機関が大幅に損切り BTCが200週移動平均線を割る

BTCは引き続き下落を続け、再び61kの城門に挑戦している。この位置は非常に微妙だ！なぜなら、200週移動平均線という重要なサポートラインがすでに61.8kの位置に到達しているからだ。そして、BTCは月初の数日間で大幅に下落し、すでに61.5kに達し、この重要な移動平均線を割り込んだ。

偶然にも、2022年の6月初旬、6月の第2週も、当時のBTCはその周期で初めて200週移動平均線の22.2kを下回った。

その後の歴史は、その年の厳冬を経験したすべての人にとって忘れられないものとなった。その年の11月、BTCは一気に最低15.5kまで落ち込み、16kの水準で2ヶ月間うろつき、2023年初めまで極寒の状態が続いた。

4年後の今日も、また6月で、気温は上昇し始めているが、市場はまるで厳冬期に突入しようとしているかのようだ。Strategyの売却余波は収まらず、ETFの資金流出も記録的な水準に達している。市場には不安な空気が漂っている。個人投資家は恐怖に駆られて損切りをし、機関投資家はどうしているのか？

しかし、答えはNOだ。

CoinSharesは最近、13F四半期報告書に基づくデータレポートを[1]公開した。13Fは、米SECが資産運用額が1億ドルを超える投資マネージャーに対して提出を義務付けている保有報告書だ。このレポートにより、Q1における機関の資金動向とBTC ETFに対する実態が垣間見える。

データは膨大で、情報量も非常に多い。見るべきではない、なぜなら見終わった後に絶望的な答えを知ることになるからだ。

それは、機関はすでに逃げ出しているということだ。

5.2万BTCの撤退

今年の第1四半期、プロの投資家が保有するBTC ETFのポジションは、31.3万BTCから26.1万BTCに減少した。5.2万BTCの縮小で、約17%の減少だ。保有総額は273億ドルから178億ドルに下落し、35%の減少となった—価格下落と減少の両方がこの数字に影響している。同時に、13F申告者が保有するBTC ETFの比率も24.7%から20.8%に低下した。

CoinSharesのアナリストMatt Kimmellは、この点について非常に控えめに評価している：レバレッジと戦術的戦略は調整局面で解放された。

要するに、下落局面で、いわゆる「スマートマネー」と呼ばれる波動トレーダーやアービトラージを狙う資金は最初に撤退したということだ。

誰が撤退し、どれだけ撤退したのか、それがこのレポートの本当の面白さだ。

撤退の競争

売却は高度に集中している。ヘッジファンドと証券会社が約96%の縮小に寄与した。

ヘッジファンドは3.14万BTCを売却し、39%の減少を記録。ほぼ4割だ。証券会社はさらに厳しく、1.88万BTCを売り、減少率は53%に達した。半数以上のポジションが清算されたことになる。（この断固たる売却を見て、教链は5月13日の記事「半倉站在臨界點上」を思い出した……機関は確かに冷酷で、合理的で、決断力がある）

これらの機関はQ1に何を経験したのか？BTCは高値126kから60k台に下落し、四半期で22%の下落だ。ETFの価格変動は現物ほど大きくない。マーケットメイキングやアービトラージの余地は圧縮され、保有コストは変わらない。大規模な売却は最も合理的な選択だった。

潮が引くとき、最初に逃げ出すのは、あたかも海に潜るふりをしている者たちだ。ヘッジファンドと証券会社はまさにその「潜るふり」をしている。

逆行者

撤退は一つの光景だ。しかし、もう一つの光景も同じくらい重要だ：逆張りで買い増しをしている者たちだ。

投資顧問、これは最大のプロ投資家グループであり、15.03万BTCを保有し、わずか5.9%だけを減らした。ほぼ動いていない。さらに注目すべきは銀行だ。銀行のBTC ETF保有はQ1に倍増し、7800BTC増加した。

一方は最前線で逃げ出すふりをしている者たち、一方は巨大な戦列艦がゆっくりと水に入る光景だ。これは過去の周期のシナリオに非常に似ている。2022年末の16kから2024年初の70k、2024年中の50kから2025年の120kへ—各深堀りの後には、より激しい跳躍が待っている。

銀行は最も保守的な金融機関だ。彼らの参入の有無は、市場の動きではなく、規制の枠組みによって決まる。一季度で最も注目すべきことは、誰が売っているかではなく、銀行がついに配置を始めたことだ（ただし、その規模は非常に小さい）。

何が銀行に試水させたのか？教链は、その答えは規制の明確化の流れにあると考える。

CoinSharesのレポートも指摘しているが、Q1期間中にいくつかの規制進展が静かに進行している。SECとCFTCの規制境界は徐々に明確になりつつあり、デジタル資産を退職口座に組み入れる提案も進んでいる。さらに注目すべきは、SECがその後に2030年の戦略計画案を発表し、デジタル資産を戦略的優先事項として明示したことだ。SECの新議長Atkinsの基調は、理性的で一貫性があり、原則的だ。

規制の枠組みが安定すれば、銀行の配置は一時的な衝動ではなく、長期的な戦略となる。第1四半期に銀行がBTCを倍増したのは、その前奏の合図にすぎない。

ウォール街の分裂

このデータは、素朴な真実を明らかにしている：ウォール街は決して一枚岩ではない。機関投資家間の分裂は、個人投資家の想像以上に大きい。

ヘッジファンドは素早く出入りし、証券会社は天気次第で稼ぐ。彼らの減少は弾性需要だ。銀行と投資顧問は確定的なプレミアムを受け入れ、彼らの配置は硬直的な需要だ。

第1四半期のBTC ETFの保有構造の変化は、明確に一つの方向を示している：取引型資金は後退し、配置型資金が入ってきている。

これは市場の感情の伝導方向とちょうど逆だ。市場はETFの大幅な流出と価格の継続的な下落を見て恐怖が蔓延していると感じている。しかし、13Fの詳細を見ると、12月31日と3月31日の保有を比較した場合、売り手はすでに高値で逃げ出しており、買い手は低値で静かに仕込みを始めていることがわかる。

教链はよく言う：「投資で最も難しいことの一つは、他人が恐怖に陥っているときに冷静さを保つことだ」。機関の13Fは、その冷静さを白黒の紙に書き記している。

危機を無駄にするな

今年のバークシャー・ハサウェイの年次株主通信には、「決断を下し、他人がためらったり恐怖したりしているときに投資し、金融の嵐の中で屹立せよ」という一節がある。

2022年末の16kのとき、市場はBTCがゼロになると考えていた。2024年の50kで八ヶ月間横ばいだったときも、市場はETFの好材料が尽きたと考えていた。今や60,000ドル超の水準だが、市場の悲観的な感情は16kのときよりも強い。なぜなら、これは126kのピークからの落下だからだ。

しかし、13Fのデータに目を向けると、銀行が参入し、顧問は堅持し、ヘッジファンドは清算している……これこそ、市場が構造的な変化を迎えつつある、またはまさに変わりつつある兆候かもしれない。

BTCの現在の価格は恐怖の価格設定だ。一方、銀行の増持は信仰の投票だ。

危機を無駄にするな。この言葉を引用する人は多いが、その真意を理解しているのは、他人が損切りして避難しているときに、静かに積み上げを続けている者たちだ。