マイケル・セイラーが解説する戦略の2つのビットコインの主要指標：BPSは成長を反映し、CEBE BPSは実際のリスクエクスポージャーを測定する

深潮 TechFlow のニュースによると、6月14日に Strategy の会長である Michael Saylor が、会社の資本構造分析で使用される二つの主要指標—BPS（Bitcoin Per Share、1株あたりのビットコイン）と CEBE BPS—について体系的に解説しました。

Saylor は、BPS は優先債権を差し引く前の普通株に対応するビットコインの数量を測るもので、より長期的な成長の視点に偏っていると述べています。この指標は、会社が債券発行や株式増発などの資金調達を通じて継続的にビットコインを増持した結果、1株あたりの権益に対応するビットコインの蓄積がどのように増加しているかを反映しています。現在 Strategy で一般的に用いられている BTC Yield（ビットコイン収益率）指標も、実はこの BPS を基に資本運用の効果を測定しています。

これに対し、CEBE BPS はより保守的な計算方法を採用しています。負債、転換社債、優先株などすべての優先債権を差し引いた後に、普通株の株主が最終的に実際に享受する1株あたりのビットコインのリスクエクスポージャーを測定します。Saylor はこれをリスク評価の重要な参考指標と定義しています。

さらに、彼はこれら二つの指標の重要性は、会社の負債の期限構造と密接に関連していると指摘します。負債の期限が短い場合、CEBE BPS の方が参考価値が高くなります。なぜなら、負債が即座に満期を迎えた場合の普通株主の残余権益の実態をより正確に反映するからです。一方、負債の期限が長い場合は、BPS の方が意味を持ちます。長期的には、ビットコイン価格の上昇が資金調達コストや未払利息、配当などの支出をカバーする可能性があるからです。

Saylor は、投資家は単純に「会社が保有するビットコイン総量を総株数で割った値」で Strategy の価値を評価すべきではないと強調しています。複雑な資金調達構造を採用してビットコインを増持し続ける企業にとって、資本構造の分析は株主の実質的な権益とリスクエクスポージャーを理解するための重要な要素です。