ステーブルコインの準備金管理はもはやブラックロックだけの独壇場ではない。道富銀行はGENIUS法案に準拠したマネーマーケットファンドを提供し、直接ステーブルコイン発行者の準備資産需要に対応している。

その背後には二つの論理がある：一つは規制枠組みの実施後、コンプライアンス準備金の保管が必須となり、誰よりも早く銀行レベルの製品を手に入れた者が発行者をロックインできること。もう一つは、伝統的資産運用の巨人たちがステーブルコインを次の兆円規模のキャッシュマネジメント市場と見なしており、競争はETFからマネーマーケットファンドへと拡大している。
暗号市場にとってこれは、ステーブルコインの信用裏付けが純粋なオンチェーンの担保から伝統的な金融商品へと移行していることを意味する。準備資産の透明性と利回りはステーブルコインの採用規模に影響を与えるが、同時に新たなシステミックリスクももたらす——もし基盤となるマネーマーケットファンドが引き出しに遭遇した場合、ステーブルコインのアンカー解除圧力は瞬時に拡大する。
読者が警戒すべきは：コンプライアンスは安全を保証しないということだ。GENIUS法案下のマネーマーケットファンドも流動性ミスマッチのリスクに直面し得るし、ステーブルコイン発行者が準備金を一つの銀行に集中させること自体が新たなシングルポイント・オブ・フェイラーとなる。