先物の上昇利益は保持されます。ヘッジポジションは同じ保証金アカウントに保管され、同じ担保で決済されます。
**次に、マーケットメイカーの非連続リスクヘッジです。**デルタニュートラルな永続先物のマーケットメイカーは、規制発表、プロトコルのアップグレード、突発的なマクロ決定といった尾部リスクに直面します。流動性の高い永続先物のヘッジでは、こうしたリスクを明確に反映できません。CPIデータ発表前にETHやBTCの永続先物に見積もりをつけるマーケットメイカーは、HIP-4契約を用いて非連続リスクをヘッジでき、資金を別のプラットフォームに移す必要も、並行のオプション簿を運用する必要もありません。Hyperliquidの専門的な流動性提供者にとって、これはリスク管理の改善です。
すでにHyperliquidプラットフォーム上で予測と現物取引を同一アカウントで行っているトレーダーにとって、予測市場への参入コストはほぼゼロです。
HIP-4、Polymarket、Kalshiは、いずれも最終的な目標：一つのアカウントであらゆるイベントに意見を表明できるプラットフォームの構築に向かっています。
しかし、出発点、製品、インフラ、規制の立ち位置は異なります。
以下の表は、それらの構造的な違いを最も顕著な側面で示しています。次のセクションでは、それらの違いの中でも特に重要な点を詳述します。
PolymarketとKalshiは長年にわたり、消費者向けのフロントエンドプラットフォームの構築に注力しており、両者とも良好に運営されています。ただし、ターゲットとするユーザー層と、市場の深さの構築方法には違いがあります。
**Kalshiの深さは、プログラム化された垂直特化型の市場生成に由来します。**NBAの試合一つに対しても、単一の市場だけでなく、選手ベッティング、ハンディキャップ、複合契約など多様な市場をカバーします。これをすべての主要スポーツリーグ、日々の天気予報、経済データリリース、マクロ経済サイクルに拡張すれば、Kalshiのアクティブな契約数は数十万に達します。最終的に、KalshiはCFTCの許可を得た特定の垂直分野内で巨大な市場深度を実現しています。このアプリはスポーツをコアにしており（現在はスポーツイベント、特に特殊なベッティングが週次取引量の約85%を占める）、登録も非常にシンプルです。ドル預金に対応し、暗号ウォレットやブリッジは不要、完全に規制下にあります（ただし、KYCをスムーズに完了できることが前提）。KalshiはRobinhoodやCoinbaseのアプリにも展開されており、何千万もの散在する投資家が予測市場にアクセス可能です。こうしたプログラム化された深さ、規範化された登録プロセス、埋め込み型の流通チャネルの組み合わせが、4月のPolymarketの取引量増加を促しました。
**一方、Polymarketの事業範囲は逆です。**その深さは広さにあります。米国のコモディティ規制に縛られず、PolymarketはKalshiが合法的に触れられない長尾市場を展開可能です。例えば、詳細な国際選挙、外交政策、裁判判決、Twitter上の議論、暗号プロトコルのアップグレードなどです。カテゴリーの多様性は同類プラットフォーム中最も広く、政治27%、スポーツ46%、暗号通貨22%、文化・マクロ経済が残りを占めます。フロントエンドは閲覧重視で、注目カテゴリーや「ホット」市場、ソーシャル層（コメント欄）を備え、ユーザーは活発な市場について議論したり、初回取引を促す導線もあります。結果、4月のPolymarketは月間64.6万人のアクティブユーザーを持ち、非スポーツ市場の流動性も最高です。
これらの製品はそれぞれに特色があり、異なるユーザー層にサービスを提供しています。NBAの選手データや連邦基金先物のデイトレードをしたいならKalshiのプログラム化取引能力が強力です。一方、英国選挙や有名人の裁判判決に賭けたいなら、Polymarketが唯一の選択肢です。どちらも実現可能であり、短期的には互いのユーザーベースを奪い合うことはありません。注目すべきは、どちらが機関資金をより効果的に活用できるかです。予測市場は機関のヘッジツールとして最も収益性の高い市場になり得ますが、その点ではKalshiが最も有望です。
