越境投資規制は引き続き強化されている。
6月1日、「国务院关于对外投资的规定」が公布された。その中で、国家が禁止する海外投資を違法に行った場合、違法収入は没収され、関係者や責任者は罰金に直面することが記されている；5月22日、証券監督管理委員会など8つの部門が共同で「非法越境証券先物基金運営活動の全面整治実施方案」を発表し、富途、老虎、長橋の3つの海外証券会社に合計超過22億元の罰金を科し、2年以内に国内の違法事業を全面的に撤退させることを明確にした。
中信証券の推計によると、影響を受ける口座の資産規模は約2000億～2500億香港ドルである。この背景の下、越境投資の需要はどこへ向かうのか？国内投資者にとっては、今後は港股通、合格した国内機関投資者（QDII）、越境理財通などの合法的なルートを通じて海外投資を行う必要がある。
注目すべきは、越境投資需要の旺盛さが関連投資商品に連鎖反応を引き起こしている点だ。『財経』はWind（万得）データを基に、6月2日現在、市場全体の60%以上のQDIIファンドが購入制限または申込停止状態にあり、多くの越境上場ファンドがプレミアムリスクを示唆していることを報告している。中韓半導体ETF（取引型上場指数基金）である華泰柏瑞と景順のナスダックテクノロジーETFのプレミアム率は約20%であり、連続して取引停止となりリスクを警告している。
また、QDIIの枠量照会の難しさや情報の不透明さに対処して、多くのファンド販売プラットフォームが照会サービスを開始している。6月2日には、テンセント理財通、京東金融、招商銀行など複数の販売チャネルがQDII枠量照会の小ツールを導入し、投資者が海外ファンドの申込枠の変動をリアルタイムで追跡できるようになった。
QDIIファンドは個人による海外資産配分の主要な手段であり、資金の流入を受け入れる主力でもある。しかし、長期にわたり投資者は二つの大きな課題に直面している。一つは外貨枠の管理により、商品がしばし申込停止となること、もう一つは海外市場の情報が複雑で対象が分散しており、優良なQDIIファンドの選定が難しい点だ。
『財経』はWindデータを基に、現在申込可能なQDIIファンドのうち、今年に入って50%以上のリターンを達成した36本のファンドがあるが、枠の制限により大口申込は停止されており、最低申込額は10元にまで低下している。
これらのファンドの地域別保有比率を見ると、米国株の比率は30%から80%まで幅があり、天弘グローバルハイエンド製造や易方達グローバルグロースなどの一部商品はA株の比率が30%以上を占めている。また、一部商品は香港株、台湾株、韓国株なども分散して配置している。
「越境商品を買ったつもりだったのに、結局A株だった」と、最近、多くの投資者が小紅書（中国版Instagram）上で、いくつかのQDIIファンドの米国株純度が高くないと不満を漏らしている。
大口申込が全面的に制限されている人気商品は、二次市場のプレミアムも拡大させている。Windのデータによると、6月2日現在、18本のQDIIファンドのプレミアム率は9%以上であり、ナスダック、原油、香港・米国インターネット、半導体などを追跡している。
今年に入って最もリターンの高いQDIIファンドは中韓半導体ETFの華泰柏瑞であり、今年のリターンは95%に達し、場内プレミアム率は約20%である。
中韓半導体ETFの華泰柏瑞が高く評価されている理由は二つの要因に密接に関係している。一つはAI産業のサイクル爆発、もう一つは商品自体の希少性だ。このファンドはA株市場で唯一、韓国市場に直接投資するETFであり、中証韓交所の中韓半導体指数を追跡し、両国の半導体コア企業を含む。上位三銘柄は三星電子、SK海力士、寒武紀であり、三星電子とSK海力士の二つの株はファンド純資産の約35%を占めている。
QDIIの申込制限や場内プレミアムの高さという課題と比較して、港股通は制度の優位性を活かし、越境投資の最適なルートとなっている。最も直接的かつ制度が成熟した資金配置手段として、港股通は700以上の銘柄をカバーし、人民元での決済が可能であり、為替枠を占有せず、またQDIIの高プレミアム問題も存在しない。
現在、個人投資者が港股通を利用するには二つの厳格な条件を満たす必要がある。第一に、証券口座の前20取引日の平均証券資産が50万元以上であること。第二に、港股市場の投資適性知識評価に合格することだ。港股通は海外口座や外貨審査の煩雑な手続きを不要とし、開設後は既存のA株口座を通じて直接港股を取引できる。
さらに、港股通のシステム下では、ETF専用投資チャネルである南向きETF通も開放されており、投資者の海外資産配置の柔軟性を高めている。香港取引所の発表によると、近年、港股通ETFの取引量は加速的に増加し、2025年の年間平均日取引額は39億香港ドルに達し、前年から61.7%増加した。
