宋希清：黄金はいつ再び上昇するのか？CPIとPCEが静かに示唆している

黄金はいつまた上がるのか？この事はデータで語るのが最も直感的だ。まず米連邦準備制度の金利、CPIとPCE、つまりインフレと黄金の関係について。

通常はこういう状況だ：インフレが高まると、米連邦は利上げを行う；利上げが完了し、インフレが適正範囲に抑えられると、利上げは停止され、市場は利下げを予期し始める。この時、黄金は上昇し始める。その後、インフレが低位に留まると、米連邦は本格的な「予防的利下げ」を開始し、黄金は加速して上昇する。

しかし最近は、CPIとPCEが反転して上昇し始め、インフレが再び上昇した結果、市場は利上げを懸念し始めている。この突然の方向転換が直接黄金を押し下げた。

では、黄金はいつ再び上昇できるのか？はっきりしている——インフレがいつ再び下がるか次第だ。つまり、CPIとPCEが再び下向きに反転し、米連邦が利下げの道に戻ることだ。

あなたはきっとこう質問するだろう：では、CPIとPCEはいつ下向きに反転するのか？正直なところ、世界的にこの答えを知っている人はごくわずかだ。私たち一般人は現状から推測するしかない。

今回のインフレ高騰の主な原因は、油価の急騰だ。最近の油価を見ると、5月は短期的には下落していた。そして油価のインフレへの伝導には遅れがあるため、今後油価が大幅に上昇しなければ、CPIとPCEは今後一、二ヶ月以内に下向きの転換点を迎える可能性が高い。

さらに、もしトランプ氏が言うように、月曜日に本当に平和協定に署名すれば、油価は大きく下落し、インフレの転換点はより早く、より急激に訪れるだろう。

実際、5月のコアCPIは予想を下回った。私たちは大まかに推測できるが、5月のコアPCEも予想を下回る可能性が高い。これはすでに示唆している：5月のインフレデータは短期的なピークである可能性が高い。もしコアPCEが2ヶ月連続で低下すれば、利下げの期待は再び高まる。

さらに、ワールドカップが終わり、非農業部門の雇用も冷え込めば、7、8月にインフレがさらに下がる可能性が高く、市場は9月の利下げを期待し始めるだろう。

もちろん、利下げ期待が本格的に戻るまでは、中東情勢や来週のFOMCのドットチャート、ケビン・ウォッシュの発言など——少しでもハト派的な見解が出れば、金価格はさらに下落するしかない。これにはどうしようもない。

したがって、今の状況を簡単に言えば：利下げ期待が戻らなければ、金は上がらない。そして、利下げ期待が戻るには、インフレが下がり、雇用も冷え込む必要がある。注目すべきはCPI、PCE、非農業部門のデータだ。

私の核心的な見解は：利下げサイクルは終わっていないし、今後の余地も大きい。利下げが再び始まれば、黄金の次の上昇は過去2年を超えるだろう。