著者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者；翻訳：Shaw、金色财经
通常、毎週のメモを書く際には、市場の最も核心的な一つの事柄に焦点を当ててきました。しかし、最近の市場の変動は多岐にわたり、単一のテーマだけでは語り尽くせません。
私が今注目すべきと考える市場の変化は三つあります。
現在の暗号市場は厳しい状況です：**ビットコインは年内に21％下落、イーサリアム、Solana、XRPなどの主流コインはさらに深く下落し、それぞれ33％、37％、31％の下落を記録。**一方、ETF資金は引き続き流出し、現物取引量は数年ぶりの低水準に落ち込んでいます。
**その主な原因は、暗号資産がもはや市場の注目の的ではなくなったことにあります。**ナスダック100指数は年内に43％の上昇を見せ、AI関連銘柄、ロボット産業、SpaceX関連資産が熱狂的に取引される中、資金は自然と暗号分野から離れています。
AIテーマが市場全体の資金を吸い上げる環境下で、暗号業界は痛みを伴う変革を経験しています：モメンタム取引から逆張り投資へとシフトしているのです。
これは重要な転換点です。
逆張り投資の長期リターンは潜在的に魅力的ですが、利益の実現は安定しないことも多いです。一方、モメンタム投資は快適な体験をもたらし、市場の繁栄に便乗できます。これに対し、逆張り投資は苦痛を伴い、投資家の忍耐力、長期的思考、ファンダメンタルズの分析能力を試されます。
これが、多くの暗号投資家がプロジェクトの収益性を重視し、Hyperliquidのようなファンダメンタルが明確なプロトコルを追い求める理由です。市場は暗号分野を諦めていませんが、逆張り投資の大きな流れの中で、投資家は流行のテーマ追いからファンダメンタルに基づく投資へとシフトしています。
**暗号業界は消えません。ただ、投資者（とプロジェクト）の惹きつけ方が変わっただけです。**これを理解すれば、次の強気相場で利益を掴むことができるでしょう。
暗号市場の低迷の第二の要因は：**「CLARITY法案」がもたらす巨大な規制不確実性です。**この法案は米国議会が推進する暗号市場の基礎的立法であり、暗号規制の枠組みを整備することを目的としています。
最近、上院で一つの採決を通過しましたが、市場予測プラットフォームPolymarketが示す年内成立の確率はわずか55％です。私個人の見解はより悲観的です。最近のワシントンの関係者との交流から得た見積もりでは、民主党側は成立確率をわずか5％と予測し、共和党側は最大30％と見積もっています。確率が5％でも30％でも、50％でも確かなのは、法案が確実に成立するわけではないということです。
この不確実性は、投資家の手持ち資金を様子見にさせます。機関投資家の視点からは、今の選択肢は二つです：
AI個別銘柄に投資し、株価が連続して過去最高を更新している；または
暗号資産に投資する、しかし今後二ヶ月以内に法案が成立しないリスクは約50％に近く、規制リスクは高いままです。
明らかに、二つ目の選択肢は資金を呼び込みにくいです。
**したがって、規制の不確実性が解消されるまでは、主要な暗号資産の持続的な上昇は難しいでしょう。**法案が通るか否かの最終判断よりも、不確実性を取り除くこと自体が重要です。法案が成立すれば暗号市場に追い風となり、流れが止まれば業界は徐々にネガティブな材料を消化します。ただし、未決のままの過渡期は、市場の強気を促しにくいのです。
私が観察した第三のポイントは、今回の熊市は過去の周期と全く異なるということです。以前の暗号熊市では、安全資産としてビットコインに資金が集中し、小型アルトコインは軒並み下落しました；しかし今回は資金が避難資産に流れず、むしろ規模が小さく、未成熟ながらもファンダメンタルが堅実な新興コインに向かっています。
以下は、主要暗号通貨の直近一ヶ月の騰落率のヒートマップです：
2026年5月の暗号資産リターン率
最も注目すべきは赤色ではなく緑色です。
確かに、ビットコイン、イーサリアム、Solanaは一斉に弱含みましたが、Hyperliquidは一ヶ月で72％の急騰、BNBは17％上昇、Zcashは50％上昇、Stellarは44％上昇しています。これらのコインは市場の主流資産ではありませんが、それぞれ独自のファンダメンタルに基づき資金を集めています。
これこそ、前述の逆張り戦略の具体的な表れです。モメンタム取引を離れた後、ファンダメンタルの価値が再び価格形成の中心となるとき、今回の資金の動きは最良の証拠です。
私の見解では、これもまた、今の熊市はすでに終盤に差し掛かっており、始まったばかりではないことを示唆しています。本格的な深い熊市では、市場全体が一斉に下落します。実績に裏打ちされた資産が独立して上昇を始めたとき、市場サイクルは変わったといえるのです。
正直に言えば、今後数週間は暗号市場は引き続き圧力にさらされる可能性が高いです。『CLARITY法案』の成立遅延、SpaceXのIPO間近、Anthropicの米国株S-1提出、AIテーマの継続的なヘッドライン独占。
今のところ暗号資産を買い増すのは気が進まないかもしれませんが、これこそ逆張り投資の本質です：市場が注目しない穴場を見つけ、迷う人々の背中を見て逆張りで仕掛ける。
これが今の暗号市場の姿です：忍耐と粘り強さがやがて報われる。ファンダメンタルと内在価値に基づき優良資産を掘り当てれば、長期的なリターンは非常に魅力的です。
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ビットワイズ：暗号市場で注目すべき3つの変化