過去2年、南向きETF通の対象商品は拡大を続けている。2025年11月には、港股通の範囲を超え、米国株資産を組み入れたETFが初めて南向きリストに加わり、対象銘柄は17本から23本に増加した。2026年5月6日以降、香港上場のETF8本が南向きリストに追加され、総数は31本に達し、対象資産の範囲は韓国、日本、オーストラリアなどの市場にさらに拡大している。
今回の拡充の一つの注目点は、南方東英富時香港韓国テクノロジー＋指数ETFであり、これは過去一月で最も資金流入が多い南向き通ETFだ。港股通唯一の韓国株テクノロジーをカバーするETFとして、南方港韓テクノロジーETFは約65%を香港株のテクノロジーに、約35%を韓国のコアテクノロジー資産に配分し、サムスン電子、SK海力士などのグローバルストレージチップのリーディング企業を重倉している。このファンドの重倉銘柄には、中芯国際、アリババ、小米グループなどの香港株テクノロジーのリーディング企業も含まれている。
市場のパフォーマンスを見ると、今年の韓国KOSPI指数は累計で108%以上上昇しており、最近ではゴールドマン・サックスがKOSPIの今後12ヶ月の目標値を9000点から12000点に引き上げた。南方港韓テクノロジーETFは今年の上昇率が41.27%で、全港股通ETFの中で第一位となっている。
南方港韓テクノロジー以外にも、新たに追加されたクロスマーケットファンドも注目に値する。易方達高配当ETFは、現在の港股通ETFの中で唯一、三つの市場を横断する高配当ETFであり、65%のコアポジションを港股通の金融・エネルギーなどのブルーチップ資産に配置し、残りの35%を日本やオーストラリアの成熟市場の高配当企業に投資している。易方達AI ETFは、港股と米国株のAIコア上場企業をカバーし、50銘柄を選定、その上位五銘柄は英偉達、中芯国際、華虹半導体、地平線ロボティクス、アリババである。
資金の港股通南向きETFへの流入が加速する一方で、その50万元の高い門限は多くの投資者の足かせとなっている。これに対し、相互認証ファンドの参加条件ははるかに低く、また相互認証ファンドには独自の枠制度があり、QDIIの枠と競合しない。
相互認証ファンドとは、簡単に言えば、海外のファンドが中国本土で販売され、中国本土のファンドが海外で販売されるという越境投資の仕組みであり、「北上基金」と「南下基金」の二つに大別される。
Windのデータによると、現在、174本の北上相互認証基金（異なるシェアを別に集計）があり、投資範囲は香港、アジア太平洋、米国など主要市場をカバーしている。相互認証ファンドのシェア設定は非常に多様で、人民元、米ドル、香港ドルなどの通貨を含み、配当再投資や定期配当などのタイプもある。
例として、モーゲン国際債券は、モーゲン国際債券-PRC CNYヘッジ累計、モーゲン国際債券-PRC CNYヘッジ毎月配当、モーゲン国際債券-PRC CNY累計、モーゲン国際債券-PRC CNY毎月配当、モーゲン国際債券-PRC USD累計、モーゲン国際債券-PRC USD毎月配当の六種類がある。
そのうち、人民元シェアは人民元で申赎され、人民元ヘッジシェアは為替リスクをさらに固定し、為替変動リスクを避けたい投資者に適している。米ドルシェアは米ドルで申赎され、累計シェアは配当を再投資し、長期保有に適している。毎月配当のシェアは定期的に現金を分配し、キャッシュフローを必要とする投資者に向いている。現在の相互認証ファンドは、中国香港、アジア、アジア太平洋地域向けの製品が主流だ。
具体的には、中国本土と香港を投資対象とする商品は、金融、医療、通信サービスが中心であり、上位三銘柄はほぼ全てテンセント・コントロール、アリババのいずれかまたは両方を含む。例として、モーゲン香港ファンド、ハンセン中国企業指数ファンド、中銀香港香港株式ファンドなどがある。
アジア・アジア太平洋地域向けの製品は、第一大重倉銘柄がほぼ全て台積電であり、サムスン電子、SK海力士も頻繁に上位三銘柄に登場する。例として、東方理財香港-アジア新動力配当、モーゲンアジア株高配当、東亜聯豊アジア多元収益基金などがある。
さらに、全世界向けの製品は米国市場に重点を置き、第一大重倉銘柄は全て英偉達であり、アップル、グーグル、マイクロソフトなどの米国ハイテク企業を多く保有している。例として、中銀香港グローバル株式基金、東方理財香港-柔軟配置成長型、百達戦略収益などがある。
3.4M 人気度
1.99M 人気度
53.58K 人気度
178.29M 人気度
9.44M 人気度
