作者：大宇；来源：宇十一
Circleは私が最も注目している株式であり、私はこの会社をより良く理解するにはクロスオーバーするプレイヤーが必要だと常に考えています。私はそれについて多くの内容を書いてきましたが、自分が最も驚いた投資家は木头姐（ウッドヘッド姐）です。彼女のこの銘柄に対する操作は、教科書級と称されるほどです： 「オープニングで突き抜ける」から「高値で売却」、そして「安値で買い戻す」まで、何度も何億ドルも稼いでいます。
面白いのは、彼女はバンドトレーダーではなく、長期的なストーリーを見て超長期保有を無視し、揺らぎを気にしないタイプの投資家だということです。しかし、この銘柄に対する操作を見ると、彼女は短期的な変動を非常に明確に把握しているだけだと感じさせられます。長期保有者さえもシンプルに操作せざるを得ないほどです。
QNTの上場が近づく中、ついでに木头姐のCircleにおける操作を振り返ることは非常に価値があります。
今回のCircleのIPOでは、公開発行は3400万株、価格は31ドル、調達額は約11億ドルです。引受団（モルガン・スタンレー、シティ、ゴールドマン・サックスが主導）は最初の範囲を24ドルから26ドルとし、その後27ドルから28ドルに引き上げ、最終的に31ドルに決定しました。価格は上昇傾向にあり、これは需要が旺盛であることのシグナルです。
ブルームバーグによると、この発行は約25倍の超過応募を受けており、ブラックロックも発行量の10%を獲得する予定です。
実際に取引開始を決定づけたのは流通株数です。
Circleの上場時の総株数は約2.23億株ですが、市場に実際に取引されるのは公開発行の3400万株だけで、**総株数の約15%**にすぎません。残りの約85%は創業者、初期投資家、従業員の持ち株であり、ロックアップ期間中は売却できません。
供給は3400万株という少量に固定されている一方、需要は25倍超の超過応募によって積み上がっています。これら二つの要素がぶつかり合い、価格は上昇してバランスを取るしかありません。結果として、Circleは69ドル（発行価格の123%高）で直ちにオープンし、取引中に一時的に103.75ドル（235%高）に達し、最終的に83.23ドル（168%高）で終わりました。
この168%の初日の上昇率は、30年以上の米国株IPOの中で最高のものです。
これが「オープニング突き抜け」の物理的な構造です：人気のある銘柄、少量の流通株、高い超過応募倍率、これら三つが揃えば、オープン時に激しいギャップアップが必然的に起きる。これは会社の価値がこの価格に見合うかどうかとは関係なく、純粋に「買いたい人の方が売りたい人より圧倒的に多い」状態によるものです。
しかし、ロックアップ期間は永遠に続くわけではありません。ロックされた85%の株が解禁されると、オープン時の供給と需要の極端な不均衡は徐々に埋まり、Circleのその後の暴落はこれを証明しています。
木头姐がCircleを好む理由は、上場当日だけの判断ではありません。ARKは長期的に暗号資産とデジタル金融インフラに賭けており、彼女自身も安定コインに対して何度も公に好意を示しています。だからこそ、彼女は上場前から動き始めました。
Circleの招股書には、ARKが認購意向を示し、今回の発行で最大1.5億ドルの株式を購入する計画が記されています。最終的に約449万株を獲得し、ARKK、ARKW、ARKFの3つのアクティブマネジメントファンドに分散されており、発行価格の31ドルで計算すると、コストは約1.39億ドルです。これは自ら設定した認購上限にほぼ到達しています。
Circleを押すために、ARKは上場当日に他の暗号関連ポジションの一部を売却しました：Coinbase（COIN）約3900万ドル、Robinhood（HOOD）約1850万ドル、Block（XYZ）約1040万ドルです。新たに暗号資産のエクスポージャーを増やすことはなく、既存のポジションを他の暗号銘柄からCircleに移しただけです。
上場初日の終値は83.23ドルで、ARKのこの449万株の時価総額は約3.73億ドルとなり、メディアは一般的に「ARKが3.73億ドルのCircleを買った」と報じました。しかし、3.73億ドルはこのポジションの終値時点の時価総額であり、実際に彼女が支払ったのは発行価格の31ドルです。一次市場の株は普通の投資家が触れる前に、帳簿上ではすでに2倍以上に膨れ上がっています。この利益は、「オープニング突き抜け」の際に発行価格で配分された部分だけです。
