2026年6月12日、午前9時30分東部時間、SpaceXは正式にティッカーシンボルSPCXでNASDAQで取引開始。価格は1株135ドル、評価額は1.75兆ドル、調達額は750億ドル—これまでの人類史上最大のIPOだ。
これは「起こりそうな物語」ではない。価格設定は6月11日に最終決定され、5億5560万株のクラスA普通株を1株135ドルで、入札範囲なしのストレート固定価格で行った。ロイターとブルームバーグはともに、投資家のサブスクリプションがすでに2500億ドルを超え、目標調達額のほぼ4倍に達していると報じている。
ゴールドマン・サックスが主幹事を務め、ほぼすべての主要ウォール街の企業が共同引受に関与している。リテール投資家は約30％の株式を受け取り—この規模のIPOでは非常に稀なことだ。しかし、そんなに多くの株がリテールに割り当てられていても、多くの人は参加できなかった。今日のグローバル資本市場の注目は完全にSPCXの初値に集中している。
一「1.75兆ドルの赤字企業」
SpaceXのS-1書類を開くと、数字自体が矛盾している。
2025年の総収益は187億ドル、純損失は49億ドル。唯一利益を出しているのはStarlinkだけだ。これは何を意味するのか？1.75兆ドルの評価額は、約93倍の売上高倍率に相当する。比較のために、アップルの時価総額は約3.5兆ドルで、P/S比は10未満だ。AIブームのピーク時にあったNvidiaはP/S比が40を少し超える程度だった。
ゴールドマン・サックスは評価目標を1.77兆ドルに設定したが、モーニングスターの6月1日レポートは全く異なる結論に達している：SpaceXの公正価値はわずか7800億ドルで、IPO評価額から48％割引だ。モーニングスターのアナリストの単純な推論はこうだ：SpaceXは成長の見通しのほとんどをAIに依存しているが、将来の収益を生み出すために使われる技術—宇宙太陽光発電データセンターのようなもの—はまだ構築されていない。
市場は明らかにモーニングスターを無視している。2500億ドルのサブスクリプション資金がそれを物語っている。これは、SpaceXのIPOの核心的な物語が「この会社が現在どれだけ稼いでいるか」から「イーロン・マスクの三つの切り札」へと変わったことを示している。
二三つの切り札：打ち上げ、Starlink、xAI
SpaceXの評価のパイは三つの部分に分かれている。
最初はロケット打ち上げ事業。ファルコン9とファルコンヘビーは再利用回収を達成し、スターシップが成熟すれば、近地球軌道の能力は新たなレベルに跳ね上がる。2025年には、SpaceXは140回以上の軌道打ち上げを完了し、世界の打ち上げ数の大部分を占めている。打ち上げサービスの堀は確固たるものであり、短期的にファルコン9の再利用性と打ち上げ頻度を模倣できる者はいない。
二つ目はStarlink。これは現在、SpaceX唯一の黒字セグメントであり、グループ全体の主要なキャッシュフローの柱だ。2025年末までに、Starlinkは7000以上の衛星を軌道に配置し、世界中で500万人以上のユーザーを持つ。Starlinkが「資金を燃やすインフラ」から「黒字の通信サービス提供者」へと変貌を遂げたのはわずか3年のことだ。しかも、独自の価格設定力も持つ—地球上の伝統的な通信会社は、衛星を使って全ての地域をカバーできない。
三つ目は最も想像力豊かで、かつ最もリスクの高いカード：xAIとAIインフラ。S-1では、SpaceXは自らをAIインフラ提供者と位置付け、xAIをグループのAI事業の核と位置付けている。IPO資金の一つの目的は「AI計算能力の拡大」だ。マスクの物語はこうだ：将来のAIには膨大な計算能力が必要となり、宇宙太陽光発電データセンターはエネルギーに無制限にアクセスし、熱を放散できる。このビジョンは巨大な潜在市場を示している。
しかし、これら三つのカードのリスク分布は非常に偏っている。打ち上げとStarlinkは実証済みの事業だが、宇宙ベースのAIデータセンターのビジョンはまだほとんどPPT段階だ。問題は、1.75兆ドルの評価額がすでにこれら三つすべてを「すでに実現済み」として織り込んでいることだ。
三「イーロン・マスクのサイン」がIPO設計に見られる
このIPOには、マスクの個人的な影響を示すいくつかの設計の詳細がある。
固定価格発行はその一つ。135ドルの一律価格、ロードショーや入札なし—モルガン・スタンレーやJPモルガンのアナリストは、これは大規模なIPOでは非常に稀な手法だと考えている。従来、引受業者は管理陣とともにグローバルなロードショーを行い、機関投資家のフィードバックに基づいて価格を調整してきた。SpaceXはこの過程を省略し、市場に対して「これが価格です。好きなら買え、嫌なら離れろ」と伝えたのだ。
もう一つの稀な設計は、株式の30％をリテール投資家に割り当てたことだ。大規模なテックIPOでは、通常90％以上を機関投資家に割り当て、リテールにはごくわずかしか配分しない。SpaceXは逆の方針をとり、個人投資家を株主リストに加えた。ロイターはこれについて、マスクのリテール投資家に対する巨大な魅力を活用し、需要を拡大し、忠実で長期的な株主基盤を確保しているとコメントしている。
見落とされがちな詳細：SpaceXはIPO書類で、内陸中国と香港の投資家は除外すると明記している。これは「規制リスク」を理由としている。これは、最近の米国による中国のテック投資規制強化と一致し、中国の投資家は香港株や暗号デリバティブを通じて間接的にしかエクスポージャーを得られないことを意味している。
四前例のない三つのIPOが集中—偶然ではない
SpaceXだけが今年上場するわけではない。Anthropicは6月1日にIPOを申請し、推定評価額は約9650億ドル。OpenAIは6月8日に秘密裏にS-1を提出し、評価額は7300億ドルから8500億ドルと見積もられている。SpaceXは、最初の二つの合計を超える評価額で、三番目の巨大企業として市場に飛び込む。
これら三つのAI関連巨人が同じウィンドウ内にIPOを急ぐのは、2000年前後のインターネットバブルに匹敵する。TechCrunchはこれを「ドットコムバブル以来最も集中し、ハイリスクなテック市場の発行」と呼んでいる。共通点は：非常に高い評価、継続的な損失、AIを軸とした物語だ。
これら三つの企業の反応も互いに影響し合う。SpaceXの初日に価格がIPO価格を下回れば、AnthropicとOpenAIのIPOは即座に価格圧力に直面するだろう。SpaceXが急騰すれば、後者二つの評価上限もさらに引き上げられる。今日のSPCXの動きは、2026年のAI IPO市場全体のトーンを決める可能性がある。
注目すべきシグナル：SpaceXのIPOの数日前、AIチップ株は大規模な売り浴びせに見舞われた。6月5日、フィラデルフィア半導体指数は10.3％急落し、1日で1兆3000億ドルの時価総額が吹き飛んだ。AIへの市場の信頼は初めての本格的なストレステストを迎えている。SpaceXのIPOの鐘はこの瞬間に鳴る—AIの物語がまだ持続可能か、それともこのラウンドのAI評価修正の犠牲者の一つになるのか。
オープン後の株価がどう推移しようとも、6月12日はウォール街の歴史に刻まれるだろう。ロケット企業が史上最高のIPO価格で、ロケット、衛星インターネット、宇宙AIデータセンターの超物語を世界の資本市場に売り込む。買うかどうかに関わらず、この物語はすでにとてつもなく狂っている。

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