この数日、また誰かがステーブルコインの供給とETFの出入りについて話しているのを見かける。まるで線を引くだけで市場の動きが推測できるかのようだ…今はこの「関連＝因果」の物語に少し怖さを感じている。ステーブルコインが増えるのは、買うのを待っているかもしれないし、別の場所で避難のために停めているだけかもしれない；ETFの資金流入も、すぐにチェーン上に流れるわけではなく、場外、マーケットメイキング、ヘッジなどの複雑なルートを経ている。

新しいL1/L2のインセンティブが始まると、TVLが上がればエコシステムが「生きている」と思ったが、オンチェーンのアドレスやインタラクションを見てみると、やっぱりいつもの掘って売る顔ぶれが場をつないでいるだけだった…古参ユーザーの不満ももっともだ。とにかく、今これらのデータを見ると、「新しい人が使っているか、使い終わったら戻ってくるか」に注目したい。いくつかの大きな指標に踊らされないように。とりあえずこんなところで、次にきれいな雲を見つけたらまた更新します。