一般投資家が二次市場で最初に目にする価格は69ドルであり、ARKのコストはほぼ31ドルに近いです。
Circleは上場後、一路上昇を続けました。その推進力は政策です。
2025年6月17日、米国上院は68対30の賛成で**「GENIUS法案」（ステーブルコイン法案）**を可決し、連邦レベルでドルステーブルコインの規制枠組みを初めて確立しました。このニュースを受けて、6月18日にCircleは一日で33.8%上昇し、199.59ドルで終えました。20日にはさらに上昇し、23日には取引中に298.99ドルに達し、これが現在の最高値です。これに対応する時価総額は約660億ドルです。当時、USDCの流通総量は約617億ドルだったため、Circleの株式の価値は発行済みの全ステーブルコインの合計よりも高くなる一面もありました。
この政策の追い風の中、木头姐は体系的に売却を始めました。
最初の売却は6月16日で約34万株、当日の終値は151.06ドル。次いで17日、20日、23日にそれぞれ約30万株、61万株、42万株を売却。合計約170万株を売り、約3.52億ドルを現金化しました。これらの売却は当日の終値で計算すると平均約210ドルです。これらの株のコストは発行価格の31ドルに近く、買値と売値の差はかなり大きいです。
なぜこのタイミングで売ったのか、その理由は二つあります。
一つは規律です。ARKには「単一銘柄のポートフォリオ比率が10%以上になったらリバランスを行う」というルールがあります。Circleの急騰により比率が高まりすぎたため、ルールに従って売却を余儀なくされたのです。
もう一つは供給です。前述のとおり、ロックアップされた85%の株はいつか解禁される運命にあります。実際、Circleは事前に解禁条件を設定しており、株価が連続5営業日で発行価格の115%以上に上昇した場合に解禁される仕組みです。8月13日にはモルガン・スタンレーが1150万株を解禁し、8月15日には追加で1000万株を130ドルで新規発行し、そのうち800万株は既存株主の売却です。
政策が株価を天井に押し上げる一方、供給の扉も次々と開かれています。賢明な資金はこれを明確に理解しています。木头姐は最高値で売ることはしませんでした。最初の2回は150ドル付近で売り、最後の売却も263ドル付近にとどめました。取引中の最高値は299ドルでした。どの売却も最高値で売ったわけではありませんが、彼女は最高点を狙わず、上昇の途中の異なる位置で段階的に利益確定しているのです。これは繰り返し可能な戦略であり、その後の買い戻しも同様のロジックに基づいています。
6月23日のピークを過ぎて、Circleは数ヶ月にわたる下落を始めました。
下落の要因は重なっています：
一度下がると、すべてが悪材料となります。
11月12日、Circleは第3四半期の財務報告を発表し、純利益は2.14億ドルで前年同期の3倍、1株当たり利益は0.64ドルと、市場予想の0.20ドルを大きく上回りました。数字は素晴らしいものでしたが、その日の株価は12%下落し、86.30ドルで終わりました。理由は三つ重なっています：
良い決算は、「好材料の尽きた」状態を招いたのです。
この日に、木头姐は再び動きました。11月12日に約35万株、約3040万ドルを買い、翌日にはさらに約54万株、約4600万ドルを買い増し、平均買付価格は82ドルから86ドルの間でした。これは6月の売却後、初めてCircleを買い戻した行動です。
その後も下落に沿って買い続けました。2026年3月、Circleは再び大きく下落し、100ドル付近に戻ったときに約1630万ドルを買い増し。Circleは最安値の49.90ドルまで下落し、最高点から83%の下落です。
2026年第1四半期末の13F報告によると、ARKが保有するCircleは約450万株に戻っており、上場初日の規模とほぼ同じです。彼女は200ドル台で売却した株を、80ドルから130ドルの間で買い戻したのです。現在、CRCLはARKKの第六位の保有銘柄であり、ARKKだけでも約3億ドルを保有しています。
彼女の買い戻しも完璧ではありません。最初の数回は80ドル台で買い、その後50ドルまで下落した株もあります。これらの早期買いは、その後含み損を抱えました。しかし、彼女は下落局面で平均コストを下げ続け、変わらぬ判断を持ち続けました：Circleのビジネスモデルは長期的に見て有望だ。
振り返りを終えて、コストの低さに加え、うまくやった点は三つあります。
