著者：Gino Matos
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：HYPE ETFはローンチから1か月で1億6100万ドルの資金を吸収し、ほぼ解約ゼロです。これはまたの山寨通貨の炒作ではありません——投資者が買っているのはHyperliquidというオンチェーン取引所のキャッシュフローです：月間取引高は2400億ドル、年率収益は約9億ドル、99%の手数料を使ったトークンの買い戻しです。投資者や業界関係者にとって、これは暗号資産の物語が「技術的概念」から「監査可能なビジネスモデル」へと変わりつつあることの兆しであり、また伝統的金融が本格的にオンチェーンのプロトコルを取引所株のように評価し始めたサインでもあります。
THYPはナスダック上場から1か月で、3つの米国現物HYPE ETFに合計1億6100万ドルの純流入をもたらしました。
6月5日は唯一の解約日で、BHYPから290万ドルの流出があり、それ以外の日はすべて緑色の値動きでした。
クリーンな資金流の記録の一部は、アクセス制御の仕組みを反映しています——Hyperliquidは米国ユーザーのプラットフォームアクセスを制限しており、ブローカーが上場させたETFは米国投資家がHYPEを保有する唯一の方法となっています。非管理ウォレットの使用は不要です。
より持続的な推進力は、資産自体に由来します：監査可能な使用指標、手数料を使ったトークン買い戻しの仕組み、そして月間数千億ドルの取引高を処理するプラットフォームです。
トークン背後のビジネス
DefiLlamaのデータによると、30日間の永久契約取引高は2405億ドル、7日間は724億ドル、24時間は94億ドルで、累積の永久契約取引高は4.663兆ドルに達しています。
未決済の契約は86億ドル、年率の手数料は10億ドル超、年収は約8.86億ドルに近いです。
CoinGlassのレポートによると、第一四半期のデリバティブ取引高はほぼ4930億ドルで、DefiLlamaの累計数字は約4430億ドルに上昇しています。21Sharesが5月中旬にTHYPをリリースした際に引用した数字は4.22兆ドルです。
DefiLlamaの手数料の計算法によると、Hyperliquidの永久契約の手数料の99%は援助基金に流入し、HYPEトークンの買い戻しに使われています。これには開発者の費用は含まれません。Bitwiseの発行者はこれを「ほぼすべて」の取引収入が公開市場での買い戻しに回されていると表現しています。
この構造により、ETFの発行者は株式アナリストが取引所株を推奨するのと同じようにHYPEを推奨できるようになっています——取引量が増えれば手数料も増え、より多くの買い戻し資金となり、買い戻しは流通量を引き締めます。
BHYPのページによると、6月10日現在の運用資産は9353万ドル、保有HYPEは158万7000枚、総ステーキング報酬率は2.25%、純ステーキング報酬率は1.18%、資産の70%が現在ステークされています。
Bitwiseの最高投資責任者（CIO）Matt HouganはCNBCに対し、市場は「潜在能力の1%しか浸透していない」と述べ、ほとんどの投資家はHyperliquidが何かをまだ理解していないと付け加えました。
Presto Researchの調査責任者Peter Chungは、初期のデータから、機関投資家が時価総額調整後にHYPE ETFに流入する速度はビットコインETFよりも速いことが示されていると観察しています。
HYPE自体は6月2日に75.48ドルの過去最高値に達し、今年これまで約160%上昇しています。現在の取引価格は約61ドルであり、このプロトコルの完全希薄化後の評価額は690億ドル近くに達しています。
なぜこのETFのストーリーは他と異なるのか
Solana ETFはネットワーク活動と開発者採用を主に打ち出しており、XRP ETFは支払いの実用性と法的明確性を重視しています。
HYPE ETFが提供するのは、取引所のキャッシュフローエンジンの一部株式であり、取引量、未決済契約、手数料、収益、そして取引活動に直接連動した買い戻しメカニズムが見える形で存在します。