著者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者；翻訳：Shaw、金色财经
通常、毎週のメモを書く際には、市場の最も核心的な一つの事柄に焦点を当ててきました。しかし、最近の市場の変動は多岐にわたり、単一のテーマだけでは語り尽くせません。
私が今注目すべきと考える市場の変化は三つあります。
一、暗号通貨は逆張り投資へと変貌している
現在の暗号市場は厳しい状況です：**ビットコインは年内に21％下落、イーサリアム、Solana、XRPなどの主流コインはさらに深く下落し、それぞれ33％、37％、31％の下落を記録。**一方、ETF資金は引き続き流出し、現物取引量は数年ぶりの低水準に落ち込んでいます。
**その主な原因は、暗号資産がもはや市場の注目の的ではなくなったことにあります。**ナスダック100指数は年内に43％の上昇を見せ、AI関連銘柄、ロボット産業、SpaceX関連資産が熱狂的に取引される中、資金は自然と暗号分野から離れています。
AIテーマが市場全体の資金を吸い上げる環境下で、暗号業界は痛みを伴う変革を経験しています：モメンタム取引から逆張り投資へとシフトしているのです。
これは重要な転換点です。
逆張り投資の長期リターンは潜在的に魅力的ですが、利益の実現は安定しないことも多いです。一方、モメンタム投資は快適な体験をもたらし、市場の繁栄に便乗できます。これに対し、逆張り投資は苦痛を伴い、投資家の忍耐力、長期的思考、ファンダメンタルズの分析能力を試されます。
これが、多くの暗号投資家がプロジェクトの収益性を重視し、Hyperliquidのようなファンダメンタルが明確なプロトコルを追い求める理由です。市場は暗号分野を諦めていませんが、逆張り投資の大きな流れの中で、投資家は流行のテーマ追いからファンダメンタルに基づく投資へとシフトしています。
**暗号業界は消えません。ただ、投資者（とプロジェクト）の惹きつけ方が変わっただけです。**これを理解すれば、次の強気相場で利益を掴むことができるでしょう。
二、市場は規制法案の成立を静かに待つが、その確率は低め
暗号市場の低迷の第二の要因は：**「CLARITY法案」がもたらす巨大な規制不確実性です。**この法案は米国議会が推進する暗号市場の基礎的立法であり、暗号規制の枠組みを整備することを目的としています。
最近、上院で一つの採決を通過しましたが、市場予測プラットフォームPolymarketが示す年内成立の確率はわずか55％です。私個人の見解はより悲観的です。最近のワシントンの関係者との交流から得た見積もりでは、民主党側は成立確率をわずか5％と予測し、共和党側は最大30％と見積もっています。確率が5％でも30％でも、50％でも確かなのは、法案が確実に成立するわけではないということです。
この不確実性は、投資家の手持ち資金を様子見にさせます。機関投資家の視点からは、今の選択肢は二つです：
AI個別銘柄に投資し、株価が連続して過去最高を更新している；または
暗号資産に投資する、しかし今後二ヶ月以内に法案が成立しないリスクは約50％に近く、規制リスクは高いままです。
明らかに、二つ目の選択肢は資金を呼び込みにくいです。
**したがって、規制の不確実性が解消されるまでは、主要な暗号資産の持続的な上昇は難しいでしょう。**法案が通るか否かの最終判断よりも、不確実性を取り除くこと自体が重要です。法案が成立すれば暗号市場に追い風となり、流れが止まれば業界は徐々にネガティブな材料を消化します。ただし、未決のままの過渡期は、市場の強気を促しにくいのです。
三、資金は次世代の潜在資産を模索している
私が観察した第三のポイントは、今回の熊市は過去の周期と全く異なるということです。以前の暗号熊市では、安全資産としてビットコインに資金が集中し、小型アルトコインは軒並み下落しました；しかし今回は資金が避難資産に流れず、むしろ規模が小さく、未成熟ながらもファンダメンタルが堅実な新興コインに向かっています。
以下は、主要暗号通貨の直近一ヶ月の騰落率のヒートマップです：
2026年5月の暗号資産リターン率
最も注目すべきは赤色ではなく緑色です。
確かに、ビットコイン、イーサリアム、Solanaは一斉に弱含みましたが、Hyperliquidは一ヶ月で72％の急騰、BNBは17％上昇、Zcashは50％上昇、Stellarは44％上昇しています。これらのコインは市場の主流資産ではありませんが、それぞれ独自のファンダメンタルに基づき資金を集めています。
これこそ、前述の逆張り戦略の具体的な表れです。モメンタム取引を離れた後、ファンダメンタルの価値が再び価格形成の中心となるとき、今回の資金の動きは最良の証拠です。
私の見解では、これもまた、今の熊市はすでに終盤に差し掛かっており、始まったばかりではないことを示唆しています。本格的な深い熊市では、市場全体が一斉に下落します。実績に裏打ちされた資産が独立して上昇を始めたとき、市場サイクルは変わったといえるのです。
結論
正直に言えば、今後数週間は暗号市場は引き続き圧力にさらされる可能性が高いです。『CLARITY法案』の成立遅延、SpaceXのIPO間近、Anthropicの米国株S-1提出、AIテーマの継続的なヘッドライン独占。
今のところ暗号資産を買い増すのは気が進まないかもしれませんが、これこそ逆張り投資の本質です：市場が注目しない穴場を見つけ、迷う人々の背中を見て逆張りで仕掛ける。
これが今の暗号市場の姿です：忍耐と粘り強さがやがて報われる。ファンダメンタルと内在価値に基づき優良資産を掘り当てれば、長期的なリターンは非常に魅力的です。