タイガーリサーチ：アメリカの戦略的ビットコイン保有、市場は喜ぶべきか失望すべきか？

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この記事は Tiger Research によって執筆されました。アメリカの戦略的ビットコイン備蓄に関するニュースはほぼ2年前から伝わっています。最初の BITCOIN 法案（2024年に導入）は、政府が積極的にビットコインを購入することを中心にしていましたが、ARMA 法案にはそのような条項は全く含まれていません。市場はこれを好材料とみなすべきかどうかは、依然として未解決の問題です。

主要ポイント

トランプ大統領は2025年3月に署名した行政命令で、連邦政府が既に保有しているビットコインを売却しないことを約束しましたが、新たな購入を求める内容ではありませんでした。市場はこれをより強い意図と解釈しており、命令内容が明らかになった後、ビットコイン価格は直ちに5.7％下落しました。

2024年以降の立法努力は、過去2年間で大きく後退しています。1,000,000枚のBTC購入を求める法案から、管理義務のみを含み、購入義務のない法案へと退化しています。

現在、最も楽観的な見通しを示す《アメリカ退職・通貨促進法案》（ARMA）では、購入法案ではなく、少なくとも20年間にわたり既存のビットコインを売却しないことを禁じる内容となっています。

ARMAは短期的にはビットコイン市場に限定的な影響しか与えませんが、長期的にはビットコインを国家備蓄資産として法的に位置付けることにより、強制購入に関する議論を再燃させる可能性があり、市場にとっては好材料となるでしょう。

背景：アメリカは何をしたのか、何をしなかったのか

2024年の大統領選期間中、トランプは何度もビットコイン戦略備蓄の構築を約束しており、市場は連邦政府が直接買い手になると解釈していました。

選挙後の2025年3月6日、トランプは行政命令に署名し、刑事調査や民事差し押さえによって得られたビットコインを戦略備蓄として指定し、永久保有を指示しました。この命令は新たなビットコインの買収を指示するものではなく、既に政府が所有しているビットコインを売却しないことを約束したものです。命令内容が明らかになった後、ビットコイン価格は約92,000ドルから85,000ドル以下に下落しました。

署名時点で、連邦政府は約19万枚のBTCを保有しており、総供給量2100万枚の約0.9％に相当します。これらのビットコインはすべて刑事および民事手続きから得られたものであり、購入によるものではありません。

現状は依然として変わっていません。行政命令以外に、法律に盛り込まれた内容はありません。

立法の歴史

2021年からの議論は、2024年に最初の具体的な法案が提出され、2025年に再導入され、2026年にARMAへと再構築されるまで続きました。この進化の主軸は、政治的現実に妥協しながら、強制購入量を段階的に削減していくことにあります。各修正は実現可能性を高める一方で、市場への影響を減少させてきました。

2024年：原案法案

上院議員Lummisは2021年から連邦準備制度にビットコインを組み入れることを公に呼びかけてきました。当時、議会内には明確な合意はなく、2022-2023年の暗号通貨冬とFTXの崩壊により、環境はさらに厳しいものとなっていました。

2024年に状況は一変し、ビットコインは10万ドルを突破、現物ETFも規制当局の承認を得ました。同年7月、Lummisは最初の具体的な立法案を提出：5年以内に100万枚のビットコインを購入し、少なくとも20年間保有し、FRBの余剰口座から資金を調達するという内容です。

この100万枚のBTCは、総供給量の4.76％に相当し、Strategyレポートが保有していた約84万枚を上回ります。この法案は、その議会の任期終了とともに自動的に失効します。

2025年：再導入と停滞

2025年3月、行政命令と同じ月に、LummisはBITCOIN法案を上院法案第954号として再提出しました。基本構造は変わらず：毎年20万枚のBTCを購入し、5年で合計100万枚を保有、20年間持ち続けるというものです。修正案では、一部の処分禁止免除を廃止し、保有義務を強化し、4名の共同提案者も加わりました。

市場の反応は概ね好意的でしたが、法案には以下の3つの実質的な障壁がありました。

財政コスト：当時の価格で計算すると、100万枚のビットコインは数百万億円の価値となる。共和党の財政保守派は、金は安定した価値保存手段であり、ビットコインは投機資産とみなしており、強制購入構造に反対しています。

ドルの覇権：下院議員Maxine Watersを中心とする民主党の批判者は、ビットコインを備蓄資産とみなすことはドルの世界的準備通貨としての地位を弱めると主張しました。

財務長官の立場：2025年8月、財務長官Bessentは、政府が追加のビットコイン購入を追求しないと公に表明しました。法律の執行責任者として、明確に反対の立場を示しています。

この法案はそれ以降、上院銀行委員会に留まっています。

2026年：ARMAによる立法妥協

2026年5月、下院議員Nick Begichは《アメリカ退職・通貨促進法案》（ARMA）を提出し、民主党議員Jared Goldenも共同提案者に加わりました。名称変更自体に戦略的意義があり、これまでの立法推進の難しさを回避し、支持者層を拡大する狙いがあります。

ARMAは2つのことを行います：連邦政府が現在保有または没収したすべてのビットコインを財務省管理の単一備蓄に統合し、少なくとも20年間これらを売却しないことを禁じる。唯一の例外は国債の償還に使用する場合です。

前身法案との決定的な違いは、ARMAには何も含まれていない点です。BITCOIN法案は毎年20万枚の購入を義務付けていましたが、ARMAはこの義務を完全に廃止しています。代わりに、財務省と商務省に対し、180日以内に追加購入を予算的に実現可能かどうかを調査し、報告するよう指示しています。調査は購入義務ではありません。

ARMAは実質的に管理と保有に関する法案であり、買収に関する法案ではありません。そのため、成立を目指して構造的に調整されたものです。

短期的展望：市場への影響は限定的

現在、2つの法案が並行して議会で進行中です。BITCOIN法案（S.954）は上院銀行委員会に、ARMAは下院にあります。両者の目的は異なります：BITCOIN法案は買収法案、ARMAは管理法案です。

ARMAの方が通過の可能性は高いです。BITCOIN法案は委員会で1年以上停滞しており、財政コストと共和党支持のみで推進が難しい状況です。一方、ARMAは民主党の支持を得ており、購入義務を課していないため、最も一般的な反対理由を排除しています。

それでも、ARMAが成立しても、短期的にビットコイン市場に好材料となるわけではありません。もしARMAが施行されれば、連邦政府が現在保有する約32万枚のビットコインは、少なくとも20年間、市場に出回ることが法律上禁止されることになります。潜在的な政府の売却圧力は消失しますが、問題は、購入義務がないため、新たな需要も生まれないことです。市場は政府による直接的なビットコイン購入を望んでいますが、ARMAはそれを提供していません。実質的には、2025年3月の行政命令を法定化したに過ぎません。

重要なのは、ARMAの後に何が起こるかです。Nick Begichは2013年からビットコインを保有しており、2025年3月のBITCOIN法案の下院共同提案者の一人です。彼はビットコインを戦略資産として支持しています。ARMAの構造は、一段階の法整備を経て、その上に買収任務を構築する段階的アプローチを示唆しています。

もしARMAが成立すれば、ビットコインは国家備蓄資産として正式に法的地位を得ることになり、強制購入に関する議論もより堅固な土台の上で再燃する可能性があります。この結果に至る道のりは、トランプの選挙公約時に市場が最初に想定したよりも長くなるでしょうが、方向性は変わりません。

要するに、ARMAの成立は短期的な価格への影響は限定的です。長期的には、市場にとって建設的な要素であり、もしARMAが成立すれば、最終的な購入立法の可能性もより明確になるでしょう。