作者：Alex Thorn，Galaxy Digital董事总经理兼研究主管，来源：Galaxy Digital；编译：Shaw，金色财经
上周三，美国比特币现货交易所交易产品（ETP）已连续 13 个交易日出现资金外流，创下该类产品自 2024 年 1 月上线以来最长外流周期。
この13営業日で、関連商品の資金流出合計は43.3億ドル（約6万枚のビットコインに相当）。20日間のローリングデータによると、資金流出規模は54.2億ドル（約7.3万枚のビットコインに相当）に達し、史上最大の20日間の流出記録を更新した。先週もこの商品は連続4週の資金純流出を記録した。
執筆時点で、ビットコインは2月以来初めて6万4000ドルを下回り、2025年10月6日に記録した124,824ドルの史上最高値から49％下落している。過去の最高値後の調整動向と比較すると、ビットコインの過去240日間の価格動向は過去の高値と非常に似ている。
Galaxy Researchの恐怖と貪欲指数は13に低下し、「極度の恐怖」ゾーンに入り、今年最低の数値の一つとなった。（この指数はオンチェーン取引、デリバティブ取引、評価額、利益確定、ETF資金流動データを総合して算出している）。
現在のビットコイン市場のセンチメントは数年ぶりの低迷を示している。2024年11月の米国大統領選挙後、ビットコインの買い持ちは世界で最も人気のある取引戦略の一つだった。しかし今や、大量の人工知能関連取引の圧力の下で、もはや世界の投資家の注目の的ではなくなっている。
昨年、多くのアナリストは、ビットコインの象徴的な4年サイクルは再現しないと考えていた。この判断の根拠は、4年ごとに起こるブロック半減イベントによる供給ショックの弱まり、市場のボラティリティの明確な縮小、パッシブETFへの資金流入の継続、そしてビットコインが初めてブロック半減前に史上最高値を記録したことにある。
しかし、データを総合すると、2024〜2026年のこのサイクルは過去のサイクルと依然高い類似性を持つ。これまでの3つのサイクルでは、ブロック半減の6ヶ月前の10月から始まり、市場の最高値に到達するまでの時間は403〜441日だったが、今回のサイクルは370日である。
過去の3つのサイクルでは、前回の最高値後の底値到達までの期間は安定して12〜13ヶ月（354〜406日）だった。現在、史上最高値から既に240日が経過しており、もしこのサイクルが歴史的規則を完全に再現するなら、市場の最終的な底値は今年の第4四半期に出現する可能性が高い。
背後の原因を除外しても、サイクルの類似性は客観的に存在し、時間軸だけではない。複数の主要指標の動きは、過去の3つのサイクルで一定の規則性を形成し、2026年にも再現されている：**CVDD、実現価格、実現時価総額、オンチェーンアクティビティ、ポジションロック、未実現損益（NUPL）、リザーブリスク、市場価値 / 実現価値比率（MVRV）、支出と収益の比率（SOPR）、およびマイヤー倍数、プエル倍数、これらはすべて過去の牛市のピーク後の調整段階の特徴と一致している。**以下に一部例示する……
ビットコインが「完全崩壊」と宣告された回数は少なくとも472回あるが、この事象は常に崩れずに立ち続けている。たとえビットコイン価格が3万ドルに下落しても、前回の弱気市場の最低点の2倍にすぎない。この価格帯で参入した投資家の多くは、長期保有の理念を持ち、ビットコインはデジタルゴールドであると信じている。そして、このような投資家の人数と保有規模は、各サイクルごとに着実に拡大している。ビットコインが「リスク資産」から正式に認められるデジタルゴールドへと変貌を遂げるなら、この投資家層の貢献は計り知れない。
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Galaxy：BTC ETP史上最大資金流出 市場のセンチメントが最低に落ちる
作者：Alex Thorn，Galaxy Digital董事总经理兼研究主管，来源：Galaxy Digital；编译：Shaw，金色财经
上周三，美国比特币现货交易所交易产品（ETP）已连续 13 个交易日出现资金外流，创下该类产品自 2024 年 1 月上线以来最长外流周期。
この13営業日で、関連商品の資金流出合計は43.3億ドル（約6万枚のビットコインに相当）。20日間のローリングデータによると、資金流出規模は54.2億ドル（約7.3万枚のビットコインに相当）に達し、史上最大の20日間の流出記録を更新した。先週もこの商品は連続4週の資金純流出を記録した。
執筆時点で、ビットコインは2月以来初めて6万4000ドルを下回り、2025年10月6日に記録した124,824ドルの史上最高値から49％下落している。過去の最高値後の調整動向と比較すると、ビットコインの過去240日間の価格動向は過去の高値と非常に似ている。
Galaxy Researchの恐怖と貪欲指数は13に低下し、「極度の恐怖」ゾーンに入り、今年最低の数値の一つとなった。（この指数はオンチェーン取引、デリバティブ取引、評価額、利益確定、ETF資金流動データを総合して算出している）。
私たちの見解
現在のビットコイン市場のセンチメントは数年ぶりの低迷を示している。2024年11月の米国大統領選挙後、ビットコインの買い持ちは世界で最も人気のある取引戦略の一つだった。しかし今や、大量の人工知能関連取引の圧力の下で、もはや世界の投資家の注目の的ではなくなっている。
昨年、多くのアナリストは、ビットコインの象徴的な4年サイクルは再現しないと考えていた。この判断の根拠は、4年ごとに起こるブロック半減イベントによる供給ショックの弱まり、市場のボラティリティの明確な縮小、パッシブETFへの資金流入の継続、そしてビットコインが初めてブロック半減前に史上最高値を記録したことにある。
しかし、データを総合すると、2024〜2026年のこのサイクルは過去のサイクルと依然高い類似性を持つ。これまでの3つのサイクルでは、ブロック半減の6ヶ月前の10月から始まり、市場の最高値に到達するまでの時間は403〜441日だったが、今回のサイクルは370日である。
過去の3つのサイクルでは、前回の最高値後の底値到達までの期間は安定して12〜13ヶ月（354〜406日）だった。現在、史上最高値から既に240日が経過しており、もしこのサイクルが歴史的規則を完全に再現するなら、市場の最終的な底値は今年の第4四半期に出現する可能性が高い。
背後の原因を除外しても、サイクルの類似性は客観的に存在し、時間軸だけではない。複数の主要指標の動きは、過去の3つのサイクルで一定の規則性を形成し、2026年にも再現されている：**CVDD、実現価格、実現時価総額、オンチェーンアクティビティ、ポジションロック、未実現損益（NUPL）、リザーブリスク、市場価値 / 実現価値比率（MVRV）、支出と収益の比率（SOPR）、およびマイヤー倍数、プエル倍数、これらはすべて過去の牛市のピーク後の調整段階の特徴と一致している。**以下に一部例示する……
ビットコインが「完全崩壊」と宣告された回数は少なくとも472回あるが、この事象は常に崩れずに立ち続けている。たとえビットコイン価格が3万ドルに下落しても、前回の弱気市場の最低点の2倍にすぎない。この価格帯で参入した投資家の多くは、長期保有の理念を持ち、ビットコインはデジタルゴールドであると信じている。そして、このような投資家の人数と保有規模は、各サイクルごとに着実に拡大している。ビットコインが「リスク資産」から正式に認められるデジタルゴールドへと変貌を遂げるなら、この投資家層の貢献は計り知れない。