第一、Circleの終局に対する独立した判断。これは取引前に持つべき判断です。彼女は発行価格に近いコストで大量に仕入れることを恐れず、株価が80ドル台に下落したときに買い戻しを始めることもできました。なぜなら、彼女は安定コインがデジタルドルの基盤インフラであり、USDCがその中核であると信じているからです。この判断がなければ、高値で買い、深く下落したときに買い戻す行動は、「追いかけて売る」だけの行動にすぎません。
第二、段階的に行動し、ポイントに賭けない。上昇時には段階的に売り、下落時には段階的に買う。6月には4回に分けて平均約210ドルで売却し、下落局面では多くの買いを行い、80ドル台から50ドル台まで下げて、回復後は100ドルや130ドルで追加買いを行いました。どの一回だけを見ると最適ではありませんが、全体としては「高値で売り、安値で買う」クリーンな戦略になっています。この方法は、ピークや底を予測する必要はなく、極端な価格に達したときに規律を守って行動するだけです。
第三、ポジションに上限を設ける。6月に売却を促したのは、「単一銘柄の比率が10%以上になったらリバランスを行う」という機械的ルールです。このルールは、Circleが299ドルに達したときに利益を確定させ、その後の下落局面では現金と余裕を持って再び買い増しを可能にしました。
ポジションの規律は、普通の個人投資家にとって最も欠けているものです。
多くの人にとって、「オープニング突き抜け」は最も危険な行動です。オープニングの跳ねは、上場前に配分を得た人への特典です。普通の投資家が二次市場で買いに入るときに最も多く受けるのは、供給と需要の不均衡による最高値付近です。Circleは299ドルから50ドルまで下落し、83%の下落を見せています。200ドル以上で買い付けた人は、今日も深く含み損を抱えている可能性が高いです。同じCircleに参加しても、木头姐は巧みにやっています。終局の判断、発行価格のコスト、独立した判断、そしてポジションの規律がなければ、結果はまったく逆になったかもしれません。
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木头姐在 Circle 上的神级操作
作者：大宇；来源：宇十一
Circleは私が最も注目している株式であり、私はこの会社をより良く理解するにはクロスオーバーするプレイヤーが必要だと常に考えています。私はそれについて多くの内容を書いてきましたが、自分が最も驚いた投資家は木头姐（ウッドヘッド姐）です。彼女のこの銘柄に対する操作は、教科書級と称されるほどです： 「オープニングで突き抜ける」から「高値で売却」、そして「安値で買い戻す」まで、何度も何億ドルも稼いでいます。
面白いのは、彼女はバンドトレーダーではなく、長期的なストーリーを見て超長期保有を無視し、揺らぎを気にしないタイプの投資家だということです。しかし、この銘柄に対する操作を見ると、彼女は短期的な変動を非常に明確に把握しているだけだと感じさせられます。長期保有者さえもシンプルに操作せざるを得ないほどです。
QNTの上場が近づく中、ついでに木头姐のCircleにおける操作を振り返ることは非常に価値があります。
一、オープニング：なぜ新株は開場前に倍増できるのか
今回のCircleのIPOでは、公開発行は3400万株、価格は31ドル、調達額は約11億ドルです。引受団（モルガン・スタンレー、シティ、ゴールドマン・サックスが主導）は最初の範囲を24ドルから26ドルとし、その後27ドルから28ドルに引き上げ、最終的に31ドルに決定しました。価格は上昇傾向にあり、これは需要が旺盛であることのシグナルです。
ブルームバーグによると、この発行は約25倍の超過応募を受けており、ブラックロックも発行量の10%を獲得する予定です。
実際に取引開始を決定づけたのは流通株数です。
Circleの上場時の総株数は約2.23億株ですが、市場に実際に取引されるのは公開発行の3400万株だけで、**総株数の約15%**にすぎません。残りの約85%は創業者、初期投資家、従業員の持ち株であり、ロックアップ期間中は売却できません。
供給は3400万株という少量に固定されている一方、需要は25倍超の超過応募によって積み上がっています。これら二つの要素がぶつかり合い、価格は上昇してバランスを取るしかありません。結果として、Circleは69ドル（発行価格の123%高）で直ちにオープンし、取引中に一時的に103.75ドル（235%高）に達し、最終的に83.23ドル（168%高）で終わりました。
