Strive CIO は大きな真実を語った：もしビットコインが持続的に弱含みなら、可転換社債に依存する暗号資産ファンドは圧力に直面し、業界の統合が加速する可能性がある。

この発言の背景は、Strive 自身が470万ドルで73枚のBTCを追加取得し、合計19,105枚を保有していることにある。また、純粋な株式モデルを堅持し、可転換社債には触れない。一方、Strategy（MSTR）は先週、1億ドルで1,587枚のBTCを購入し、総保有数は846,842枚、含み損は79.79億ドルに達している。Bitmineはさらに過激で、イーサリアムの保有量は562万枚、含み損は93.27億ドルだ。
これらの数字の背後には同じ構造的な問題がある：前回の強気相場で、多くの企業が可転換社債を使ってレバレッジをかけてコインを買ったが、今やコインの価格がコストラインを下回り、債務の満期圧力が蓄積している。Strive は、信用格付け機関によるビットコイン保有の保守的な評価が業界の重要な問題だと指摘している—もし銀行がこれらの資産に適正な価格をつけなければ、資金調達のチャネルは狭まる。
短期的には、ビットコインの反発が帳簿上の圧力を緩和する可能性があるが、レバレッジ構造は消えていない。もし価格がさらに下落すれば、ビットコインを売却して債務返済や合併・買収が現実味を帯びてくる。Strive の Semler Scientific 買収もその一例だ。
リスクは、これらのファンドの行動自体が市場の供給と需要に影響を与えることだ。大規模な売却は負のフィードバックを生み出し、合併や統合によって持ち分がより集中する可能性もある。トレーダーにとっては、価格以外の指標として、これらのファンドの資産負債表の変化こそがより深いシグナルだ。
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