モルガン・スタンレーのアナリストは、世界の投資家がリスクを評価する中で、過去に金とビットコインを支えていた対インフレ取引が明らかに冷え込んでいると指摘している。
モルガン・スタンレー（JPMorgan Chase）のアナリストは、世界の投資家がリスクとリターンを再評価する中で、ビットコインや金の強さを支えていた「対インフレ取引（Debasement Trade）」が明らかに冷え込んでおり、特にビットコインの資金流出速度が最近著しく加速していると述べている。
モルガン・スタンレーのマネージングディレクター、ニコラオス・パニギルトゾグルー率いる分析チームは、報告書の中で、前週の一時的な流入後、6月5日までの週に金のETFが大きく売却され、純流出額は200億ドルに達したと述べている。同時に、ビットコイン現物ETFの資金流出も過去4週間で徐々に拡大している。アナリストは次のように指摘している。
「我々は、個人投資家も機関投資家も、『対インフレ取引』から全面的に撤退しているのを観察している。この資金逃避の波は金市場では止まらず、ここ数週間はビットコイン市場でさらに加速している。」
いわゆる「対インフレ取引」とは、地政学的リスク、インフレの高止まり、政府債務の急増、法定通貨への信頼揺らぎといった大きな環境リスクに対処するために、投資家がビットコインと金を買い、ドルへの依存を分散させる避難行動を指す。
しかし、アナリストは、ETF、市場の先物、また投資家の資産配分の観点から、このヘッジ買いがここ数週間で静かに崩れ始めていることを発見した。
個人投資家だけでなく、機関も先物市場を通じてリスクを減らし続けている。報告書によると、今年2月末以降、金の買い持ちポジションは縮小し続けている。一方、中東の紛争勃発以降、「対インフレ取引」の主力と見なされてきたビットコインも、5月初めに反転し、その後はさらに軟調に推移している。
モルガン・スタンレーの市場モメンタム指標もこの現象を裏付けている。金の投資家は2月末から買い持ちを大きく削減し始めた。ビットコインは当初、空売りの巻き戻しにより一時的に恩恵を受けたものの、5月初めには重い売り圧力に逆らえず反落した。分析チームは、最近市場に新たに現れた空売りポジションが金の下落をさらに加速させている可能性を指摘している。
さらに、アナリストは、非銀行投資家のビットコインと金への資金配分比率（株式、債券、現金などの伝統的資産と比較）を追跡しており、これらのヘッジ資産の配分は2023年中頃から上昇し続けていたが、現在は2025年3月の最低水準に大きく後退していることを示している。
モルガン・スタンレーは、ETFや先物市場の流動性が低下していることも、ビットコインの下落圧力を強めていると指摘している。
出典：《ブルームバーグ》
報告書では、投資家が警戒すべき現象として、市場資産間の連動性の変化も指摘されている。
最近、ビットコインと米国10年実質国債利回りの相関性は「逆相関」に変わってきており、これは今年初めの金の動きと同じ傾向だ。これは、現在の高金利環境下で無利子資産の機会コストが上昇し続けていることを意味し、金とビットコインの両方が重い圧力にさらされている。
同時に、金と米国株のS&P 500指数の連動性も、ビットコインに近づきつつあり、株式と正の相関を示している。これは、これらの資産が分散投資の「ヘッジ手段」としての役割よりも、むしろ株式と同じ動きをしやすい「リスク資産」としての性質を強めていることを示している。
最新の報告は、モルガン・スタンレーの従来のデジタル資産に対する慎重な見方を引き継いでいる。アナリストは、今年後半に暗号資産が力強く反発するためには、次の二つの前提条件を満たす必要があると再確認している。
全体的には慎重な見解が続くものの、報告書では、現在の市場の悲観的なムードが、逆に「逆張り買い」のシグナルとなる可能性も指摘している。長期的には、最終的に転換の契機となる「逆張りのシグナル」となる可能性もある。
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ビットコイン資金の逃避加速！JPモルガン：価値下落防止取引の冷え込み、ヘッジの光環は薄れる？
