一、引き金：米国株「ブラックフライデー」

暴落の直接的な引き金は、先週金曜日の米国株のテクノロジー株の激しい売りだった。現地時間6月5日、ナスダック指数は4.18％急落し、2025年4月以来最大の一日下落幅を記録した。フィラデルフィア半導体指数（SOX）は一日で10％超の下落を見せ、2020年3月以来最大の下落となった。その日の米国の三大株価指数の時価総額は約1.8兆ドル蒸発した。

今回の米国株大暴落の核心的な論理は：

· ブロードコムの決算が予想未達。最新のAIチップ販売指針が市場の高い期待に応えられず、株価は2日間で合計19％下落し、AIチップセクター全体の下落を促した。

· 非農業部門雇用者数のデータが利上げ期待を強める。米国5月の非農業雇用者数は予想を大きく上回り、市場はFRBが高金利を維持または再度引き上げる可能性を懸念し、テクノロジー株の評価は二重の圧力にさらされた。

· 大規模IPOによる資金の流出。SpaceXの上場準備など大型IPO案件が市場流動性を吸収し、ブロードコムの決算やグーグルの増資などのイベントと重なり、短期的な資金面の圧力が急増した。

二、構造的脆弱性：高度に集中した半導体の重み

韓国株式市場は「半導体指数」と呼ばれ、その構造は非常に脆弱だ。サムスン電子とSKハイニックスの2社は合計でKOSPI指数の約54％の重みを占めており、今年の指数上昇の約3分の2を寄与している。

この2つの銘柄に高度に集中した構造は、半導体業界に関するちょっとした動きでも韓国の大盤に大きな衝撃を与える。投資家が利益確定を始めたり、AI関連株の再評価を行ったりすると、指数は容易に「踏みつけ式」の下落に陥る。

三、高レバレッジの拡大効果：個人投資家の逆噴射

今回の暴落はサーキットブレーカー級に拡大したが、その主な推進力は韓国の個人投資家の積極的なレバレッジだった。

データによると：

· 6月1日時点で、韓国株の保証金残高（証券会社が個人投資家に提供する株式購入信用枠）は27.8兆ウォン（約183億ドル）に達し、年初から61.6％増加した。

· 5月中旬時点で未償還の融資残高は36.47兆ウォンに上り、過去最高を記録し、2025年同期の約2倍に達した。

· 一部のアナリストは、個人投資家が銀行や信用会社から借り入れて株を買っているため、実際のレバレッジ比率はさらに高い可能性を指摘している。

高レバレッジは市場が上昇しているときに利益を拡大させるが、市場が下落すると「下落→追加保証金→強制清算→再下落」の死の螺旋を形成する。韓国中央銀行の申鉉松総裁は以前、レバレッジ投資は株価下落時に強制売却を引き起こし、需要曲線が価格の下降とともに縮小し、価格変動を激化させると公に警告した。韓国の投資証券会社は、融資枠の枯渇により一部の信用取引を停止した。

四、マクロ経済と地政学的リスクの共振

上記の主要要因に加え、複数のマクロリスクの重なりが市場のセンチメントをさらに押し下げている：

· 韓国ウォンの急落。月曜日、韓国ウォンはドルに対して一時1560ウォン付近まで下落し、2009年3月の世界金融危機以来の最安値を記録した。ウォンの下落は外資の為替損失を拡大し、外資の撤退を加速させる。

· 中東情勢の緊迫化。週末、イランがイスラエルにミサイルを発射し、国際原油価格は2％超上昇、地政学的不確実性が明らかに高まった。投資家のリスク許容度も大きく低下した。

· 韓国中央銀行の利上げ期待。市場は、来月韓国中央銀行が利上げを行う可能性を見込んでおり、その際の資金コストの再評価が高レバレッジ市場に本格的な圧力をもたらすと見ている。

· 外資の大規模撤退。先週一週間だけで、外国人投資家はKOSPI採用銘柄を合計で100億ドル超売り越し、近年まれに見る規模となった。

今回の韓国株の暴落は、一見米国株の影響によるものだが、その根底には高い集中度を持つ重み、狂ったレバレッジをかける個人投資家、脆弱な投資家構造が共に拡大させた市場システムがある。—「AI集中リスク」と「個人投資家の高レバレッジ」が出会うと、外部ショック一つで「ブラックマンデー」が引き起こされる。$ETH

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