A16z Crypto 最新発表：なぜ私たちは市場予測が必要なのか？

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作者：スコット・コミナーズ

翻訳：佳欢、ChainCatcher

予測市場は、人々が出来事の結果に対して取引を行うことを可能にする。昨年、それはアメリカに大規模に進出し、現在では地政学からエンターテインメントの賞結果までさまざまな出来事を追跡するために使われている。しかし、それは一体何なのだろうか？

長年にわたり市場とインセンティブメカニズムを研究してきた経済学者として、私の答えは非常にシンプルだ：予測市場は本質的に市場そのものである。市場は資源配分の基本的なツールであり、商品やサービスが最もそれを必要とする人々に流れることを保証する。

この過程で、市場は情報を集約している：市場のクリアリング（すなわち供給と需要の均衡）自体は、すべての参加者の認知を集約し、それを価格信号に抽出するメカニズムである。

予測市場のプラットフォームや商品は、まさにこの情報集約能力を直接利用して、特定の未来の出来事を予測している：それらは出来事に連動した資産を設計し、特定の結果が起きた場合に利益を生むようにし、人々はその結果が起きるかどうかの判断に基づいてこれらの資産を取引する。

こうした使い方はすでに古くから存在している。

企業は早い段階で予測市場を使い、従業員から潜在的な情報を得ていた。例えば、重要な製品が予定通りリリースされるかどうかを予測したり、科学者は実験の再現性を評価したりしている。今では、複数のメディアも予測市場と提携し、「群衆の知恵」を活用して自社の情報源や記者の報道を補完している。

予測市場は、参加者から直接情報を収集する。つまり、未来に対する各人の判断を集め、それらを一つの市場にまとめて、ある事象がどれだけ起きる可能性があるかを回答する。

人々は株式市場のように「ある会社の未来価値に賭ける」ことも、石油などのコモディティの将来価格に賭けることもできる。異なる点は、石油のような資産は多くの要因に左右されるのに対し、予測市場で設計された資産は、特定の出来事が起きたときだけ利益を生む仕組みになっていることだ。

もし油価が上昇したら、それは需要が供給を相対的に増加させたことを示すが、その背後にある理由まではわからない。中東の紛争が激化したからかもしれないし、誰かが石油の新たな用途を見つけたからかもしれない。

予測市場を使えば、それぞれの可能性を個別に予測することもできる。

例えば、「ホルムズ海峡が特定の時点で開放されたままであるかどうか」の予測市場は、こうした契約を中心に展開できる：事象が起きた場合、1ユニットの契約は1ドル支払われる。

この資産を繰り返し売買することで、市場価格は「確率の風向き指標」となり、その出来事が起きる可能性に対するトレーダーの全体的な判断を反映する。

具体的にどう動作するのか？例えば、ある結果の単位市場価格が0.50ドル（50％の確率に相当）だとしよう。もしあなたが海峡が開放される可能性が50％より高いと考え、67％だと判断したら、買いに入るだろう。正しければ、0.50ドルのコストで0.67ドルのリターンを得ることになる。

この買い注文は市場価格と確率推定を押し上げ、「誰かが市場を過小評価している」と示唆する。逆に、価格が高すぎると考える人は、より低い価格で売り（または空売り）を行い、市場の全体的な確率推定を下げる。

予測市場がうまく機能しているとき、その優位性は他の予測手法と比べていくつか明らかだ。

まず、確率推定を直接提供できる点だ。これだけでも「超能力」と呼べる。

世論調査やアンケートは「意見の割合」を示すだけだが、それを確率に換算するには統計的推論が必要であり、その割合と全体の関係性を判断しなければならない。さらに、世論調査は特定の時点のスナップショットに過ぎないが、予測市場は新たな参加者や情報の追加に伴いリアルタイムで更新される。

さらに重要なのは、予測市場にはインセンティブが備わっていることだ。買い手も売り手も本物の金銭を賭けており、間違えれば損失を被る。これにより、参加者は自分の持つ情報を真剣に考え、最も確信の持てる問題に資金を投じる動機付けとなる。

逆に、情報や専門的判断をもとに予測市場で利益を得ようとすることも、人々に研究や問題の理解を促す。

（よく知られた例として、2024年の米国大統領選前に、ある予測市場参加者が自ら世論調査を行い、従来の調査機関では得られない情報を掘り起こしたケースがある。）

最後に、予測市場はカバー範囲の面でも大きな利点を持つ。石油需要に影響を与える可能性のある出来事を知る人は、原則として石油の買いまたは売りを行える。しかし、多くの結果には対応するコモディティや株式市場が存在しないため、予測市場は理想的な選択肢となる。

例えば、最近では「どのAIモデルが各種タスクで最も良いパフォーマンスを示すか」といった判断を集めるための予測市場も登場している。こうした問題は非常に細かく、従来のコモディティ市場では反映できない。誰でもこうした細分化された問題に対して予測市場を作り、資金を出すことができる。

こうした考え方は新しいものではない。16世紀のヨーロッパでは、すでに類似の方法が存在し、次期教皇の候補者予測に使われていた。

現代の予測市場の基盤は、経済学、統計学、市場設計、計算機科学にある。チャールズ・プラット（Charles Plott）とシャイアム・サンダー（Shyam Sunder）は、1980年代に最初の正式な学術的枠組みを提案し、その後すぐに、最初の現代的予測市場「アイオワ電子市場」（Iowa Electronic Markets）が誕生した。

インターネットの普及により、このモデルは世界中の分散した情報を集約できるようになった。ただし、予測市場が本来の潜在能力を発揮するには、いくつかの前提条件が必要だ。

一つはインフラの問題だ。どうやって「ある出来事がすでに起きたか」を検証し合意を得るのか、市場の運営を透明かつ監査可能に保つにはどうすればよいのか、そして、争議や操作の可能性のある契約決済を大規模に処理するにはどうすればよいのか。

もう一つは市場設計の課題だ。まず、関連情報を持つ人が参加したいと思うことだ。参加者が誰も情報を持っていなければ、価格信号は何も示さない。逆に、情報を持つ人全員が参加しなければ、予測の精度は歪む。

私は2016年に、予測市場は英国のEU離脱やトランプの初当選の確率を過小評価した可能性があると指摘した。当時の参加者は、ポピュリズムの台頭について十分に理解していなかったからだ。

もう一つの問題は、「完璧な」情報を持つ人がいる場合だ。例えば、真の結果を事前に知っている内部者が予測市場に賭け、正式に結果が発表される前に取引し、さらには自分の選んだ候補者を勝たせるために操作しようとしたらどうなるか。

こうした状況を想像してみてほしい。内部者が市場に参加し、結果を操作しようとする場合、理性的な選択は参加を避けることになり、市場は崩壊する。

最後に、予測市場の価格を意図的に歪めて、特定の結果の確率に対する世間の認識を操作し、「信念の集約」ツールを「操縦の道具」に変える行為もあり得る。

例えば、ある候補者の広報チームが自分たちが勝つと信じさせたい場合、選挙資金の一部を使って市場を操作しようとするかもしれない。

しかし、この点に関しては、予測市場には一定の自己修正能力も備わっている。ある契約の確率が不合理なほど高くなると、必ず反対側の取引に参加する人が現れるからだ。

これらすべてが示すのは、予測市場は参加者の管理、契約の設計、運営の透明性と明確さを高める必要があるということだ。しかし、設計者がこれらの課題を解決できれば、予測市場は未来を予測するための重要なツールの一つになる可能性を秘めている。