原文タイトル：AIブームの不可能な数学原文著者：Joachim Klement翻訳：Peggy、BlockBeats
原文著者：律動BlockBeats
原文出典：
転載：火星财经
編集者の一言：AI熱潮は技術的な物語から財務的な検証段階へと進んでいる。
過去一年、マーケットのAIに関する議論はモデルの能力、計算力のギャップ、応用の展望に集中していたが、この記事は私たちに、実際に計算されるべきなのは、この繁栄の背後にある資本のリターンであることを思い出させる。Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Oracleなどの超大規模クラウドサービス事業者は、AIデータセンターに数千億ドルを投資しているが、現行のアナリストの収益と資本支出の予測によると、Amazonを除き、多くの企業の潜在的投資収益率はマイナスになる可能性が高い。
これは、AIバブルと前回のインターネットバブルの類似点は、市場の感情だけでなく、資本支出がマクロ成長や株価予想と高度に結びついていることを意味している。著者は、過去四四半期の米国GDP成長の93%がテクノロジー投資によって説明できると指摘している。クラウド事業者がデータセンター、チップ、インフラ投資を削減すれば、NVIDIA、TSMC、ASMLなどのサプライチェーン企業だけでなく、米国経済自体も迅速に圧迫される可能性がある。
さらに注目すべきは、OpenAI、AnthropicなどのAI企業が市場の熱狂の中でIPOを推進すれば、それは単なる資金調達イベントではなく、リスクの移転である可能性が高いことだ。早期の資本や既存株主は、AIの物語における不確実性を、個人投資家や年金基金、成長ストーリーを買い続ける投資家に転嫁している。
この記事の核心的な問題は、AIに未来があるかどうかではなく、マーケティングの熱狂が去った後、誰がこの高価なインフラ競争のコストを負担するのかという点である。
以下は原文：
1996年12月、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長アラン・グリーンスパンは、当時のテクノロジー、メディア、通信株の繁栄が「非合理的な熱狂」の兆候を示していると表現した。約30年後、私たちは今日のAI熱潮についても同じ判断を下すことができる。
しかし、現在のこの技術熱潮と前世代のインターネットバブルには類似点がある一方で、重要な違いも存在する。それは、今日の熱狂の一部は、当時のTMTバブルをはるかに超える規模になっていることだ。2025年、米国企業のIT機器とソフトウェアへの投資額は約1.5兆ドルに達する見込みだ。一方、TMTバブルのピーク時にはこの数字は4660億ドルであり、インフレ調整後でも8290億ドルに過ぎない。
実際、米国経済はほぼ完全にテクノロジー熱潮による成長に依存している。私の計算によると、過去四四半期の米国GDP成長の93%はテクノロジー投資によって説明できる。TMTバブルの最盛期でも、この割合はせいぜい60%だった。
OpenAIやAnthropicなどの大規模言語モデル開発者は、今年後半に大規模なIPOを計画しており、投資家の成長見通しに対する楽観的な感情を利用しようとしている。一方、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Oracleなどの超大規模クラウドサービス事業者は、今後五年間で数千億ドルをデータセンターに投資し、これらのモデルの運用に必要な計算能力を提供する予定だ。
問題はここにある：AI熱潮の背後にある数学が複雑になり始めている。これらの超大規模クラウド事業者に関して、市場のコンセンサス予測を収集した。
この五年間で、彼らの資本支出は年率20%のペースで増加すると見込まれており、これはこの業界では前例のない成長率だ。同時に、収益は年率15%の増加が見込まれている。もし、これらの企業にコストが全くかからないと仮定すれば、新たな収益はAIデータセンターへの追加投資から得られる利益と見なせる。しかし、この極めて楽観的な仮定でも、私の計算による潜在的投資回収率は、Amazonを除くすべての企業にとって非常にマイナスになる。
これらの数字は、もし超大規模クラウド事業者がこのままの軌道を進めれば、AI熱潮は史上最大の株主価値破壊の一つに発展することを示している。しかし、彼らには二つの選択肢がある。
一つは、AIの台頭がこれらの企業に現在の予測を超える収益をもたらすことだ。しかし、これも数学的な難題に直面している。これらの超大規模クラウド事業者が10%の投資回収率を実現したい場合、毎年2兆ドルから5兆ドルの追加収益源を見つける必要がある。現在の総収益が1.5兆ドルの企業群にとって、これはほぼ不可能な課題だ。