HIP-4はこれらの機能を完全には備えていません。結果市場はHyperliquidの取引端末内に隠されており、リアル取引や現物取引と並列です。閲覧ビューやトレンド情報、ソーシャル層、零細ブローカーとの流通提携、スポーツやマクロ経済向けのプログラム化市場生成機能はありません。公平に言えば、HIP-4はまだローンチされたばかりです。もし発見機能（存在すれば）を持つとすれば、それはOutcomexyzやStratiumといった構築者フロントエンドを通じて実現されており、これらの早期プロジェクトは規模も小さな段階です。
これが、現時点での明らかな差です。
問題は、構築者エコシステムが迅速に市場の空白を埋め、実質的なインパクトを生み出せるかどうかです。Hyperliquidのフレームワークは、HIP-4の上に市場を展開し、フロントエンドを構築する第三者を明確に招いています。これは、HIP-3の永続先物がプラットフォーム上で拡張された方法と同じです（Trade.xyzだけでもHIP-3の未決済契約の大部分を占めています）。もしHyperliquidの結果市場も同様の構築者エコシステムを築ければ、市場の空白を埋める速度は予想以上に早まる可能性があります。そうでなければ、HIP-4は依然として、活発なトレーダーのアカウント内のニッチな製品にとどまる可能性があります。
**HyperCoreはHIP-4の最大のセールスポイントであり、PolymarketやKalshiとの差別化ポイントの最も大きな部分です。**Hyperliquidの実行層はチェーン上のCLOBであり、サブ秒の最終確定速度、秒間約20万件の注文処理能力、統一保証金エンジンを備え、日次数十億ドルの取引を処理可能です。HIP-4はこれに何の変更も加えずに接続できます。結果市場は、取引や現物市場と同じマッチングエンジン、同じ注文タイプ、同じウォレット、同じ担保を共有します。
現在、Polymarketは新たに再構築された中央制限注文簿（CLOB v2）を稼働させていますが、そのインフラは本来の設計目的に沿っていません。
Polymarketはイーサリアムのレイヤー2であるPolygon上に展開しています。**4月28日のCLOB v2は、マッチングエンジンを全面的に再構築し、内部担保トークンをUSDC.eからpUSDに移行しました。これは大きなアップグレードです。ただし、Polymarketのブロックチェーン依存性は依然として高いままです。Polymarketのエンジニアリング副社長Josh Stevensは、パフォーマンス要件を満たすには専用のブロックチェーンに移行する必要があると公言しています。Polymarketの次のインフラ施策には数四半期のエンジニアリング作業と、何らかのブロックチェーン移行が必要になる可能性が高いです。現在稼働しているのは新たに再構築されたCLOBですが、そのインフラはPolymarket専用に設計されたものではありません。
Kalshiは中央集権的な取引所インフラの上に構築されています。高速で安定性が高く、規制下にありクローズドです。Kalshiはネイティブにチェーン上の製品と取引できず、クロスマージンや自己管理の担保も提供しません。メリットはドル建て取引の便利さと規制の透明性にあります。米国商品先物取引委員会（CFTC）監督のもとで、機関投資家にとってはKalshiのインフラが最も魅力的です。
**三者のインフラの位置付けは次の通り：**HyperCoreは最も柔軟な実行層、Polymarketは変革期にあり、Kalshiは最初からクローズドな集中型です。 しかし、インフラだけでは取引量は生まれません。市場、ユーザー、発見メカニズムと結びついて初めて価値を持ちます。これこそが、HIP-4が今後証明すべき部分です。
25日目までに、HIP-4のBTC結果市場はPolymarketのBTC予測市場の24時間取引量の20%（238万ドル対946万ドル）を占めています。
5月2日のメインネットローンチ時点では、HIP-4はHyperCoreの価格情報源に限定されていました。これは、「BTCはT時点の価格はいくらか？」といった質問を解析するだけのものでした。最初の二つの市場、すなわち日次二元契約と多結果範囲契約は、いずれもBTC価格イベントに基づいています。5月25日の
642.3K 人気度
2.05M 人気度
58.58K 人気度
841.63K 人気度
68.4M 人気度
HIP-4、PolymarketとKalshiの三つ巴と究極の融合
