今回なぜビットコインは再び200週線に戻ったのか？

作者：方到

過去1か月で、ビットコインは25％以上下落し、価格は再び6万ドル付近に戻り、再び暗号市場全体が注目する200週移動平均線に接近している。

多くの老練な投資家にとって、この線は馴染み深い。

2022年のテラ崩壊、三箭キャピタルの清算、FTXの破綻の際、ビットコインはこの位置を下回ったことがある。その時、市場が懸念したのは信用危機、取引所の倒産、誰の資産負債表が先に耐えられなくなるかだった。

しかし今回は、状況が少し異なる。

過去4週間、米国株式のビットコイン現物ETFの総資産運用規模は1090億ドルから804億ドルに減少した。

表面上は、資産規模は286億ドル縮小したように見えるが、詳細を見ると、実際の資金純流出は約52億ドルであり、残りの230億ドル超は主にビットコイン価格の下落による資産評価損によるものだ。

言い換えれば、価格の下落幅は資金の撤退速度をはるかに上回っている。 同時に、ステーブルコインはデペッグせず、大手取引所での取り付け騒ぎも起きていない。オンチェーンシステムも正常に稼働し続けている。これは今回の下落が、2022年のようなシステミックな信用リスクを伴っていないことを意味する。

もしシステミックな危機でなければ、なぜ価格はここまで下がったのか？その理由は暗号市場内部ではなく、資本市場全体の資金の再配列にある可能性が高い。

現物ETFの承認後、ビットコインの最大の変化は、正式に年金基金、ファミリーオフィス、マクロファンドの投資ポートフォリオに組み込まれたことだ。

主流の資産配分体系に入ることは、伝統的な金融の最も現実的な評価基準—機会コスト—を受け入れることも意味する。

過去の決済サイクルでは、金は引き続き強含みだった。世界黄金協会のデータによると、多くの国の中央銀行は複数四半期にわたり金の保有を増やし、金価格を歴史高値付近に維持している。

一方、Microsoft、NVIDIA、OracleなどのAI関連企業は、実際の利益成長とキャッシュフローの拡大を次々と実現している。

機関投資家にとって、すべての資金は同じ問題に直面している：ビットコインを保有すると、何を放棄しているのか？

金が引き続き避難資産の役割を果たし続け、AI企業が予想外の業績を出し続ける中、キャッシュフローや利息収入を持たないデジタル資産の相対的魅力は自然と再評価される。この変化は、デリバティブ市場で特に顕著に現れている。

現在、Deribitのデータによると、6万ドルの行使価格付近に1.2億ドルを超えるプットオプションの未決済契約が集中している。

多くの機関投資家にとって、6万ドルは単なる整数の閾値ではなく、過去1年にわたるETF資金と機関ポジションの集中建設エリアでもある。

価格がこの位置に近づくと、一部のプットオプションの売り手は、現物や先物を売ってリスクヘッジを行う必要がある。このヘッジ行動自体が、市場の売り圧力を増加させる。

したがって、6万ドル付近で見られるのは、単なる感情の駆け引きだけでなく、実際に存在するリスク管理メカニズムでもある。これが、今回の下落と2022年のそれが似ているように見える一方で、根底にある論理は異なる理由だ。

2022年は信用の検証だった。市場は問う：「このシステムは崩壊するのか？」一方、2026年は価値の検証だ。市場は問う：

金、米国債、AIの利益マシンが同時に存在する中、ビットコインは一体何によって世界資本の長期配分を引き続き獲得できるのか？

現物ETFの承認後、ビットコインは初めて伝統的な機関主導の価格形成段階に入った。

より多くの年金基金、ファミリーオフィス、マクロファンドが保有者となるにつれ、ビットコインが直面するのは暗号市場内部の比較だけでなく、資本市場全体の比較へと変わっている。

この記事はあくまで資本市場の産業観察と技術経済学の研究であり、いかなる投資勧誘も意図していない。デジタル資産の価格変動は大きいため、自身のリスク許容度に応じて慎重に判断してください。