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WTI原油は81ドルを下回った。これは4か月ぶりの価格だ。
これを理解するには、2月28日にさかのぼる必要がある。
その日、紛争が始まったとき、原油は約65ドルだった。ホルムズ海峡は閉鎖された。世界の原油供給の20％がこの海峡を通過し、1日約2100万バレルだった。湾岸諸国は貯蔵容量が満杯だったため、1日あたり1000万バレルの生産を削減しなければならなかった。国際エネルギー機関はこれを史上最大の石油供給削減と表現し、加盟国に戦略備蓄の4億バレルを放出する決定を下した。
4月初旬、WTIは112ドルに上昇した。これは2022年以来の最高水準であり、紛争前の期間と比べてほぼ70％の増加だった。この一つの数字が世界のインフレ、中央銀行の決定、そして暗号市場を再形成した。
今、この過程は逆転している。そして、その逆転の速度は市場を驚かせた。
合意が締結され、海峡が開かれた。WTIはすぐに81ドルを下回った。これは4月のピークから約28％の調整を示している。地政学的な一つの出来事が原油に与える影響はこれほど迅速かつ深遠だった。
では、この価格変動の背後には何があり、どこへ向かうのか？
まず、リスクプレミアムの侵食。
原油の価格は常に二つの要素から成り立っている：実際の供給と需要のバランスと地政学的リスクプレミアムだ。この紛争中、リスクプレミアムは25ドルから35ドルと推定された。海峡が開かなくても、基礎的なバランスは75ドルから85ドルの範囲だっただろう。合意により、このプレミアムは急速に侵食され始めた。81ドルはこの移行の最初の停留点だ。
次に、供給の回復。
湾岸産油国は生産能力を削減していた。海峡が開くと、この能力は再稼働される。フィッチのアナリストは、年末までに供給過剰が生じ、2026年第4四半期に達する可能性を予測している。年末のブレント平均価格の目標は約87ドルであり、WTIはそれより数ドル低く推移するだろう。
三つ目は、OPECの姿勢。
紛争中、OPECは生産増加の決定を一時停止した。ボスポラス海峡が開くと、この議論は再び議題に上るだろう。OPECが生産を増やせば、供給過剰はより早く形成され、価格はさらに引き下げられる可能性がある。この動向を注視する必要がある。
今、私はこの石油の動きの連鎖反応を追っている。
エネルギーコストが下がると、インフレも下がる。5月のCPIは4.2％と発表され、そのうち60％以上がエネルギー部門からだった。エネルギー部門が6月と7月のデータで低下し始めれば、年間インフレは急速に緩和されるだろう。これにより、FRBの操作余地が広がる。ゴールドマン・サックスは2026年の利下げシナリオをモデルから除外した。もし油価が80ドル付近にとどまれば、この見方は変わるだろう。
そして、そこから私は暗号に繋げる。
この紛争を通じて、ビットコインはイランの緊張と逆相関の動きをした。エスカレーションごとに売られ、緩和ごとに買われた。これは完全にマクロ主導の相関だった。油価が下がると、インフレ期待が低下し、FRBの利下げの窓が開き、リスク志向が戻り、暗号はこの環境で息を吹き返す。しかし、ここで過度に単純化した見方はしたくない。
81ドルは合意直後の最初の反応だ。海峡は物理的に開いているが、10週間閉鎖されていたインフラが完全に復旧するには時間がかかる。保険料はすぐに正常に戻らない。リスク評価なしに通過しないタンカー運航者もいる。イスラエルの合意に対する反対も不確実性を完全に排除しない。
したがって、81ドルはおそらく通過点であり、底値ではない。
本格的な供給回復が始まると、価格は75ドルから80ドルの間で均衡を目指すだろう。OPECが生産を増やせば、70ドルから75ドルの範囲も視野に入る。IEAとフィッチのアナリストは、長期的な均衡を85ドルから90ドルと見ており、供給過剰が生じるまで続くと考えている。
この動きを注視しているのは、原油の方向性がインフレの方向性を決め、インフレの方向性がFRBの動きを決め、そしてFRBの動きが暗号の方向性を決めるからだ。
今、この連鎖は前向きな方向に回っている。
私はゲートでポジションを保持している。もし油価が80ドルを下回れば、7月のCPIデータは強い緩和を示すだろう。そのデータが発表されると、市場は再びFRBの動きを織り込み始める。そして、市場は常に実際の決定前に期待を織り込む。私はその期待を念頭に準備しておきたい。
この内容は情報提供のみを目的とし、金融アドバイスではない。
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