米イランが平和協定を締結したとのニュースが出ると、ほぼすべてのリスク資産が上昇した。常識的には、戦争の緩和やリスク回避需要の減少により、金は下落すべきだが、現実はすべての人に痛烈な一撃を与えた：現物金は直線的に上昇し、4300ドルの節目に戻り、日中の上昇幅は2％超に拡大、ロンドン銀もほぼ5％の上昇を記録した。

この奇妙な異常の背後には、三つの論理が隠されている。

第一、インフレ期待の修復による推進。米国の5月CPIは前年比4.2％に上昇し、2023年5月以来の最高水準を記録した。主な牽引役はエネルギー価格の上昇である。ホルムズ海峡の再開期待が急速に崩れ、エネルギー供給の緊張状態が緩和され、市場全体のインフレ期待が明らかに冷え込んだ。市場はすぐに米連邦準備制度の利上げ予想を引き下げた。実質金利の低下は金の保有コストを下げ、金価格に上昇圧力を与えた。

第二、市場は協定を完全には信頼していない。純粋なリスク選好の取引においては、現物金は売られるべきだが、それでも4300ドル付近で継続的な買いが入っている。これは明確なシグナルを伝えている：市場はこの協定の持続性を完全には信頼していない。未署名の協定は履行リスクに直面し、ちょっとした動きでリスク回避需要が再燃する可能性がある。金はそのための警備役を務めている。

第三、中央銀行の金購入の長期的な構造的論理は依然として有効である。中国中央銀行は19ヶ月連続で金を増持し、5月末の金準備高は7496万オンスに達した。増持幅は3ヶ月連続で拡大している。世界の中央銀行の年間金購入量は高水準を維持し、鉱山金の増加は限定的であり、実物需要の粘り強さも十分だ。ゴールドマン・サックスは2026年末までに金価格が5400ドルに上昇する可能性を示唆し、短期的な調整による配置チャンスを狙うことを推奨している。

短期的には、協定の正式署名が近づくとの期待が地政学リスクプレミアムを低減させ、インフレ期待の冷え込みと相まって、金銀は反発の動きを見せている。長期的には、世界の中央銀行による戦略的な買い入れ、ドル離れの不可逆的な進行、財政赤字の長期化などの核心的支えは変わらず、金は中長期的に見ても代替不可能な資産としての価値を持ち続ける。

金の短期追随：既存のポジションは損切りラインを4200ドルに引き上げて利益確定し、新たに回調局面の4150-4180ドル付近で段階的に金ETFや実物金条を買い増す。金の本当の大きな論理はまだ続いており、4300ドルは終点ではなく、新たな出発点である。

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