モルガン・スタンレーのリサーチレポートは、AI業界の最も現実的な不安を指摘している：計算能力の拡大のボトルネックはもはやチップではなく電力だ。変圧器の納期は12週間から128週間に延長され、米国の新エネルギーの電力網接続待ち規模は既設容量の2倍を超え、30万の電工不足、データセンターの43％が水資源の圧力が高い地域に位置している——これらの数字は、いかなる計算能力の成長曲線よりも詳細に読む価値がある。

データセンターが「建設に適した場所」から「電力が迅速かつ安定的に接続できる地域」へと移行するにつれ、立地選定の論理は完全に変わった。AI企業は直接電力資産への投資を開始し、オフグリッド方案（ガスタービン、蓄電、燃料電池）が選択肢となっている。これはもはや付随的な問題ではなく、インフラの核心的制約となっている。
暗号市場にとっては、より微妙なシグナルだ：計算能力の希少性が強化され、安定して供給可能な計算能力を持つ参加者はより強い価格決定権を得るだろう。しかしこれにより、AIのストーリーの熱気は、トークンのレベルに留まらず、エネルギー関連資産へと加速的にシフトする可能性もある。
逆のリスクは、電力のボトルネックが予想以上に長引けば、AIインフラ全体のペースを遅らせ、市場のAIテーマに対する評価プレミアムを抑制する可能性だ。需給のミスマッチのもう一つの側面は、期待と現実の乖離の拡大である。