規制の継続的な強化 2000億のクロスボーダー投資需要はどこへ向かうのか？
越境投資規制は引き続き強化されている。
6月1日、「国务院关于对外投资的规定」が公布された。その中で、国家が禁止する海外投資を違法に行った場合、違法収入は没収され、関係者や責任者は罰金に直面することが記されている；5月22日、証券監督管理委員会など8つの部門が共同で「非法越境証券先物基金運営活動の全面整治実施方案」を発表し、富途、老虎、長橋の3つの海外証券会社に合計超過22億元の罰金を科し、2年以内に国内の違法事業を全面的に撤退させることを明確にした。
中信証券の推計によると、影響を受ける口座の資産規模は約2000億～2500億香港ドルである。この背景の下、越境投資の需要はどこへ向かうのか？国内投資者にとっては、今後は港股通、合格した国内機関投資者（QDII）、越境理財通などの合法的なルートを通じて海外投資を行う必要がある。
注目すべきは、越境投資需要の旺盛さが関連投資商品に連鎖反応を引き起こしている点だ。『財経』はWind（万得）データを基に、6月2日現在、市場全体の60%以上のQDIIファンドが購入制限または申込停止状態にあり、多くの越境上場ファンドがプレミアムリスクを示唆していることを報告している。中韓半導体ETF（取引型上場指数基金）である華泰柏瑞と景順のナスダックテクノロジーETFのプレミアム率は約20%であり、連続して取引停止となりリスクを警告している。
また、QDIIの枠量照会の難しさや情報の不透明さに対処して、多くのファンド販売プラットフォームが照会サービスを開始している。6月2日には、テンセント理財通、京東金融、招商銀行など複数の販売チャネルがQDII枠量照会の小ツールを導入し、投資者が海外ファンドの申込枠の変動をリアルタイムで追跡できるようになった。
QDIIファンドの需給不均衡
QDIIファンドは個人による海外資産配分の主要な手段であり、資金の流入を受け入れる主力でもある。しかし、長期にわたり投資者は二つの大きな課題に直面している。一つは外貨枠の管理により、商品がしばし申込停止となること、もう一つは海外市場の情報が複雑で対象が分散しており、優良なQDIIファンドの選定が難しい点だ。
『財経』はWindデータを基に、現在申込可能なQDIIファンドのうち、今年に入って50%以上のリターンを達成した36本のファンドがあるが、枠の制限により大口申込は停止されており、最低申込額は10元にまで低下している。
これらのファンドの地域別保有比率を見ると、米国株の比率は30%から80%まで幅があり、天弘グローバルハイエンド製造や易方達グローバルグロースなどの一部商品はA株の比率が30%以上を占めている。また、一部商品は香港株、台湾株、韓国株なども分散して配置している。
「越境商品を買ったつもりだったのに、結局A株だった」と、最近、多くの投資者が小紅書（中国版Instagram）上で、いくつかのQDIIファンドの米国株純度が高くないと不満を漏らしている。
大口申込が全面的に制限されている人気商品は、二次市場のプレミアムも拡大させている。Windのデータによると、6月2日現在、18本のQDIIファンドのプレミアム率は9%以上であり、ナスダック、原油、香港・米国インターネット、半導体などを追跡している。
今年に入って最もリターンの高いQDIIファンドは中韓半導体ETFの華泰柏瑞であり、今年のリターンは95%に達し、場内プレミアム率は約20%である。
中韓半導体ETFの華泰柏瑞が高く評価されている理由は二つの要因に密接に関係している。一つはAI産業のサイクル爆発、もう一つは商品自体の希少性だ。このファンドはA株市場で唯一、韓国市場に直接投資するETFであり、中証韓交所の中韓半導体指数を追跡し、両国の半導体コア企業を含む。上位三銘柄は三星電子、SK海力士、寒武紀であり、三星電子とSK海力士の二つの株はファンド純資産の約35%を占めている。
南向きETF通の拡充
QDIIの申込制限や場内プレミアムの高さという課題と比較して、港股通は制度の優位性を活かし、越境投資の最適なルートとなっている。最も直接的かつ制度が成熟した資金配置手段として、港股通は700以上の銘柄をカバーし、人民元での決済が可能であり、為替枠を占有せず、またQDIIの高プレミアム問題も存在しない。
現在、個人投資者が港股通を利用するには二つの厳格な条件を満たす必要がある。第一に、証券口座の前20取引日の平均証券資産が50万元以上であること。第二に、港股市場の投資適性知識評価に合格することだ。港股通は海外口座や外貨審査の煩雑な手続きを不要とし、開設後は既存のA株口座を通じて直接港股を取引できる。
