SpaceX“世紀IPO”の評価額に再び疑問！

SpaceXの「世紀IPO（新規株式公開）」は今週金曜日（6月12日）に華々しく上場予定だが、市場は期待を寄せる一方で、この企業の1.77兆ドルの目標評価額が本当に妥当かどうか疑問を抱き始めている。

　　最新の疑念の声は、ニューヨーク大学スターン経営大学院教授で、「評価の院長」と称されるアスウォス・ダモダラン（Aswath Damodaran）から出ている。彼は、この企業の価値は実際にははるかに低いと考えており、SpaceXの実際の評価額は1.3兆ドル程度ではないかと推定している。

　　マスク率いるSpaceXは今週金曜日にナスダックに正式に上場する予定だ。同社は1株135ドルの発行価格を決定し、約55.56百万株を売却して750億ドルを調達、評価額は1.77兆ドルに達する見込みだ。

　　同社の事業構成は非常に多様で、ロケット、衛星通信、AIなどの分野をカバーしている。マスクの個人的な影響力が大きく、事業範囲も広いため、その合理的な評価額は常に市場の議論の的となっている。財務データによると、同社の2025年の売上高は33％増の1867億ドルに達する一方、純損失は依然として494億ドルと高い水準だ。

　　ダモダランはポッドキャスト番組で詳細な分析を披露した。彼は、意見の相違の主な原因は、SpaceXが人工知能事業の潜在規模について立てた仮定にあると指摘している。この事業にはxAIとGrokチャットボットが含まれ、後者は今年初めに同社が買収したxAIが開発した製品だ。

　　IPO書類の中で、SpaceXは人工知能事業の潜在市場規模を約26兆ドルと見積もっており、これは同社が予測する28.5兆ドルの総市場規模の大部分を占めている。ダモダランは、これらの仮定は楽観的すぎると述べている。

　　投資家にとって、この議論は核心的な問題を浮き彫りにしている。それは、SpaceXの評価額がファンダメンタルズに基づいているのか、それとも人工知能の将来成長に対する期待に基づいているのかという点だ。このIPOは史上最大規模のIPOの一つになる可能性が高く、その結果はSpaceXの上場後のパフォーマンスだけでなく、他の高成長テクノロジーやAI企業（これらも現在高評価の状態にある）の市場見方にも影響を与えるだろう。

　　ダモダランは、SpaceXの三つの主要事業—ロケット打ち上げ、スターリンク衛星インターネットサービス、人工知能—を個別に評価し、その評価モデルを構築した。それぞれの事業の市場機会、可能な市場シェア、潜在的利益率を評価した。彼は、人工知能事業が最も未成熟で、収益化から最も遠い事業だと考えている。

　　ダモダランは、SpaceXの評価額はIPO価格を下回ると考えているものの、同時に、上場後の株価は良好に推移する可能性も示唆している。同社の知名度と投資家の熱意を考慮すれば、株価の動きは伝統的な評価指標よりも、市場の勢いと感情に大きく左右されるだろうと述べている。

　　実際、ダモダラン以外にも、多くの権威ある機関やアナリストがIPO目標よりもはるかに低い評価額を示している。

　　モーニングスター（Morningstar）は、公正価値を約7800億ドルと見積もり、IPO目標の半分に過ぎないとした。彼らは、xAI事業が「価値毀損」の要因となる可能性があり、悲観的シナリオでは巨額の損失をもたらす可能性も指摘している。

　　デンマークの年金基金アカデミケル・ペンション（AkademikerPension）は、SpaceXを投資ブラックリストに掲載し、その合理的評価額は1兆ドルを超えないとし、ガバナンス構造に欠陥があると批判している。

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