ブラックフライデー：「誰もが稼ぐ」AIの大牛市が「一撃を受ける」

米国株式市場は金曜日、近年最も激しい一日の売り浴びせの一つに見舞われ、2か月続いたAI相場は突如冷え込んだ。

金曜日、米国ナスダック指数は一日で1121ポイント超急落し、史上最大の一日ポイント下落を記録した。S&P500指数の構成銘柄の時価総額は1.8兆ドル蒸発した。

金曜日に発表された5月の非農業部門雇用者数は予想を大きく上回り、市場の連邦準備制度の利下げ期待の最後の希望も完全に崩れ、2026年の利上げ懸念を一層激化させた。

金利スワップ市場は、トレーダーが12月の政策会合で連邦基金金利目標を0.25ポイント引き上げると予想していることを示している。

非農業データの予想超過に加え、今週の複数の誘因が共同で金曜日の集団的信頼危機を引き起こした。

• ブロードコムの決算ガイダンスが失望をもたらし、「すべてのAI恩恵企業は堅牢」という市場信仰を最初に打ち破った。

• グーグル親会社のアルファベットが大量株式発行を行い、資本支出資金を調達。

• メタも同様の資金調達計画を検討し、テック巨頭の株式希薄化に対する投資家の懸念が急上昇。

• さらに、スペースXのIPO期待も市場資金の流出を促進。

予想を超えた非農業データと利上げ期待の再燃

金曜日に発表された5月の非農業雇用報告は、労働市場の堅調な回復を示し、今回の売りの直接的な引き金となった。

報告後、金利スワップ市場は米連邦準備制度の年内利上げ25ベーシスポイントの予想を完全に織り込み、10月会合での利上げ確率は約60％に上昇した。

10年物米国債の利回りは7ベーシスポイント上昇し4.54％に達し、30年物利回りは再び5％を超えた。短期金利は最も圧迫を受け、2年物利回りは約10ベーシスポイント上昇した。

ブランダワイン・グローバル資産運用の投資ポートフォリオマネージャー、トレイシー・チェンは述べる：

雇用データは労働市場が回復していることを示しており、インフレは米連邦準備制度の関心事であるべきだ。インフレ率が失業率に近づくにつれ、FRBはすでに遅れている可能性がある。

イランの紛争勃発以来、市場は2026年の利上げの可能性を徐々に消化してきた。今回の堅調な雇用データの発表は、FRBが金利を据え置く余地をさらに縮めた。

インタラクティブ・ブローカーズのホセ・トーレスは述べる：

利回りの上昇、原油価格の下落——これは投資家がFRBの利上げを懸念していることを意味する。

FRBの政策路線の予想が急転し、ドルは強含み、ドル指数は2か月ぶりの最高の一日パフォーマンスを記録し、週内で1％超上昇、複数の重要なテクニカル抵抗線を再突破した。

ブロードコムの決算がAIの「堀」神話を打ち破る

この暴落の伏線は、今週初めにブロードコムの決算が埋め込んでいた。

ブロードコムの最新四半期業績発表後、ガイダンスが市場予想を下回り、それまで好調だった半導体市場の勢いは失速し始めた。

（ブロードコム決算後、6月4日に株価大暴落）

インタラクティブ・ブローカーズのチーフ・マーケット・ストラテジスト、スティーブ・ソスニックは言う：

きっかけは決して明白ではないことが多いが、私はブロードコムが思考様式の変化を象徴していると考える。ガイダンスが失望をもたらした……多くの人の信念——AI支出に恩恵を受ける可能性のある企業は堅固だと考える信念——を刺し破った。

それ以前、市場の楽観的なムードは驚くべきものだった。第2四半期以降、メモリと光学チップ株が牽引した強力だが集中した上昇相場が続いた。

AIモデルの能力の継続的な突破は、投資家の人工知能展望に対する信頼を再燃させ、超大規模クラウドコンピューティング企業によるデータセンター建設への継続的なコミットメントは、高帯域幅メモリチップなどの重要な部品の供給逼迫を引き起こした。

例としてマイクロン・テクノロジーを挙げると、その株価は3月末から今週木曜日までに200％超上昇し、一時は時価総額1兆ドルを突破し、世界で12番目の兆ドル時価総額企業となった。

しかし、この放物線的な急騰は、ブロードコムの業績発表後に突如停止した。金曜日、フィラデルフィア半導体指数は10％超急落し、一日の時価総額は1兆ドル超蒸発、2020年3月以来最も激しい一日下落を記録した。

グーグル、メタの株式増発とスペースXのIPO：資金「虹吸効果」襲来

金曜日の引け後の下落の中、もう一つのニュースが売りを加速させた。

英紙フィナンシャル・タイムズによると、メタはアルファベットに倣い、大規模な株式発行を検討しており、その資本支出需要を満たす狙いだ。

モット・キャピタル・マネジメント創設者のマイケル・クレイマーは述べる：

アルファベットの最近の株式発行と、メタが追随する可能性の噂は、これらの企業が大規模な株式発行を行い資本支出を資金調達すれば、市場の投資ロジックを根本から変える可能性がある。

クレイマーはさらに指摘する：

今後数四半期で、これらの企業は二つのジレンマに直面するだろう。借入と株式増発で支出を賄うか、資本支出を削減するか。この二つの結果は、株価にとって楽観的とは言い難い。

以前、ブルームバーグの報道によると、データセンター建設にかかる資本支出は合計8200億ドルに達していた。市場はこの数字をAIインフラ投資の繁栄の証と見なしていた。

しかし、今や資金調達方法が内部キャッシュフローから外部増発に変わることで、この物語の魅力は静かに薄れている。

同時に、スペースXのIPO期待の高まりも市場で資金の流出を引き起こす議論を呼び、AI資本支出の過大評価に対する投資家の懸念をさらに深めている。

2か月の強気相場は突如終焉を迎え、資金は防御的セクターへ流れる

ブルームバーグのマクロ戦略家、マイケル・ボールは指摘する。金曜日の下落は、むしろ過剰なAI資本支出のリーダー株の再評価に過ぎず、ダウ平均は週内わずかに下落したに過ぎない。これは高ベータのモメンタム銘柄に集中した売りだった。

マイケル・ボールは分析し、テック株の中で過度に集中したポジションは、どんな変動も自己強化的な売りに変わりやすいと述べる。

経済成長がより堅実さを見せる中、AI資本支出の長期的勝者が享受してきた評価プレミアムは、より低い倍数に耐えるべきだ。

さらに、金曜日の資金の流れは明らかに防御的なシフトを示している。必需品セクターは逆行して1.6％上昇し、コカ・コーラの株価は一日で3.5％上昇、金曜日の米国株の中で数少ない好材料となった。

この分散の様子は、一部の投資家がリスクエクスポージャーを縮小し、防御的資産に避難していることを示している。

SpotGammaは、7500ポイント付近をS&P500の最も重要なリスクの分水嶺と定義している。これを超えて安定すれば、マーケットメイカーのヘッジ流入が下落を緩和し、平均回帰を促進する。

一方、これを下回ると、個別銘柄の強制的な売りやオプションのスキューの崩壊が指数の支えを失わせる可能性がある。

分析は、金曜日はこの物語の第一章に過ぎないと示唆している。