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一、株価動向の振り返り：史上最高値後の急落
5月中旬、NVIDIAの株価は好調な決算の牽引で一時約238ドルの史上高値に達した。これ以前には連続7本の陽線を描き、207ドルから13%以上の上昇を見せた。しかし6月5日に大きく下落し、その日には6.20%の下落で205.10ドルに終わり、直近の一日の下落幅としては最大となった。6月6日時点では207.65ドル付近で推移し、52週高値は依然236.29ドルのままである。
これは「期待を殺す」タイプの調整局面である。株価は高値圏で約3週間横ばいとなり、方向性を決める敏感なタイミングが訪れており、6月5日の長い陰線が短期的な方向性を示した。
二、ファンダメンタルズ：堅調な数字も成長鈍化を隠せず
NVIDIAの2027会計年度第1四半期（2026年4月末まで）の売上高は816億ドルで前年同期比85%増、粗利益率は約75%の高水準を維持している。ただし、前四半期の73%増と比べると増加幅はわずかに拡大したに過ぎず、また第4四半期の681億ドルと比較した場合、四半期ごとの売上高の伸びは鈍化の兆しを見せている。これもまた、同社の四半期決算後に何度も「高値からの下落」を引き起こす要因の一つだ。
・ データセンター事業は依然として絶対的なコアであり、売上の約9割を占めているが、単一事業の比率が高すぎるため、リスク耐性の構造的弱さを示唆している。
・ Blackwell GPUは過去4四半期で600万個を出荷し、次世代のVera Rubinと合わせて、2026年末までに5000億ドルの収益を創出する見込み。
・ 中国市場は最大の変数：H20チップの輸出制限の見通しや、解除期待と需要回復のペースには高い不確実性が伴う。
ファンダメンタルズ面では、企業の「体格」は依然として堅調だが、成長の斜率は急峻から緩やかへと変化しつつある。市場は「予想外の成長」の閾値を引き上げており、供給と需要の期待差の縮小が進行中だ。
三、テクニカル分析：サポートとレジスタンスの攻防
現状のテクニカルは短期的な弱気エネルギーと中期的な強気構造が共存している。
| 水位 | 価格帯 | 技術的意味合い |
| --- | --- | --- |
| 最近の安値 | 204.33ドル | 6月5日の取引中最低値、短期的に重要な観察ポイント |
| 50日EMA | ~205-206ドル | 中期的な生命線、これを下回ると強気信頼が揺らぐ |
| 22日EMA | ~212-215ドル | 短期的な反発の第一障壁 |
| レジスタンス範囲 | 232-236ドル | 「天井」、5月に何度も攻められたが突破できず |
| 長期トレンドサポート | ~185ドル（200日EMA） | これを下回るとトレンド構造が根本的に変化 |
日足では、すべての短期移動平均線（5日、10日、30日）を下回り、時間足では明確な弱気局面にある。RSIは中立の54.25から低下し、40未満の弱気ゾーンに入り、MACDは負のヒストグラムを蓄積しており、短期的な動きは弱気を示す。
しかし、週足・月足を見ると、20日、50日、200日のEMAは依然として良好な強気配列を維持している。一部の分析者は、今回の調整は牛市の健全な整理と解釈され、「牛旗」パターンに類似しており、トレンドの反転ではないと考えている。価格が200-205ドルのサポートを得て安定すれば、今後も232-236ドルのレジスタンスを再テストする可能性がある。
中期的なトレンドは良好だが、短期的な転換点が試されている。6月5日の長い陰線が単なる感情的反応なのか、より深い調整の始まりなのかは、今後数取引日の最も注目すべきポイントだ。
四、機関の評価と目標株価：国内外資の見解の分裂
6月初旬時点で、多くのトップ機関は引き続きNVIDIAに対して積極的な評価を維持している。
| 機関 | 評価 | 目標株価 | 核心論理 |
| --- | --- | --- | --- |
| バンク・オブ・アメリカ証券 | 買い推奨 | 350ドル | 新世代チップが潜在市場規模を倍増させる可能性 |