この168%の初日の上昇率は、30年以上の米国株IPOの中で最高のものです。
これが「オープニング突き抜け」の物理的な構造です：人気のある銘柄、少量の流通株、高い超過応募倍率、これら三つが揃えば、オープン時に激しいギャップアップが必然的に起きる。これは会社の価値がこの価格に見合うかどうかとは関係なく、純粋に「買いたい人の方が売りたい人より圧倒的に多い」状態によるものです。
しかし、ロックアップ期間は永遠に続くわけではありません。ロックされた85%の株が解禁されると、オープン時の供給と需要の極端な不均衡は徐々に埋まり、Circleのその後の暴落はこれを証明しています。
二、木头姐の三段階：認購、売却、買い戻し
木头姐がCircleを好む理由は、上場当日だけの判断ではありません。ARKは長期的に暗号資産とデジタル金融インフラに賭けており、彼女自身も安定コインに対して何度も公に好意を示しています。だからこそ、彼女は上場前から動き始めました。
1、上場前：発行価格でコア株を獲得
Circleの招股書には、ARKが認購意向を示し、今回の発行で最大1.5億ドルの株式を購入する計画が記されています。最終的に約449万株を獲得し、ARKK、ARKW、ARKFの3つのアクティブマネジメントファンドに分散されており、発行価格の31ドルで計算すると、コストは約1.39億ドルです。これは自ら設定した認購上限にほぼ到達しています。
Circleを押すために、ARKは上場当日に他の暗号関連ポジションの一部を売却しました：Coinbase（COIN）約3900万ドル、Robinhood（HOOD）約1850万ドル、Block（XYZ）約1040万ドルです。新たに暗号資産のエクスポージャーを増やすことはなく、既存のポジションを他の暗号銘柄からCircleに移しただけです。
上場初日の終値は83.23ドルで、ARKのこの449万株の時価総額は約3.73億ドルとなり、メディアは一般的に「ARKが3.73億ドルのCircleを買った」と報じました。しかし、3.73億ドルはこのポジションの終値時点の時価総額であり、実際に彼女が支払ったのは発行価格の31ドルです。一次市場の株は普通の投資家が触れる前に、帳簿上ではすでに2倍以上に膨れ上がっています。この利益は、「オープニング突き抜け」の際に発行価格で配分された部分だけです。
一般投資家が二次市場で最初に目にする価格は69ドルであり、ARKのコストはほぼ31ドルに近いです。
2、政策の後押しで売却
Circleは上場後、一路上昇を続けました。その推進力は政策です。
2025年6月17日、米国上院は68対30の賛成で**「GENIUS法案」（ステーブルコイン法案）**を可決し、連邦レベルでドルステーブルコインの規制枠組みを初めて確立しました。このニュースを受けて、6月18日にCircleは一日で33.8%上昇し、199.59ドルで終えました。20日にはさらに上昇し、23日には取引中に298.99ドルに達し、これが現在の最高値です。これに対応する時価総額は約660億ドルです。当時、USDCの流通総量は約617億ドルだったため、Circleの株式の価値は発行済みの全ステーブルコインの合計よりも高くなる一面もありました。
この政策の追い風の中、木头姐は体系的に売却を始めました。
最初の売却は6月16日で約34万株、当日の終値は151.06ドル。次いで17日、20日、23日にそれぞれ約30万株、61万株、42万株を売却。合計約170万株を売り、約3.52億ドルを現金化しました。これらの売却は当日の終値で計算すると平均約210ドルです。これらの株のコストは発行価格の31ドルに近く、買値と売値の差はかなり大きいです。
なぜこのタイミングで売ったのか、その理由は二つあります。
一つは規律です。ARKには「単一銘柄のポートフォリオ比率が10%以上になったらリバランスを行う」というルールがあります。Circleの急騰により比率が高まりすぎたため、ルールに従って売却を余儀なくされたのです。
もう一つは供給です。前述のとおり、ロックアップされた85%の株はいつか解禁される運命にあります。実際、Circleは事前に解禁条件を設定しており、株価が連続5営業日で発行価格の115%以上に上昇した場合に解禁される仕組みです。8月13日にはモルガン・スタンレーが1150万株を解禁し、8月15日には追加で1000万株を130ドルで新規発行し、そのうち800万株は既存株主の売却です。