出典：Galaxy；翻訳：金色财经Claw
HyperliquidのHIP-4プロトコルアップグレードは、3つ目の主要な予測市場モデルの到来を告げるものです。既存の市場参加者の中では、Polymarketは消費者向けのネイティブな発見機能を持ち、Kalshiは規制された米国取引所へのアクセスサービスを提供しています。Hyperliquidは今年2月にHIP-4の導入を発表し、「金融センター」へ結果市場を導入することを目的とし、5月2日にメインネット上でこの提案をアクティベートしました。予測市場は、近年ヘッジファンドや投機家にとって最も有用な新しい金融ツールの一つとして証明されています。Hyperliquidは、永続先物の執行とインフラの分野で業界標準となりつつあり、現在も積極的に展開し、イベント取引量での競争を目指しています。
Hyperliquidのユーザー層は、PolymarketやKalshiのユーザー層とは異なります。両社は長年にわたり、非暗号通貨ユーザー向けの製品を構築してきました。どちらも、Amazonのショッピングのように予測市場を「閲覧」できる洗練されたユーザーインターフェースを持ち、ユーザーに提供しています。Hyperliquidは、エンドユーザー向けの端末を通じて、活発な暗号通貨ネイティブトレーダーにサービスを提供しています。これらのユーザー層は狭いながらも、取引経験を持ち、（大部分が）ステーブルコインを保有し、ウォレットも開設済みです。HIP-4の設計意図は、まさにこうしたユーザーのニーズを満たすことにあります。
2023年5月25日現在、HIP-4は周期的なBTC価格二元オプションから、検証者が公開する実際のチェーン外イベントをカバーする権威ある市場へと拡大しています。現在のリアルタイム市場は以下の通りです。
「ビットコイン価格はY日Z時間にX価格を上回るか？」 これは毎日循環する二元契約で、米国東部時間の午前2時にリセットされ、満期時にHyperCoreプラットフォーム上のビットコインのティッカー価格で決済されます。
「ビットコインはX日Y時間にどの価格範囲内か？」 これは複数結果の契約で、HIP-4のメインネットローンチから数日後に導入され、3つの結果（上方、中間、下方）が同じ予言者（オラクル）により決済されます。
米連邦準備制度の6月金利決定（変更/据え置き）、発表は6月17日頃と予想
5月のCPI前年比上昇率（ちょうど4.3%/下回る4.3%/上回る4.3%）、米国労働統計局（BLS）の公式データに基づき6月10日前後に確定
NBAファイナル第4戦（ニックス/スパーズ）
2026年NBAチャンピオン（ニックス/スパーズ）
2026年ワールドカップ優勝国（フランス/スペイン/イングランド/ポルトガル/ブラジル/アルゼンチン/ドイツ/その他）
これらの製品は狭い範囲に焦点を当てており、これは初期段階では当然のことです。実際に注目すべきは、HIP-4が何を実現できるのか、そのインフラ、コスト、流通面でPolymarketやKalshiと比べてどうなのか、そしてこれが「万物取引可能」へと向かうこの分野にとって何を意味するのかです。
本稿では、HIP-4の詳細：その機能、PolymarketやKalshiとの比較、そして予測市場の格局に与える影響について深掘りします。
Hyperliquid上のHIP-4 BTCリアルタイム結果市場。
エグゼクティブサマリー
HIP-4は2026年5月2日にHyperliquidのメインネット上でローンチされました。この提案は2月2日に公開され、その週にテストネット上でローンチされ、3ヶ月後に正式リリースされました。現在、Hyperliquidのネイティブ取引エンジンHyperCore上で、結果契約は永久先物や現物契約と同じ保証金アカウントを共有しています。
Polymarketが新しい中央制限注文簿（CLOB v2）とステーブルコイン（pUSD）への移行を完了した数日後に、HIP-4がローンチされました。同じ週、ブルームバーグはPolymarketが米国規制当局の承認を求めていると報じており、米国内の取引所への移行を目指しています。
4月の予測市場の累計取引量は1500億ドルを突破。Kalshiは148.1億ドルの名目取引高の過去最高を記録（前月比13.3%増）、Polymarketを名目取引高、対等取引量、取引回数のいずれも初めて上回りました。Polymarketの取引量は90.1億ドルに減少（前月比14.8%減）。
