ビットコインの財務はタイムボムのように動いている、レバレッジが過去最高水準に達する中、キャプリオールのチャールズ・エドワーズが警告

重要なポイント

• チャールズ・エドワーズは、ビットコインの財務戦略は「記録的なペースでレバレッジをかけている」と述べている。
• 彼は、今日市場にある200のビットコイン財務戦略を、1929年のレバレッジ投資信託に例えている。
• この警告は、Strategyが約76％の企業BTCを保有し、他の場所での買い崩しが進む中で発せられた。

1年前の警告が再浮上

ビットコインの財務戦略会社は、ビットコイン購入のために記録的なペースで借金を増やしていると、キャプリオール・インベストメンツの創設者チャールズ・エドワーズが警告した。彼はこの傾向を、2025年10月に行った予測に結びつけ、デジタル資産財務（DAT）モデルは構造的に借入に依存してリターンを生み出すようにインセンティブされていると主張し、さらに次のように付け加えた：

「ビットコインDATは記録的なペースでレバレッジをかけている。2025年10月に私は、この持続不可能なビジネスモデルが偽の『利回り』を生み出すために借金に依存することになると正確に警告した。」

キャプリオールのデータによると、暗号資産財務会社の負債が増加していることを示すチャート。彼の主な異議は、戦略がどのようにして見出しのリターンを生み出しているかにある。デジタル資産財務、またはDATは、資本（しばしば借入や株式売却を通じて）を調達し、バランスシートにビットコインを蓄積する公開企業だ。このモデルは、Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）によって先駆けられ、ビットコインの価格上昇時に利益を増幅できるが、価格が下落したときにはレバレッジを増やすため、借入をして購入した企業は資金調達や債務の返済、売却を余儀なくされる可能性がある。

1929年の比較と「フェイク利回り」ナarrative

今年初め、エドワーズはDATの急速な拡大を1929年のレバレッジ投資信託に例え、「レバレッジ爆発が起こるのを待っている」と述べた。彼は現在存在する約200のビットコイン財務戦略を指摘し、レバレッジを増すほど、ドローダウンが強制的なデレバレッジを通じて連鎖的に広がり、次第に価格を押し下げる可能性が高まると主張した。

さらに、彼の「フェイク利回り」批判は、財務戦略企業が自らをマーケティングする方法に切り込むもので、多くの企業がビットコイン・パー・シェアの成長指標を利回りの一形態として誇示していることに言及している。エドワーズは、その数字は新たな借入や株式発行によるものであり、実質的な収入ではないと主張している。簡単に言えば、これは資本市場が開いていて価格が高い間だけ機能するフライホイールのようなものだ。

画像ソース：X多くの上場企業や上場投資信託（ETF）がビットコインを保有している今、彼の見解では、同期した巻き戻しが起これば、普通の調整をより急激なものに変える可能性がある。

既に現れ始めている圧力

この警告は、財務戦略モデルが実際のストレスに直面している中で出されたもので、Bitcoin.com Newsは今月初め、ビットコイン財務会社が借入か売却かの試練に直面していると報じた。問題は、蓄積から流動性（すなわち、配当や債務コスト、その他の義務を資金調達しながらBTCのエクスポージャーを維持できるかどうか）に移っている。

この圧力は市場の頂点に達しており、Cryptoquantのデータによると、Strategy以外の財務会社による買いが崩壊し、30日間で合計1,000 BTCを購入したことが示された。これは2025年8月のピークから99％の減少だ。その結果、Strategyは現在、全企業のビットコインの約76％を保有している。

他の企業はレバレッジをさらに強化している。例えば、日本のMetaplanetは、約2年間で約20ラウンドの借入によるBTCファイナンスを実行し、ゼロクーポン債も含めて、10万BTCの目標を追いかけている。Bitcoin.com Newsは、同社が40,177 BTCに達しながらも四半期損失7億2500万ドルを計上したと報じた。

なぜ今重要なのか

ビットコインは最近、2022年のFTX崩壊以来最悪の週を記録し、ETFの資金流出が市場を襲った。下落局面では、上昇時に財務工学を駆使してきた財務戦略の手法が逆効果を生み、最も借金の多い企業から圧力がかかる可能性がある。

今後、BTCが回復すれば、エドワーズが懸念するレバレッジは再び巧妙な金融工学の一例に見えるかもしれない。一方、景気後退が長引けば、最もレバレッジの高い財務戦略は最初にその影響を受けることになるだろう。