Jim Biancoは次のように述べている：「トークン消費量（青色棒グラフ）は急速に上昇している。今年1月に始まったこの上昇は、Claude CoworkやOpenClaw傘下のMoltbookなどのインテリジェント体製品が一般に浸透し始めたことで、AIエージェント（AI Agent）が正式に主流となった。ユーザーはAIを利用してインテリジェント体を構築し、コードを書き、AIの使用量は指数関数的に増加している。この成長の勢いは、ちょうど始まったばかりだ。」

**今回の需要増大の大部分はAIインテリジェント体からのものであり、人間のユーザーだけが貢献しているわけではない。**市場の人工知能への需要はほぼ上限がなく、「スマート産能の充実」という表現の由来となっている。

**AIの実用化熱はさらに収益の充実を促進している。**上場企業の決算データは次々と好調を示し、直近の決算期の実績もそうだ。機関投資家は2026年の利益予想を引き上げており、その上昇トレンドは続いている。

資産運用機関Creative PlanningのCharlie Bilelloの計算によると、昨年と比較して、今年末の米国株企業の一株当たり利益（EPS）は前年比24％増と予測されている。

時価総額が数千億ドル、あるいは兆ドル規模の巨大小売企業にとって、この成長率は驚異的だ。先週末、私の友人Jordi Visserは、医薬品大手のリリーに注目するようにと教えてくれた。同社の売上高は前年比55％増だ。

兆ドル規模の企業が年間売上高の55％増を達成？実に驚くべきことだ。こうした高い売上と利益の成長が、米国株の上昇を持続的に後押ししている。

企業のファンダメンタルズの改善に加え、株価上昇のもう一つの推進力は市場のドル流動性の充実だ。知っての通り、市場に流通しているドルの総量の約4割は過去6年で新たに発行されたものだ。

より多くの資金が既存の優良上場企業を争って奪い合い、評価額と株価の上昇は避けられない。大量の資金は株式投資家にとって好材料だが、一方で高インフレにより貯蓄者の資産は侵食されている。

しかし、米国の緩慢かつ無秩序な財政・金融政策がもたらす副作用はインフレだけではなく、多くの普通の人々が収入の越境を実現しにくくなっていることだ。そのため、従来よりも資金を市場に投入して投機を行う傾向が強まり、リスク許容度が充実している。

ゼロデイオプションやレバレッジ型ETFの盛況は、これを如実に証明している。城塞証券（Citadel）のデータによると：「現在、個人投資家が半導体オプション契約に投入している資金は、2020年以来の平均を超え、平均の4.9倍に達している。この数値は、2024年のAIチップ熱による個人投資家のオプション取引のピーク値より約25％高い。」

利益の増加とドルの購買力の低下が重なり合い、現在のリスク資産への大規模な投資熱を生み出している。

また、この状況は短期的に急速に終わることは難しい。経済番組『Opening Bell』の執筆者Phil Rosenは次のように述べている：「今回の強気相場は1326日続いており、1949年以来の平均的な長さより600日以上短い。崩壊を静かに待つ空売り投資家たちは、歴史の法則に逆らっている。」

**私は第五の推進要因を「時間の余裕」と呼んでいる。**有名な格言に、「市場が非合理的であり続ける時間は、投資家の資金が尽きるまで続くことが多い」というものがある。これもまた、投資のタイミングを早めすぎることは、時に誤判断に等しいことを示している。

**スマート、収益、ドル流動性、リスク許容度、時間の五つの充実した推進力があるからこそ、私は株式市場には上昇のロジックがまだあると確信している。**これらの要素を踏まえ、私は今回の強気相場はまだ始まったばかりで、市場は頂点に達していないと考えている。私の判断が正しいかどうかは、時間が証明してくれるだろう。

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