このセクターの取引量は7ヶ月ぶりに前月比減少を示しましたが、長期的な成長トレンドは依然として堅調です。過去2年間で月次取引量は17倍以上に増加。バーンスタインのアナリストは、このセクターの規模が2025年の510億ドルから2030年には1兆ドルに成長すると予測しています。
HIP-4はHyperliquidのチェーン上CLOB HyperCoreに直接接続されており、永続契約アカウントや現物取引と同じ実行層と保証金アカウントを共有します。サブ秒レベルの最終確定、秒間約20万件の注文処理能力、クロスマージンの組み合わせ性は、Polymarket（移行を検討中）やKalshi（クローズドな中央集権インフラ）では再現できない構造的優位性です。
5日目までに、HIP-4はPolymarketのBTC予測市場の24時間取引量の20.1%（HIP-4は238万ドル、Polymarketは946万ドル）を占めています。
2023年6月初旬時点でのHIP-4規格の市場サンプル：BTC二元オプションと価格範囲、5月25日のFOMC、CPI、スポーツイベントの拡張。
現状の予測市場
過去18ヶ月間、予測市場は暗号通貨およびより広範なフィンテック分野で最も注目される成長ポイントの一つです。これまでに何度も、予測市場とその派生形（インパクトマーケットや意思決定マーケットなど）についての記事を書いてきました。2025年9月時点で、PolymarketとKalshiの月間取引量は合計約20億ドルです。2026年4月には、これら2つのプラットフォームの名目取引高は約240億ドルに達し、その月の累計取引量は1500億ドルを突破しました。わずか2年足らずで、月次取引総量は17倍以上に増加しています。
4月、Kalshiのリード優位性に構造的な変化が生じ始めました。
Kalshiの4月の名目取引高は148.1億ドルで、3月の記録を13.3%上回り、過去最高を更新。Polymarketの取引量は14.8%減の90.1億ドルに落ち込みました。Kalshiのリードは、3月の25億ドルから4月には58億ドルに拡大し、両者の月次差は過去最大となりました。取引量（54.2億ドル対19.9億ドル）と取引回数（9440万対8740万）でもKalshiがPolymarketを逆転し、長らく続いた取引回数のリードも逆転しています。
**この構造的要因の二つがKalshiの台頭を説明します。**一つは製品ポートフォリオです。4月下旬、スポーツ契約はKalshiの週取引量の74.3%を占め、エキゾチックな複合契約（Exotics）がこれを約85%に押し上げました。例えば、米国マスターズだけで約5.45億ドルの名目取引高を記録し、スーパーボウルの単一試合の取引量とほぼ同じです。Kalshiは、今後のNBAファイナルや2026年FIFAワールドカップに向けて十分な準備を整えています。ただし、これらのスポーツ市場はギャンブルに近く、地政学やテクノロジー市場の「情報信号」価値とは異なり、商業的ヘッジの用途も一部あります。二つ目の要因は規制の明確さです。米国商品先物取引委員会（CFTC）監督の指定契約市場（DCM）として、Kalshiは流通パートナーシップを築きやすく、Polymarketよりも早く米国のリテール市場に参入できます。
4月末時点で、Polymarketのカテゴリー構成はより多様化しています（スポーツ46%、政治27%、暗号通貨22%、その他が残り）。これは政治的動乱や暗号通貨の周期的変動時には構造的な優位性を持ちますが、政治的なきっかけが乏しいスポーツコンテンツの集中期には逆劣勢となります。実際、4月はそのような時期でした。Polymarketのアクティブユーザー数も減少し、3月の約73.3万人から4月には64.6万人に落ちています。
スポーツカテゴリーを除けば、Polymarketの週次取引量は通常リードしています。
“小娘はいつもデートの話ばかりして、Polymarketのお金を騙そうとしている” — ラッパーDrakeがアルバム『ICEMAN』収録曲“Shabang”でそう歌っています。
