なぜFRBは利上げを躊躇しているのか？十大理由をわかりやすく解説

ケビン・ウォッシュは来週初めての金融政策会合を主催する予定だ。以前は利上げの声が大きかったが——非農就業者数の急増、PCEの高騰、AIブーム、原油価格の急騰…なぜ？十の核心的理由
1. インフレは高く見えるが、実際は弱まっている
5月の総合CPIは4.2%上昇だが、そのうち60%は原油価格の影響。コアCPIは前月比0.2%の上昇にとどまり、予想を下回る。FRBが最も注視するコアインフレ圧力は主に供給側（中東の混乱）にあり、利上げは全く効果がない
2. 非農就業者数は「衝撃」ではなく、「一時的なもの」
5月の新規雇用は17.2万人だが、その73%はホテルや地方政府の臨時採用——記念日やワールドカップのための臨時雇用。金融や小売などの業界はまだ縮小中
3. 原油価格の上昇は地政学的対立によるもので、利上げは逆効果
ブレント原油は95〜110ドルの範囲で変動しているが、その原因はホルムズ海峡の封鎖。70年代のスタグフレーションの教訓が生きている
4. 経済の基盤はそれほど強くない
製造業のPMIは低迷、GDP成長率は潜在水準を下回り、不動産も引き続き低迷。AIブームは盛り上がっているが局所的なもので、総量的な手段（利上げ）を使う段階には遠い
5. 国民の生活はすでに厳しい
原油価格と高金利によりクレジットカードの延滞率が急上昇し、非必需品の消費が抑制されている。時給はわずか3.4%の上昇で、耐えられない
6. 商業不動産の爆弾はまだ爆発していない
オフィスビルの空室率は高く、評価額は下落、地域銀行は多くの不良債権を抱えている。利上げや再融資コストの上昇により、昨年の銀行危機の再来に注意
7. 連邦債務は39兆ドル、利子支払いは1兆ドル超
高金利により財政は逼迫しており、さらに利上げを行えば「利子越しの赤字→利子の増加→金利の受動的上昇」という悪循環に陥る
8. 市場はガラスのように脆い
以前は「利上げ期待」だけで米国株は調整局面に入り、米国債の利回りは急騰し、世界のリスク資産は乱高下した。本当に利上げすれば、崩壊の危険も
9. ドルの利上げは世界に被害をもたらす
新興国通貨の下落、資本流出、債務リスクの上昇。これは典型的な「損をして得を取る」状況で、最終的には米国自身に逆襲される
10. 以前の利下げの効果がやっと現れ始めた
金融政策には3〜12ヶ月の遅れがある。2024〜2025年の利下げ効果は今、コアPCEとCPIの前月比鈍化に表れている
一言でまとめると：インフレは供給側の問題、雇用は一時的なもの、経済は虚弱、マーケットは脆弱。ウォッシュの初登場は、おそらく「待つ」選択になるだろう