HIP-3はHyperliquidの非許可フレームワークであり、あらゆる価格源を持つ資産に対して永久先物を展開できる仕組みです。これにより、暗号通貨の総取引量に占める割合は約90%から約65%に低下しました。
特定の日には、取引量トップ10の資産のうち5つが伝統的市場になっています：S&Pダウ・ジョーンズ指数、シルバー、ナスダック100、WTI原油、ブレント原油といった、S&P 500や金属、エネルギーの指数と連動した契約です。
HIP-3の未決済契約は5月中旬に17億ドルに達し、2月から150%以上増加しています。最大のHIP-3展開者であるTrade.xyzはHyperliquidの自己トークン化部門Hyperunitの製品であり、総額は15.8億ドルで、2025年10月以降に1,000億ドル以上の取引高を処理しています。
この収益の多角化は、石油、株価指数、銀の取引量を取り込む取引所の強気ロジックを直接強化し、手数料の維持を可能にしています。
取引所株のロジックは成立するのか、または失敗するのか
Hyperliquidの30日間永久契約の取引高が2000億ドル以上を維持し、年収が現在の8.85億ドル付近、または21Sharesのシナリオ予測の12億ドルに達すれば、強気のロジックは成立します。
ETFへの資金流入は、有機的なステーキングやプロトコルの買い戻しと並ぶ持続的な第三の需要チャネルとなり、HIP-3の未決済契約が30億ドルを突破し、HYPEの取引は高成長の取引所資産のようになり、DeFiの高ベータトークンではなくなります。
一方、弱気シナリオは月間取引高が1500億ドル以下に崩壊し、年収が21Sharesのシナリオに基づく3.5〜4.5億ドルの範囲に落ち込む場合です。これはトークン価格が15〜19ドルの範囲に下落することを意味します。
低収益運用の下では、トークンのアンロックが買い戻し需要を超える可能性があります。HYPEの流通集中性を考慮すると、ETFの流出は価格下落を拡大させるでしょう。
これまでのところ、唯一の継続的な流出日でも価格への明確なダメージは観察されていませんが、規模が10倍に拡大すれば、その比率は非常に異なるものになるでしょう。
目論見書内のリスクはどのようなものか
BitwiseのBHYPファイルは、このファンドを1940年法案の外に分類し、ステーキングによるリスク削減、報酬損失リスク、解約のタイミングリスクを指摘しています。21Sharesは、中央集権化とバリデーター攻撃のリスク、規制の不確実性を指摘しています。
両社とも、HYPEを早期段階の取引プラットフォームへの投機的エクスポージャーと位置付けており、規制された取引所とは異なるとしています。
このプラットフォームは、より深い流動性とコンプライアンスインフラを持つ中央集権取引所と競合し、また、建設者がHIP-3市場を大規模に展開し続ける意欲に依存しています。
Hyperliquidは、7×24時間のマクロ取引プラットフォームとなっています。これは、昨夏の米イラン紛争により、取引者が週末に石油エクスポージャーを獲得しようと殺到したことが一因です。その当時、伝統的な先物取引所は閉鎖していました。
この成長イベントは、プラットフォームが大宗商品規制当局に直接直面することになり、これらの当局は管轄権に対して非常に積極的です。
プラットフォーム上の大宗商品永久契約やトークン化株式に関する法執行のヘッドラインは、ETFの推奨に依存している収益基盤を打撃します。
次の試練は、HYPEの今年のパフォーマンスが成熟し、早期の買い手が利益確定を考える中で、ETFへの資金流入が維持できるかどうかです。
Bitwiseは、BHYPの管理費の10%を自社の資産負債表上でHYPEを購入・ステークするために使うことを約束しており、資産運用規模に連動した構造的な需要の底を増やしています。
この点と、プロトコルの買い戻しエンジンが将来のロック解除による売り圧力を吸収できるかどうかは、支える取引量の数字が今後も実現し続けるかに完全に依存しています。