政策が株価を天井に押し上げる一方、供給の扉も次々と開かれています。賢明な資金はこれを明確に理解しています。木头姐は最高値で売ることはしませんでした。最初の2回は150ドル付近で売り、最後の売却も263ドル付近にとどめました。取引中の最高値は299ドルでした。どの売却も最高値で売ったわけではありませんが、彼女は最高点を狙わず、上昇の途中の異なる位置で段階的に利益確定しているのです。これは繰り返し可能な戦略であり、その後の買い戻しも同様のロジックに基づいています。
3、深い下落局面での買い戻し
6月23日のピークを過ぎて、Circleは数ヶ月にわたる下落を始めました。
下落の要因は重なっています：
一度下がると、すべてが悪材料となります。
11月12日、Circleは第3四半期の財務報告を発表し、純利益は2.14億ドルで前年同期の3倍、1株当たり利益は0.64ドルと、市場予想の0.20ドルを大きく上回りました。数字は素晴らしいものでしたが、その日の株価は12%下落し、86.30ドルで終わりました。理由は三つ重なっています：
良い決算は、「好材料の尽きた」状態を招いたのです。
この日に、木头姐は再び動きました。11月12日に約35万株、約3040万ドルを買い、翌日にはさらに約54万株、約4600万ドルを買い増し、平均買付価格は82ドルから86ドルの間でした。これは6月の売却後、初めてCircleを買い戻した行動です。
その後も下落に沿って買い続けました。2026年3月、Circleは再び大きく下落し、100ドル付近に戻ったときに約1630万ドルを買い増し。Circleは最安値の49.90ドルまで下落し、最高点から83%の下落です。
2026年第1四半期末の13F報告によると、ARKが保有するCircleは約450万株に戻っており、上場初日の規模とほぼ同じです。彼女は200ドル台で売却した株を、80ドルから130ドルの間で買い戻したのです。現在、CRCLはARKKの第六位の保有銘柄であり、ARKKだけでも約3億ドルを保有しています。
彼女の買い戻しも完璧ではありません。最初の数回は80ドル台で買い、その後50ドルまで下落した株もあります。これらの早期買いは、その後含み損を抱えました。しかし、彼女は下落局面で平均コストを下げ続け、変わらぬ判断を持ち続けました：Circleのビジネスモデルは長期的に見て有望だ。
三、学べることは何か
振り返りを終えて、コストの低さに加え、うまくやった点は三つあります。
第一、Circleの終局に対する独立した判断。これは取引前に持つべき判断です。彼女は発行価格に近いコストで大量に仕入れることを恐れず、株価が80ドル台に下落したときに買い戻しを始めることもできました。なぜなら、彼女は安定コインがデジタルドルの基盤インフラであり、USDCがその中核であると信じているからです。この判断がなければ、高値で買い、深く下落したときに買い戻す行動は、「追いかけて売る」だけの行動にすぎません。
第二、段階的に行動し、ポイントに賭けない。上昇時には段階的に売り、下落時には段階的に買う。6月には4回に分けて平均約210ドルで売却し、下落局面では多くの買いを行い、80ドル台から50ドル台まで下げて、回復後は100ドルや130ドルで追加買いを行いました。どの一回だけを見ると最適ではありませんが、全体としては「高値で売り、安値で買う」クリーンな戦略になっています。この方法は、ピークや底を予測する必要はなく、極端な価格に達したときに規律を守って行動するだけです。
第三、ポジションに上限を設ける。6月に売却を促したのは、「単一銘柄の比率が10%以上になったらリバランスを行う」という機械的ルールです。このルールは、Circleが299ドルに達したときに利益を確定させ、その後の下落局面では現金と余裕を持って再び買い増しを可能にしました。
ポジションの規律は、普通の個人投資家にとって最も欠けているものです。
多くの人にとって、「オープニング突き抜け」は最も危険な行動です。オープニングの跳ねは、上場前に配分を得た人への特典です。普通の投資家が二次市場で買いに入るときに最も多く受けるのは、供給と需要の不均衡による最高値付近です。Circleは299ドルから50ドルまで下落し、83%の下落を見せています。200ドル以上で買い付けた人は、今日も深く含み損を抱えている可能性が高いです。同じCircleに参加しても、木头姐は巧みにやっています。終局の判断、発行価格のコスト、独立した判断、そしてポジションの規律がなければ、結果はまったく逆になったかもしれません。