それにもかかわらず、Polymarketの経済性は依然として堅調です。4月の手数料収入は4770万ドルにのぼります。ユーザーベースもKalshiの潜在的なリテールユーザーベースよりもはるかに大きいです。Polymarketは、同種のプラットフォームの中で最も多様な非スポーツの取引市場を持ち、3月には米国プロ野球（MLB）と公式提携を結び、ニューヨーク証券取引所の親会社Intercontinental Exchange（ICE）から20億ドルの戦略的投資も獲得しています。さらに、米国市場へのアクセスを得るために、米国商品先物取引委員会（CFTC）認可の取引所を買収し、米国向けの限定商品を運営しています（詳細は後述）。また、4月28日に重要なインフラアップグレード（CLOB v2とUSDC.eから新たな内部担保トークンpUSDへの移行）を完了し、HIP-4の正式リリースより4日前に実施しました。
**4月の予測市場全体の取引量は、7ヶ月連続の記録更新後に初めて月次で減少しました。**これは、カレンダー効果（スーパーボウル、NCAA男子バスケットボール選手権、NFLプレーオフがなかったため）によるものなのか、真の需要ピークの反映なのかは、5月の動向次第です。
5月1日時点で、このセクターの未決済契約総額は11.1億ドルで、そのうちKalshiの未決済契約は6.307億ドル、Polymarketは4.499億ドル（合計約98%）です。Limitless、predict.fun、Opinionの未決済契約はそれぞれ1500万ドル未満です。
実際、取引量の数字の背後に潜む戦略的な類似性も興味深いところです。報道によると、KalshiとPolymarketはともに永続先物契約を構築中です。HyperliquidはすでにHIP-4を利用して結果市場を構築しています。各主要取引プラットフォームは、「一つのアカウントで全ての製品を取引する」モデルに向かって進んでおり、その出発点は異なるだけです。
HIP-4の仕組み
HIP-4は、Hyperliquidのチェーン上取引エンジンHyperCoreに結果市場を新たに追加します。これらは完全担保の二元ツールで、特定の現実世界の離散イベントの発生に基づき、0または1で決済されます。仕組みはシンプルで理解しやすく、予測市場のトレーダーには馴染み深いものです：価格Pで「はい」を買うと、イベントが発生すれば決済は1となり、(1 – P)の利益を得られます。「いいえ」を買えば逆の結果です。最大損失は常にエントリーコストに限定されます。レバレッジなし、強制清算なし。Coinbase/CircleのAQAv2プロトコルに基づき、USDCはHyperliquidのすべての市場の統一見積もり資産となります。標準のHIP-4結果市場はUSDCで決済され、Native Marketsが発行するUSDHは段階的に廃止されます。
市場を展開するには、構築者は100万HYPEをステークし、イベントタイトル、解決時間、予言者（オラクル）ソース、オプションのチャレンジ解決ウィンドウを定義する必要があります。この100万HYPEのステーク要件は、構築者が展開する市場に適用されます。規範市場は検証者集団が直接公開し、構築者のステークは不要です。展開と決済はチェーン上の検証者の投票によって決定されます。
一度きりの約15分間の単一価格決済オークションにより、市場が開かれ、取引量最大化の価格が決定されます。その後、継続的な制限・成行注文取引が行われ、価格は0.001から0.999の間で変動し、満期まで続きます。決済時に予言者が0または1を発表し、USDCが自動的に支払われます。損益カードは永続先物のそれと類似しますが、市場が提示する質問が資産コードではなく、ポジションの規模は0から1の範囲の数字で表され、レバレッジの名目金額ではありません。決済結果に異議を唱える場合、争議ウィンドウが遅延し、最終決済が遅れる可能性があります。
注目すべき技術的詳細：各結果市場にはYESとNOの2種類のトークンが含まれますが、これらの注文簿は統合されて流動性を共有します。価格PでYESを買う注文は、価格1-PでNOを売る注文と等価です。統合された注文簿では、価格優先順位は時間優先ではなく価格側の時間優先に昇格します。つまり、同じ価格レベルでは、売り注文が買い注文より優先されます。上級ユーザーは、手動でメイン側とサイド側の残高を分割・統合可能です。ほとんどの操作はAPI層で抽象化されていますが、この仕組みにより、名目流動性が低い場合でも狭いスプレッドを提供できるのです。