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ウォール街は1ヶ月で1億6000万ドルを投じてHYPE ETFを購入し、山寨币ではなくオンチェーン取引所に賭けている
著者：Gino Matos
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：HYPE ETFはローンチから1か月で1億6100万ドルの資金を吸収し、ほぼ解約ゼロです。これはまたの山寨通貨の炒作ではありません——投資者が買っているのはHyperliquidというオンチェーン取引所のキャッシュフローです：月間取引高は2400億ドル、年率収益は約9億ドル、99%の手数料を使ったトークンの買い戻しです。投資者や業界関係者にとって、これは暗号資産の物語が「技術的概念」から「監査可能なビジネスモデル」へと変わりつつあることの兆しであり、また伝統的金融が本格的にオンチェーンのプロトコルを取引所株のように評価し始めたサインでもあります。
THYPはナスダック上場から1か月で、3つの米国現物HYPE ETFに合計1億6100万ドルの純流入をもたらしました。
6月5日は唯一の解約日で、BHYPから290万ドルの流出があり、それ以外の日はすべて緑色の値動きでした。
クリーンな資金流の記録の一部は、アクセス制御の仕組みを反映しています——Hyperliquidは米国ユーザーのプラットフォームアクセスを制限しており、ブローカーが上場させたETFは米国投資家がHYPEを保有する唯一の方法となっています。非管理ウォレットの使用は不要です。
より持続的な推進力は、資産自体に由来します：監査可能な使用指標、手数料を使ったトークン買い戻しの仕組み、そして月間数千億ドルの取引高を処理するプラットフォームです。
トークン背後のビジネス
DefiLlamaのデータによると、30日間の永久契約取引高は2405億ドル、7日間は724億ドル、24時間は94億ドルで、累積の永久契約取引高は4.663兆ドルに達しています。
未決済の契約は86億ドル、年率の手数料は10億ドル超、年収は約8.86億ドルに近いです。
CoinGlassのレポートによると、第一四半期のデリバティブ取引高はほぼ4930億ドルで、DefiLlamaの累計数字は約4430億ドルに上昇しています。21Sharesが5月中旬にTHYPをリリースした際に引用した数字は4.22兆ドルです。
DefiLlamaの手数料の計算法によると、Hyperliquidの永久契約の手数料の99%は援助基金に流入し、HYPEトークンの買い戻しに使われています。これには開発者の費用は含まれません。Bitwiseの発行者はこれを「ほぼすべて」の取引収入が公開市場での買い戻しに回されていると表現しています。
この構造により、ETFの発行者は株式アナリストが取引所株を推奨するのと同じようにHYPEを推奨できるようになっています——取引量が増えれば手数料も増え、より多くの買い戻し資金となり、買い戻しは流通量を引き締めます。
BHYPのページによると、6月10日現在の運用資産は9353万ドル、保有HYPEは158万7000枚、総ステーキング報酬率は2.25%、純ステーキング報酬率は1.18%、資産の70%が現在ステークされています。
Bitwiseの最高投資責任者（CIO）Matt HouganはCNBCに対し、市場は「潜在能力の1%しか浸透していない」と述べ、ほとんどの投資家はHyperliquidが何かをまだ理解していないと付け加えました。
Presto Researchの調査責任者Peter Chungは、初期のデータから、機関投資家が時価総額調整後にHYPE ETFに流入する速度はビットコインETFよりも速いことが示されていると観察しています。
HYPE自体は6月2日に75.48ドルの過去最高値に達し、今年これまで約160%上昇しています。現在の取引価格は約61ドルであり、このプロトコルの完全希薄化後の評価額は690億ドル近くに達しています。
なぜこのETFのストーリーは他と異なるのか
Solana ETFはネットワーク活動と開発者採用を主に打ち出しており、XRP ETFは支払いの実用性と法的明確性を重視しています。
