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国泰君安期货：復航落地はリスクプレミアムのほぼ清算を意味し、短期的な油価には底を探す圧力が依然としてある
K-LinePoet
2026-06-15 07:14:21
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月曜日深夜に米イラン協定の覚書が正式に署名され、市場はホルムズ海峡の再開期待の取引を継続しています。私たちの見解は：再開の実現はリスクプレミアムがほぼ解消されることを意味し、短期的には原油価格は底値を探す圧力が続きますが、中期的には「先に下落し、その後上昇する」傾向が強いです。協定は本質的に段階的な枠組みの調整であり、核問題や海峡の支配権などの核心的な矛盾は解決されていません。米イランの長期的な対立構造は変わっていません。供給側から見ると、今週の市場では海峡の通行とアラビア湾STSの輸送方式の切り替えについて多く議論されており、中東の輸出回復速度を押し上げています。全体的な原油輸出のギャップは戦後の約800万バレル/日から650万バレル/日に縮小しています。しかし、市場は「再開」の価格設定に対して十分に織り込んでおらず、「供給回復速度」については過小評価しています。私たちの推定では、楽観的なシナリオでも輸出の回復には1〜2ヶ月かかり、上流の生産量回復には3ヶ月以上必要です。海峡の再開は供給の完全回復を意味しません。短期的には浮動在庫と陸上在庫の解放が近月の価格を抑制しますが、三季度は依然として逼迫した在庫調整のバランスが続く見込みです。したがって、私たちはブレント原油の三季度平均価格を85〜90ドルと見積もり、戦略的には遠月や三季度以降の押し目買いの機会に注目しています。核心的な論理は：リスクプレミアムが解消された後、市場は供給回復が予想より遅れることを織り込みながら段階的に取引を進めるということです。（国泰君安期貨）
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