もう一つは、データセンターやチップ、その他の投資計画が最終的に実現しない可能性だ。理由は、株式投資家がこの業界に対してより慎重になり始めていることや、データセンターの負債調達が難しくなっていることだ。
では、もしこれらの企業が一部の投資計画を削減するとどうなるか？
Intel、ASML、Samsung、TSMCなどの最大手企業の株価は、これらの投資計画とそれに伴う需要予測に基づいている。
忘れてはならないのは、現在の米国のGDP成長は、実際には絶え間ないテクノロジー支出の増加によって完全に駆動されていることだ。もしこれらの支出が減少し始めれば、米国経済はすぐに景気後退に陥るだろう。たとえ、テクノロジー投資がわずか4%から6%の範囲で減少したとしても、同じ結果になる。歴史的に見ても、1960年代の小規模なテクノロジーブームや2009年の経済危機後には、類似の投資縮小が見られた。
この穏やかな投資支出の調整でも、米国、英国、欧州の株式市場は新たな弱気市場に突入する可能性が高い。2000年初頭のテクノロジー株崩壊の再現は、実際に存在するリスクだ。当時、株価は最初の1年で50%以上下落した。
次の疑問は：これらの超大規模クラウド事業者が投資削減計画を発表するのはいつ頃か？
私は、これが2026年には起こりにくいと考えている。OpenAIやAnthropicなどの企業は、少なくともIPOが完了するまでは市場の熱狂を維持しようと努力し続けるだろう。これにより、短期的にはこの繁栄を支え続ける可能性がある。しかし、その後はどうか？超大規模クラウド事業者が直面する「不可能な数学」は変わらず、マーケティングの熱狂もいずれ終わるだろう。最終的には現実が訪れる。
おそらく2026年ではなく、2027年や2028年に起こる可能性が高い。結局、グリーンスパンが1996年12月に「非合理的繁栄」について語ったのは、その3年後の2000年にバブルが崩壊したからだ。
この観点から見ると、これらAI企業のIPOは、単なる大規模な投資リスクの移転に過ぎない可能性が高い。リスクは既存の所有者から散在する投資家や年金基金、その他の投資家に移されている。
1.25M 人気度
1.21M 人気度
51.65K 人気度
210.22K 人気度
9.36M 人気度
AIバブル警告：AI投資は大多数テック巨頭にとっては負のリターン
原文タイトル：AIブームの不可能な数学原文著者：Joachim Klement翻訳：Peggy、BlockBeats
原文著者：律動BlockBeats
原文出典：
転載：火星财经
編集者の一言：AI熱潮は技術的な物語から財務的な検証段階へと進んでいる。
過去一年、マーケットのAIに関する議論はモデルの能力、計算力のギャップ、応用の展望に集中していたが、この記事は私たちに、実際に計算されるべきなのは、この繁栄の背後にある資本のリターンであることを思い出させる。Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Oracleなどの超大規模クラウドサービス事業者は、AIデータセンターに数千億ドルを投資しているが、現行のアナリストの収益と資本支出の予測によると、Amazonを除き、多くの企業の潜在的投資収益率はマイナスになる可能性が高い。
これは、AIバブルと前回のインターネットバブルの類似点は、市場の感情だけでなく、資本支出がマクロ成長や株価予想と高度に結びついていることを意味している。著者は、過去四四半期の米国GDP成長の93%がテクノロジー投資によって説明できると指摘している。クラウド事業者がデータセンター、チップ、インフラ投資を削減すれば、NVIDIA、TSMC、ASMLなどのサプライチェーン企業だけでなく、米国経済自体も迅速に圧迫される可能性がある。
さらに注目すべきは、OpenAI、AnthropicなどのAI企業が市場の熱狂の中でIPOを推進すれば、それは単なる資金調達イベントではなく、リスクの移転である可能性が高いことだ。早期の資本や既存株主は、AIの物語における不確実性を、個人投資家や年金基金、成長ストーリーを買い続ける投資家に転嫁している。
この記事の核心的な問題は、AIに未来があるかどうかではなく、マーケティングの熱狂が去った後、誰がこの高価なインフラ競争のコストを負担するのかという点である。
以下は原文：
1996年12月、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長アラン・グリーンスパンは、当時のテクノロジー、メディア、通信株の繁栄が「非合理的な熱狂」の兆候を示していると表現した。約30年後、私たちは今日のAI熱潮についても同じ判断を下すことができる。
