ビットコイン採掘企業MARAは刚以6670万美元で1000枚のBTCを購入し、ベライデは同日にカバードコールETF BITAを開始した。

この二つの事象を合わせて見ると、機関投資資金の分化が進んでいることがわかる：一方は採掘企業がキャッシュフローを直接使ってコインを積み増し、現物の価値上昇に賭けている；もう一方はウォール街がオプション戦略を用いて、価格の方向性ではなくボラティリティのプレミアムを稼ぐことに注力している。
MARAの増持は孤立した例ではない。以前、BitMineの保有額はほぼ100億ドルに達し、熊市の中でも採掘企業は資産を蓄積するペースを止めていない。しかし、ベライデのBITA戦略はより注目に値する——ビットコインを保有しつつ、同時にコールオプションを売ることで、年率15-25%のリターンを目指し、投資家は少なくとも70%以上の上昇益を享受できる。
これは、従来の資金がビットコインを基底資産として受け入れ始めている一方で、構造化商品を使ってリスクの尾部を管理したいという意向を示している。
この分化の背後には資金の性質の違いがある。採掘企業の買いは資産負債表の行動であり、価格サイクルと深く結びついている；一方、BITAのような商品はリターン追求の固定収益資金を対象としており、ビットコインのエクスポージャーは間接的かつ限定的だ。
両者の資金が同時に流入すると、市場の流動性構造はより複雑になる：現物買いは採掘企業や長期保有者からのものであり、デリバティブ側はオプション戦略によって一部の上昇弾力性をヘッジしている。
リスクは、BITAのカバード戦略は市場が一方向に上昇した場合に現物に比べて遅れをとる可能性があることだ。下落時にはプレミアムによる緩衝はあるものの、元本損失を完全にヘッジできるわけではない。もしビットコインが深刻な熊市に突入すれば、この種の商品の償還圧力は逆に売り圧力を強める可能性がある。
採掘企業のレバレッジリスクも無視できない——MARAの増持資金はFalconXから調達されており、コイン価格がコストラインを下回ると、担保の清算が負のフィードバックを引き起こす可能性がある。
機関の参入方法はより詳細化しているが、資金流の透明性はむしろ低下している。
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