HIP-4は、オープンポジションに対して料金を徴収しません。費用は、クローズ、破棄、または決済時にのみ発生します。（実際には、システムの初期テスト段階ではすべての結果市場の料金はゼロです。）トレーダーにとっては、Hyperliquid上で未来を予測するコストはPolymarketやKalshiよりもはるかに低くなります。なぜなら、後者は利益ポジションに対してより高い料金を徴収しているからです。さらに、HIP-4の料金設計はHyperliquidの階層的料金体系と直接連動しており（結果市場の取引量はプロトコル範囲内の階層計算に含まれる）、アクティブな予測市場のトレーダーは、同じアカウントでより低いリアルタイム取引手数料を享受できます。
最初のローンチ契約は、米国東部時間午前2時にリセットされる日次ループのビットコイン価格閾値イベントをカバーします。これは本質的に「ビットコインはY日Z時間にX価格を上回るか？」という二択です。Hyperliquidはメインネット上で数日後に、多結果の市場を追加し、最初に導入したのは、毎日決済されるビットコイン価格範囲のループ契約です。これには上昇、下落、中間の3つの範囲が含まれます。今後拡張予定のカテゴリーには、政治、スポーツ、マクロ経済データの発表、暗号通貨、エンターテインメントなどがあります。
**5月25日、規範市場のセットはチェーン外イベントも含むよう拡張されました。**Hyperliquidの検証者は、チェーン上の自動化されたニュース配信ソフトウェアを用いて、市場を直接公開します。検証者の投票により展開と決済が行われます。最初のチェーン外市場には、米連邦準備制度の6月金利決定（変更または据え置き、決済日は6月17日頃）、5月のCPI前年比データ（3つの結果、約4.3%、決済日は6月10日頃、データは米国労働統計局BLSから）、欧州チャンピオンズリーグの優勝（パリ・サンジェルマンまたはアーセナル）などがあります。決済はHyperliquidのL1層内で完結し、外部予言者やUMAの楽観的争議層はなく、検証者が事前定義されたルールと自動化された配信に基づき投票します。
人々は自然に、HIP-4とHIP-3を混同しがちです。HIP-3はHyperliquidが構築者向けに永続先物を展開するためのフレームワークです。両者とも、構築者がHYPEトークンをステークしてHyperCore上に市場を展開します。ただし、これらの基本コンポーネントは構造的に異なり、それぞれが取引できる対象を決定します。
HIP-3の永続契約は、連続予言者を用い、価格偏差の制限は約1%です。この設計は、価格の継続的な発見を必要とする資産のレバレッジ取引に適しています。HIP-3は株式、為替、商品、暗号通貨などの資産クラスに適用され、trade.xyzや他のHIP-3展開者が構築したものです。ただし、離散イベントには適しません。
永続契約は、「FRBは利下げしたか？」や「トランプはオレゴンで勝ったか？」といった質問を明確に表現できません。利益は連続的ではなく、予言も連続的ではなく、資金調達金利もなく、契約が正しい答えに収束することはできません。
HIP-4は、固定範囲の決済を採用し、資金調達や清算エンジンはありません。契約は初期のプレミアムに限定され、単一の予言者（オラクル）からの見積もりに依存します。こうした理由から、HIP-4はHIP-3のサブ機能としてではなく、独立した提案として提出される必要があります。
HIP-4の最も強力な機能は、トレーダーがHyperliquidアカウントの他の側面でより多くの操作を行えることにあります。統一保証金は、特定のアプリケーションシナリオを解放し、これは全面的な製品再構築を行わずに実現できる予測市場プラットフォームにはないものです。
**まず、永続契約の離散イベントに対するヘッジです。**歴史的に、米連邦準備制度の会議前にイーサリアム永続先物のロングポジションを持つトレーダーは、ポジションを縮小するか、二元リスクエクスポージャーを受け入れるかのいずれかでした。HIP-4は、同じ保証金アカウント内で、「はい」または「いいえ」のイベント自体の契約を買うという第三の選択肢を導入します。この結果ポジションは、ポジションをクローズせずに永続先物の方向性リスクを部分的にヘッジできます。例えば、米連邦準備制度の決定前に、価値10,000ドルのETH永続先物ロングを持つ場合、1,000ドルの「米連邦準備制度の利下げ」否定契約を同時に買うことができます。