しかし、現在のこの技術熱潮と前世代のインターネットバブルには類似点がある一方で、重要な違いも存在する。それは、今日の熱狂の一部は、当時のTMTバブルをはるかに超える規模になっていることだ。2025年、米国企業のIT機器とソフトウェアへの投資額は約1.5兆ドルに達する見込みだ。一方、TMTバブルのピーク時にはこの数字は4660億ドルであり、インフレ調整後でも8290億ドルに過ぎない。
実際、米国経済はほぼ完全にテクノロジー熱潮による成長に依存している。私の計算によると、過去四四半期の米国GDP成長の93%はテクノロジー投資によって説明できる。TMTバブルの最盛期でも、この割合はせいぜい60%だった。
OpenAIやAnthropicなどの大規模言語モデル開発者は、今年後半に大規模なIPOを計画しており、投資家の成長見通しに対する楽観的な感情を利用しようとしている。一方、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Oracleなどの超大規模クラウドサービス事業者は、今後五年間で数千億ドルをデータセンターに投資し、これらのモデルの運用に必要な計算能力を提供する予定だ。
問題はここにある：AI熱潮の背後にある数学が複雑になり始めている。これらの超大規模クラウド事業者に関して、市場のコンセンサス予測を収集した。
この五年間で、彼らの資本支出は年率20%のペースで増加すると見込まれており、これはこの業界では前例のない成長率だ。同時に、収益は年率15%の増加が見込まれている。もし、これらの企業にコストが全くかからないと仮定すれば、新たな収益はAIデータセンターへの追加投資から得られる利益と見なせる。しかし、この極めて楽観的な仮定でも、私の計算による潜在的投資回収率は、Amazonを除くすべての企業にとって非常にマイナスになる。
これらの数字は、もし超大規模クラウド事業者がこのままの軌道を進めれば、AI熱潮は史上最大の株主価値破壊の一つに発展することを示している。しかし、彼らには二つの選択肢がある。
一つは、AIの台頭がこれらの企業に現在の予測を超える収益をもたらすことだ。しかし、これも数学的な難題に直面している。これらの超大規模クラウド事業者が10%の投資回収率を実現したい場合、毎年2兆ドルから5兆ドルの追加収益源を見つける必要がある。現在の総収益が1.5兆ドルの企業群にとって、これはほぼ不可能な課題だ。
もう一つは、データセンターやチップ、その他の投資計画が最終的に実現しない可能性だ。理由は、株式投資家がこの業界に対してより慎重になり始めていることや、データセンターの負債調達が難しくなっていることだ。
では、もしこれらの企業が一部の投資計画を削減するとどうなるか？
Intel、ASML、Samsung、TSMCなどの最大手企業の株価は、これらの投資計画とそれに伴う需要予測に基づいている。
忘れてはならないのは、現在の米国のGDP成長は、実際には絶え間ないテクノロジー支出の増加によって完全に駆動されていることだ。もしこれらの支出が減少し始めれば、米国経済はすぐに景気後退に陥るだろう。たとえ、テクノロジー投資がわずか4%から6%の範囲で減少したとしても、同じ結果になる。歴史的に見ても、1960年代の小規模なテクノロジーブームや2009年の経済危機後には、類似の投資縮小が見られた。
この穏やかな投資支出の調整でも、米国、英国、欧州の株式市場は新たな弱気市場に突入する可能性が高い。2000年初頭のテクノロジー株崩壊の再現は、実際に存在するリスクだ。当時、株価は最初の1年で50%以上下落した。
次の疑問は：これらの超大規模クラウド事業者が投資削減計画を発表するのはいつ頃か？
私は、これが2026年には起こりにくいと考えている。OpenAIやAnthropicなどの企業は、少なくともIPOが完了するまでは市場の熱狂を維持しようと努力し続けるだろう。これにより、短期的にはこの繁栄を支え続ける可能性がある。しかし、その後はどうか？超大規模クラウド事業者が直面する「不可能な数学」は変わらず、マーケティングの熱狂もいずれ終わるだろう。最終的には現実が訪れる。
おそらく2026年ではなく、2027年や2028年に起こる可能性が高い。結局、グリーンスパンが1996年12月に「非合理的繁栄」について語ったのは、その3年後の2000年にバブルが崩壊したからだ。
この観点から見ると、これらAI企業のIPOは、単なる大規模な投資リスクの移転に過ぎない可能性が高い。リスクは既存の所有者から散在する投資家や年金基金、その他の投資家に移されている。