さらに、港股通のシステム下では、ETF専用投資チャネルである南向きETF通も開放されており、投資者の海外資産配置の柔軟性を高めている。香港取引所の発表によると、近年、港股通ETFの取引量は加速的に増加し、2025年の年間平均日取引額は39億香港ドルに達し、前年から61.7%増加した。
過去2年、南向きETF通の対象商品は拡大を続けている。2025年11月には、港股通の範囲を超え、米国株資産を組み入れたETFが初めて南向きリストに加わり、対象銘柄は17本から23本に増加した。2026年5月6日以降、香港上場のETF8本が南向きリストに追加され、総数は31本に達し、対象資産の範囲は韓国、日本、オーストラリアなどの市場にさらに拡大している。
今回の拡充の一つの注目点は、南方東英富時香港韓国テクノロジー＋指数ETFであり、これは過去一月で最も資金流入が多い南向き通ETFだ。港股通唯一の韓国株テクノロジーをカバーするETFとして、南方港韓テクノロジーETFは約65%を香港株のテクノロジーに、約35%を韓国のコアテクノロジー資産に配分し、サムスン電子、SK海力士などのグローバルストレージチップのリーディング企業を重倉している。このファンドの重倉銘柄には、中芯国際、アリババ、小米グループなどの香港株テクノロジーのリーディング企業も含まれている。
市場のパフォーマンスを見ると、今年の韓国KOSPI指数は累計で108%以上上昇しており、最近ではゴールドマン・サックスがKOSPIの今後12ヶ月の目標値を9000点から12000点に引き上げた。南方港韓テクノロジーETFは今年の上昇率が41.27%で、全港股通ETFの中で第一位となっている。
南方港韓テクノロジー以外にも、新たに追加されたクロスマーケットファンドも注目に値する。易方達高配当ETFは、現在の港股通ETFの中で唯一、三つの市場を横断する高配当ETFであり、65%のコアポジションを港股通の金融・エネルギーなどのブルーチップ資産に配置し、残りの35%を日本やオーストラリアの成熟市場の高配当企業に投資している。易方達AI ETFは、港股と米国株のAIコア上場企業をカバーし、50銘柄を選定、その上位五銘柄は英偉達、中芯国際、華虹半導体、地平線ロボティクス、アリババである。
相互認証ファンドの補完
資金の港股通南向きETFへの流入が加速する一方で、その50万元の高い門限は多くの投資者の足かせとなっている。これに対し、相互認証ファンドの参加条件ははるかに低く、また相互認証ファンドには独自の枠制度があり、QDIIの枠と競合しない。
相互認証ファンドとは、簡単に言えば、海外のファンドが中国本土で販売され、中国本土のファンドが海外で販売されるという越境投資の仕組みであり、「北上基金」と「南下基金」の二つに大別される。
Windのデータによると、現在、174本の北上相互認証基金（異なるシェアを別に集計）があり、投資範囲は香港、アジア太平洋、米国など主要市場をカバーしている。相互認証ファンドのシェア設定は非常に多様で、人民元、米ドル、香港ドルなどの通貨を含み、配当再投資や定期配当などのタイプもある。
例として、モーゲン国際債券は、モーゲン国際債券-PRC CNYヘッジ累計、モーゲン国際債券-PRC CNYヘッジ毎月配当、モーゲン国際債券-PRC CNY累計、モーゲン国際債券-PRC CNY毎月配当、モーゲン国際債券-PRC USD累計、モーゲン国際債券-PRC USD毎月配当の六種類がある。
そのうち、人民元シェアは人民元で申赎され、人民元ヘッジシェアは為替リスクをさらに固定し、為替変動リスクを避けたい投資者に適している。米ドルシェアは米ドルで申赎され、累計シェアは配当を再投資し、長期保有に適している。毎月配当のシェアは定期的に現金を分配し、キャッシュフローを必要とする投資者に向いている。現在の相互認証ファンドは、中国香港、アジア、アジア太平洋地域向けの製品が主流だ。
具体的には、中国本土と香港を投資対象とする商品は、金融、医療、通信サービスが中心であり、上位三銘柄はほぼ全てテンセント・コントロール、アリババのいずれかまたは両方を含む。例として、モーゲン香港ファンド、ハンセン中国企業指数ファンド、中銀香港香港株式ファンドなどがある。
アジア・アジア太平洋地域向けの製品は、第一大重倉銘柄がほぼ全て台積電であり、サムスン電子、SK海力士も頻繁に上位三銘柄に登場する。例として、東方理財香港-アジア新動力配当、モーゲンアジア株高配当、東亜聯豊アジア多元収益基金などがある。
さらに、全世界向けの製品は米国市場に重点を置き、第一大重倉銘柄は全て英偉達であり、アップル、グーグル、マイクロソフトなどの米国ハイテク企業を多く保有している。例として、中銀香港グローバル株式基金、東方理財香港-柔軟配置成長型、百達戦略収益などがある。