Google、Amazon、Microsoft、Metaは今年、AIインフラに合計7000億ドルを投資した。
これは彼らの総運用キャッシュフローの94％を飲み込んだ。
人類史上最も裕福な企業群はほぼ破産寸前だ。しかし彼らはペースを落とさず、2008年以来最大規模の金融工学を駆使して真実を隠している：
GoogleはAIインフラ資金調達のために800億ドルの株式を新規発行した。これは彼らの20年ぶりの株式増発だ。
Googleが株式を売る必要があった最後の時、YouTubeさえ存在しなかった。サンダル・ピチャイは、「計算能力」が彼を夜も眠れなくさせると認めた。
この広告収入で毎年1000億ドルを印刷している企業は、ウォール街に対し、もはや十分ではないと告げた。
Amazonのフリーキャッシュフローは今年、初めてマイナスになる見込みだ。モルガン・スタンレーは170億ドルの赤字を見積もり、バンク・オブ・アメリカは280億ドルと述べている。
地球上で最も収益性の高い物流マシンは、生成する現金よりも多くを燃やしつつある。それらは静かにSECに提出書類を送り、さらなる負債や株式を調達してインフラを継続的に構築する必要があると示唆している。
今や、4大超大規模クラウドサービスプロバイダーは、AI構築を維持するために数千億ドルの債券を発行している。これらはかつて人類史上最も潤沢なキャッシュを持つ企業だったが、今やレバレッジを極限まで高め、収益を十分に生み出すことが証明されていないインフラを構築しようとしている。
亀裂はすでに現れ始めている：
BroadcomはGoogle、Meta、OpenAI、Anthropic向けにカスタムAIチップを製造している。今週、そのAI収益は前年比3倍に増加し、売上は48％増、利益はウォール街の予想を粉砕した。
その結果、1日の取引で市場価値が3200億ドル蒸発した。
CEOのHock Tanは決算説明会でAI業界の三つの事実を明らかにした：
Googleはより安価なAIチップの代替品を模索しており、Broadcomは完全なAIシステムの販売戦略を放棄し、今や低利益率の裸チップ販売に退いている。
「前例のない需要」があるとされる一方、Tanは年間予測の引き上げを拒否しており、これは彼が裏で何を見ているのかを示している。
ウォール街はこれら三つの事実を聞いて狂ったように売りに走り、AMD、Intel、そしてチップセクター全体を引きずり下ろした。
AI収益が3倍になった企業が、「十分に速く成長しない」ことで罰せられるとき、期待はすでに現実離れしている。
そしてこれこそが本当に恐ろしい部分だ……
これらの企業はあなたの退職口座そのものだ。Apple、Microsoft、Amazon、Google、Meta、NvidiaはS&P500の約30％を占めている。あなたが401kやインデックスファンドを持っているなら、選択に関わらず、すでにこの賭けに巻き込まれている。
これらの企業は皆、AIが数兆ドルの収益を生むと語っている。しかし今や、数学は彼らがまず数兆ドルを費やし、その後に収益がやってくることを示している。
もし収益が追いつけば、これは人類史上最大のインフラ建設となるだろう。鉄道よりも大きく、インターネットよりも大きい。
もしそうでなければ、米国株の3分の1の企業がバランスシートをレバレッジ化し、2000年以来最大の減損サイクルに突入する。
そして、インターネットバブルとは異なり、今回は収益のないランダムなスタートアップ企業ではない。これらは世界経済全体の柱だ。

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