HYPE ETFが提供するのは、取引所のキャッシュフローエンジンの一部株式であり、取引量、未決済契約、手数料、収益、そして取引活動に直接連動した買い戻しメカニズムが見える形で存在します。
HIP-3はHyperliquidの非許可フレームワークであり、あらゆる価格源を持つ資産に対して永久先物を展開できる仕組みです。これにより、暗号通貨の総取引量に占める割合は約90%から約65%に低下しました。
特定の日には、取引量トップ10の資産のうち5つが伝統的市場になっています：S&Pダウ・ジョーンズ指数、シルバー、ナスダック100、WTI原油、ブレント原油といった、S&P 500や金属、エネルギーの指数と連動した契約です。
HIP-3の未決済契約は5月中旬に17億ドルに達し、2月から150%以上増加しています。最大のHIP-3展開者であるTrade.xyzはHyperliquidの自己トークン化部門Hyperunitの製品であり、総額は15.8億ドルで、2025年10月以降に1,000億ドル以上の取引高を処理しています。
この収益の多角化は、石油、株価指数、銀の取引量を取り込む取引所の強気ロジックを直接強化し、手数料の維持を可能にしています。
取引所株のロジックは成立するのか、または失敗するのか
Hyperliquidの30日間永久契約の取引高が2000億ドル以上を維持し、年収が現在の8.85億ドル付近、または21Sharesのシナリオ予測の12億ドルに達すれば、強気のロジックは成立します。
ETFへの資金流入は、有機的なステーキングやプロトコルの買い戻しと並ぶ持続的な第三の需要チャネルとなり、HIP-3の未決済契約が30億ドルを突破し、HYPEの取引は高成長の取引所資産のようになり、DeFiの高ベータトークンではなくなります。
一方、弱気シナリオは月間取引高が1500億ドル以下に崩壊し、年収が21Sharesのシナリオに基づく3.5〜4.5億ドルの範囲に落ち込む場合です。これはトークン価格が15〜19ドルの範囲に下落することを意味します。
低収益運用の下では、トークンのアンロックが買い戻し需要を超える可能性があります。HYPEの流通集中性を考慮すると、ETFの流出は価格下落を拡大させるでしょう。
これまでのところ、唯一の継続的な流出日でも価格への明確なダメージは観察されていませんが、規模が10倍に拡大すれば、その比率は非常に異なるものになるでしょう。
目論見書内のリスクはどのようなものか
BitwiseのBHYPファイルは、このファンドを1940年法案の外に分類し、ステーキングによるリスク削減、報酬損失リスク、解約のタイミングリスクを指摘しています。21Sharesは、中央集権化とバリデーター攻撃のリスク、規制の不確実性を指摘しています。
両社とも、HYPEを早期段階の取引プラットフォームへの投機的エクスポージャーと位置付けており、規制された取引所とは異なるとしています。
このプラットフォームは、より深い流動性とコンプライアンスインフラを持つ中央集権取引所と競合し、また、建設者がHIP-3市場を大規模に展開し続ける意欲に依存しています。
Hyperliquidは、7×24時間のマクロ取引プラットフォームとなっています。これは、昨夏の米イラン紛争により、取引者が週末に石油エクスポージャーを獲得しようと殺到したことが一因です。その当時、伝統的な先物取引所は閉鎖していました。
この成長イベントは、プラットフォームが大宗商品規制当局に直接直面することになり、これらの当局は管轄権に対して非常に積極的です。
プラットフォーム上の大宗商品永久契約やトークン化株式に関する法執行のヘッドラインは、ETFの推奨に依存している収益基盤を打撃します。
次の試練は、HYPEの今年のパフォーマンスが成熟し、早期の買い手が利益確定を考える中で、ETFへの資金流入が維持できるかどうかです。
Bitwiseは、BHYPの管理費の10%を自社の資産負債表上でHYPEを購入・ステークするために使うことを約束しており、資産運用規模に連動した構造的な需要の底を増やしています。
この点と、プロトコルの買い戻しエンジンが将来のロック解除による売り圧力を吸収できるかどうかは、支える取引量の数字が今後も実現し続けるかに完全に依存しています。