モルガン・スタンレーのアナリストは、世界の投資家がリスクを評価する中で、過去に金とビットコインを支えていた対インフレ取引が明らかに冷え込んでいると指摘している。
モルガン・スタンレー（JPMorgan Chase）のアナリストは、世界の投資家がリスクとリターンを再評価する中で、ビットコインや金の強さを支えていた「対インフレ取引（Debasement Trade）」が明らかに冷え込んでおり、特にビットコインの資金流出速度が最近著しく加速していると述べている。
モルガン・スタンレーのマネージングディレクター、ニコラオス・パニギルトゾグルー率いる分析チームは、報告書の中で、前週の一時的な流入後、6月5日までの週に金のETFが大きく売却され、純流出額は200億ドルに達したと述べている。同時に、ビットコイン現物ETFの資金流出も過去4週間で徐々に拡大している。アナリストは次のように指摘している。
「我々は、個人投資家も機関投資家も、『対インフレ取引』から全面的に撤退しているのを観察している。この資金逃避の波は金市場では止まらず、ここ数週間はビットコイン市場でさらに加速している。」
いわゆる「対インフレ取引」とは、地政学的リスク、インフレの高止まり、政府債務の急増、法定通貨への信頼揺らぎといった大きな環境リスクに対処するために、投資家がビットコインと金を買い、ドルへの依存を分散させる避難行動を指す。
しかし、アナリストは、ETF、市場の先物、また投資家の資産配分の観点から、このヘッジ買いがここ数週間で静かに崩れ始めていることを発見した。
機関の大規模撤退：ロング縮小、ショート反撃で下落加速
個人投資家だけでなく、機関も先物市場を通じてリスクを減らし続けている。報告書によると、今年2月末以降、金の買い持ちポジションは縮小し続けている。一方、中東の紛争勃発以降、「対インフレ取引」の主力と見なされてきたビットコインも、5月初めに反転し、その後はさらに軟調に推移している。
モルガン・スタンレーの市場モメンタム指標もこの現象を裏付けている。金の投資家は2月末から買い持ちを大きく削減し始めた。ビットコインは当初、空売りの巻き戻しにより一時的に恩恵を受けたものの、5月初めには重い売り圧力に逆らえず反落した。分析チームは、最近市場に新たに現れた空売りポジションが金の下落をさらに加速させている可能性を指摘している。
さらに、アナリストは、非銀行投資家のビットコインと金への資金配分比率（株式、債券、現金などの伝統的資産と比較）を追跡しており、これらのヘッジ資産の配分は2023年中頃から上昇し続けていたが、現在は2025年3月の最低水準に大きく後退していることを示している。
モルガン・スタンレーは、ETFや先物市場の流動性が低下していることも、ビットコインの下落圧力を強めていると指摘している。
出典：《ブルームバーグ》
ヘッジ資産の失効？ビットコインと金はますます「リスク資産」化
報告書では、投資家が警戒すべき現象として、市場資産間の連動性の変化も指摘されている。
最近、ビットコインと米国10年実質国債利回りの相関性は「逆相関」に変わってきており、これは今年初めの金の動きと同じ傾向だ。これは、現在の高金利環境下で無利子資産の機会コストが上昇し続けていることを意味し、金とビットコインの両方が重い圧力にさらされている。
同時に、金と米国株のS&P 500指数の連動性も、ビットコインに近づきつつあり、株式と正の相関を示している。これは、これらの資産が分散投資の「ヘッジ手段」としての役割よりも、むしろ株式と同じ動きをしやすい「リスク資産」としての性質を強めていることを示している。
下半期展望慎重：短期の悲観的感情が「逆張り買い」の契機に
最新の報告は、モルガン・スタンレーの従来のデジタル資産に対する慎重な見方を引き継いでいる。アナリストは、今年後半に暗号資産が力強く反発するためには、次の二つの前提条件を満たす必要があると再確認している。
全体的には慎重な見解が続くものの、報告書では、現在の市場の悲観的なムードが、逆に「逆張り買い」のシグナルとなる可能性も指摘している。長期的には、最終的に転換の契機となる「逆張りのシグナル」となる可能性もある。