| モルガン・スタンレー | 増持 | 288ドル | Vera Rubinが市場シェア維持の鍵 |
| ゴールドマン・サックス | 買い（確信リスト） | 1000ドル | 楽観シナリオにおける長期的評価 |
| 西南証券 | 買い | 249.54ドル | オールラウンドエコシステムの優位性がAI計算力需要を持続的に享受 |
| シティグループ | 買い | 270ドル | 現在の評価は魅力的 |
目標株価の範囲は大きく（250-350ドル対1000ドル）、これは長期的な確実性と短期的な成長斜率に対する異なる評価体系の違いを反映している。
・ バンク・オブ・アメリカとモルガン・スタンレーの目標株価は288-350ドルの範囲で、2027年の業績を基準にしており、PERは22-25倍と慎重な評価中枢となっている。
・ 一方、ゴールドマン・サックスの1000ドル目標は、AIインフラ周期を「長期超長周期に線形外推」する積極的な仮定に基づいており、一般投資家には参考になりにくい。
五、買いと売りの要因整理：好材料積み重なるも潜在リスクも
【支援要因】
1. AI計算力需要は依然旺盛で、クラウドサービス事業者は資本支出予算を引き続き増加させており、中期的な方向性は変わらず。
2. Vera Rubinプラットフォームの下半期量産・出荷開始予定で、AWS、Google Cloud、Microsoft Azureなど主要企業も明確な導入計画を示しており、調査によると出荷規模は巨大。
3. H20の解禁期待が実現すれば、楽観シナリオでは2026年に120-175億ドルの売上増をもたらす可能性。
4. 主権AI取引が新たな成長エンジンとなり、カナダ、フランス、英国などの国家主権AIプロジェクトは今会計年度に300億ドル超の収益をもたらす見込み。
5. 800億ドルの巨額自社株買い計画が株価の底支えとなり、市場はこの好材料を継続的に消化中。
【リスク懸念】
1. メモリ削減の噂による市場心理の動揺：SemiAnalysisの報告を誤読した市場は、Micron Technologyが10%以上暴落、SKハイニックスも約10%下落と連鎖反応を引き起こした。黄仁勲氏は翌日に緊急に削減を否定したが、この種の情報は市場のパニックを誘発しやすく、すぐに収まることは少ない。
2. 中国需要リスクの過小評価：空売り機関のCulperは、NVIDIAのデータセンター事業の20-40%が「中国由来の機能的需要」であると指摘。中国が国産化を加速させれば、この潜在的需要が顕在化し、影響は市場予想を超える可能性。
3. AI成長の持続性に疑問：一部の見解では、AIブームにはバブル的要素も含まれており、業界サイクルの変化により、NVIDIAの資産負債表も需要の持続を一方的に支えられなくなる可能性。
4. 供給制約は依然として重要な制約要因であり、今後のゲーム事業にとって「不利な要素」となる可能性。
六、総合判断と注目ポイント
最近の動きは、ファンダメンタルズは堅調だが成長鈍化、テクニカルは中期的に強気だが短期的には弱気、機関投資家は一様に好意的だが構造的な懸念も存在する、という要約ができる。6月5日の6%以上の大幅調整は、複数のネガティブシグナル（メモリ誤読の噂、Broadcomの決算不振によるASICセクターへの影響、AI半導体全体の利益確定）などが同時期に重なった結果であり、基本的なファンダメンタルの根幹を揺るがすものではなく、むしろ感情的な反応の集中と見るべきだ。
今後数週間は、以下の重要な変数を注視する必要がある。
1. 200-205ドル（50日EMA付近）での安定維持が可能かどうか—これが最も重要な戦術的観察ポイントであり、これにより中期的なトレンド判断に直結する。
2. Vera Rubinチップの実際の量産・出荷ペースとQ2決算の指針の実現度。
3. 米国の中国向けH20チップ輸出規制の最終的な動向と中国需要の実態変化。
4. クラウドサービス事業者の次期資本支出計画がさらに増加または収束に向かうかどうか。
5. メモリ供給網の逼迫度が、感情面から実際の供給面に伝播するかどうか。