もしFRBが金利を据え置けば、ETH価格が下落し、結果ポジションは(1 – P)を支払い、永続先物の下落を部分的に相殺します。逆に、FRBが利下げすれば、ETH価格は上昇し、結果プレミアムを失いますが、永続先物の上昇利益は保持されます。ヘッジポジションは同じ保証金アカウントに保管され、同じ担保で決済されます。
**次に、マーケットメイカーの非連続リスクヘッジです。**デルタニュートラルな永続先物のマーケットメイカーは、規制発表、プロトコルのアップグレード、突発的なマクロ決定といった尾部リスクに直面します。流動性の高い永続先物のヘッジでは、こうしたリスクを明確に反映できません。CPIデータ発表前にETHやBTCの永続先物に見積もりをつけるマーケットメイカーは、HIP-4契約を用いて非連続リスクをヘッジでき、資金を別のプラットフォームに移す必要も、並行のオプション簿を運用する必要もありません。Hyperliquidの専門的な流動性提供者にとって、これはリスク管理の改善です。
すでにHyperliquidプラットフォーム上で予測と現物取引を同一アカウントで行っているトレーダーにとって、予測市場への参入コストはほぼゼロです。
HIP-4は他の類似製品と比べてどうか？
HIP-4、Polymarket、Kalshiは、いずれも最終的な目標：一つのアカウントであらゆるイベントに意見を表明できるプラットフォームの構築に向かっています。
しかし、出発点、製品、インフラ、規制の立ち位置は異なります。
以下の表は、それらの構造的な違いを最も顕著な側面で示しています。次のセクションでは、それらの違いの中でも特に重要な点を詳述します。
ユーザーエクスペリエンスと探索性
PolymarketとKalshiは長年にわたり、消費者向けのフロントエンドプラットフォームの構築に注力しており、両者とも良好に運営されています。ただし、ターゲットとするユーザー層と、市場の深さの構築方法には違いがあります。
**Kalshiの深さは、プログラム化された垂直特化型の市場生成に由来します。**NBAの試合一つに対しても、単一の市場だけでなく、選手ベッティング、ハンディキャップ、複合契約など多様な市場をカバーします。これをすべての主要スポーツリーグ、日々の天気予報、経済データリリース、マクロ経済サイクルに拡張すれば、Kalshiのアクティブな契約数は数十万に達します。最終的に、KalshiはCFTCの許可を得た特定の垂直分野内で巨大な市場深度を実現しています。このアプリはスポーツをコアにしており（現在はスポーツイベント、特に特殊なベッティングが週次取引量の約85%を占める）、登録も非常にシンプルです。ドル預金に対応し、暗号ウォレットやブリッジは不要、完全に規制下にあります（ただし、KYCをスムーズに完了できることが前提）。KalshiはRobinhoodやCoinbaseのアプリにも展開されており、何千万もの散在する投資家が予測市場にアクセス可能です。こうしたプログラム化された深さ、規範化された登録プロセス、埋め込み型の流通チャネルの組み合わせが、4月のPolymarketの取引量増加を促しました。
**一方、Polymarketの事業範囲は逆です。**その深さは広さにあります。米国のコモディティ規制に縛られず、PolymarketはKalshiが合法的に触れられない長尾市場を展開可能です。例えば、詳細な国際選挙、外交政策、裁判判決、Twitter上の議論、暗号プロトコルのアップグレードなどです。カテゴリーの多様性は同類プラットフォーム中最も広く、政治27%、スポーツ46%、暗号通貨22%、文化・マクロ経済が残りを占めます。フロントエンドは閲覧重視で、注目カテゴリーや「ホット」市場、ソーシャル層（コメント欄）を備え、ユーザーは活発な市場について議論したり、初回取引を促す導線もあります。結果、4月のPolymarketは月間64.6万人のアクティブユーザーを持ち、非スポーツ市場の流動性も最高です。
これらの製品はそれぞれに特色があり、異なるユーザー層にサービスを提供しています。NBAの選手データや連邦基金先物のデイトレードをしたいならKalshiのプログラム化取引能力が強力です。一方、英国選挙や有名人の裁判判決に賭けたいなら、Polymarketが唯一の選択肢です。どちらも実現可能であり、短期的には互いのユーザーベースを奪い合うことはありません。注目すべきは、どちらが機関資金をより効果的に活用できるかです。予測市場は機関のヘッジツールとして最も収益性の高い市場になり得ますが、その点ではKalshiが最も有望です。
HIP-4はこれらの機能を完全には備えていません。結果市場はHyperliquidの取引端末内に隠されており、リアル取引や現物取引と並列です。閲覧ビューやトレンド情報、ソーシャル層、零細ブローカーとの流通提携、スポーツやマクロ経済向けのプログラム化市場生成機能はありません。公平に言えば、HIP-4はまだローンチされたばかりです。もし発見機能（存在すれば）を持つとすれば、それはOutcomexyzやStratiumといった構築者フロントエンドを通じて実現されており、これらの早期プロジェクトは規模も小さな段階です。
これが、現時点での明らかな差です。
問題は、構築者エコシステムが迅速に市場の空白を埋め、実質的なインパクトを生み出せるかどうかです。Hyperliquidのフレームワークは、HIP-4の上に市場を展開し、フロントエンドを構築する第三者を明確に招いています。これは、HIP-3の永続先物がプラットフォーム上で拡張された方法と同じです（Trade.xyzだけでもHIP-3の未決済契約の大部分を占めています）。もしHyperliquidの結果市場も同様の構築者エコシステムを築ければ、市場の空白を埋める速度は予想以上に早まる可能性があります。そうでなければ、HIP-4は依然として、活発なトレーダーのアカウント内のニッチな製品にとどまる可能性があります。
インフラ
**HyperCoreはHIP-4の最大のセールスポイントであり、PolymarketやKalshiとの差別化ポイントの最も大きな部分です。**Hyperliquidの実行層はチェーン上のCLOBであり、サブ秒の最終確定速度、秒間約20万件の注文処理能力、統一保証金エンジンを備え、日次数十億ドルの取引を処理可能です。HIP-4はこれに何の変更も加えずに接続できます。結果市場は、取引や現物市場と同じマッチングエンジン、同じ注文タイプ、同じウォレット、同じ担保を共有します。
Polymarketはイーサリアムのレイヤー2であるPolygon上に展開しています。**4月28日のCLOB v2は、マッチングエンジンを全面的に再構築し、内部担保トークンをUSDC.eからpUSDに移行しました。これは大きなアップグレードです。ただし、Polymarketのブロックチェーン依存性は依然として高いままです。Polymarketのエンジニアリング副社長Josh Stevensは、パフォーマンス要件を満たすには専用のブロックチェーンに移行する必要があると公言しています。Polymarketの次のインフラ施策には数四半期のエンジニアリング作業と、何らかのブロックチェーン移行が必要になる可能性が高いです。現在稼働しているのは新たに再構築されたCLOBですが、そのインフラはPolymarket専用に設計されたものではありません。
Kalshiは中央集権的な取引所インフラの上に構築されています。高速で安定性が高く、規制下にありクローズドです。Kalshiはネイティブにチェーン上の製品と取引できず、クロスマージンや自己管理の担保も提供しません。メリットはドル建て取引の便利さと規制の透明性にあります。米国商品先物取引委員会（CFTC）監督のもとで、機関投資家にとってはKalshiのインフラが最も魅力的です。
**三者のインフラの位置付けは次の通り：**HyperCoreは最も柔軟な実行層、Polymarketは変革期にあり、Kalshiは最初からクローズドな集中型です。 しかし、インフラだけでは取引量は生まれません。市場、ユーザー、発見メカニズムと結びついて初めて価値を持ちます。これこそが、HIP-4が今後証明すべき部分です。
25日目までに、HIP-4のBTC結果市場はPolymarketのBTC予測市場の24時間取引量の20%（238万ドル対946万ドル）を占めています。
予言者（オラクル）
5月2日のメインネットローンチ時点では、HIP-4はHyperCoreの価格情報源に限定されていました。これは、「BTCはT時点の価格はいくらか？」といった質問を解析するだけのものでした。最初の二つの市場、すなわち日次二元契約と多結果範囲契約は、いずれもBTC価格イベントに基づいています。5月25日の