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執筆者：馬赫、Foresight News
5月29日、米国商品先物取引委員会（CFTC）は同日に2つの象徴的な措置を発表した：正式にKalshiEX, LLC（Kalshi）が提出したビットコイン永続契約を承認したこと。さらに、CFTCはCoinbaseに対し執行措置を取らない旨の書簡を発行し、Coinbaseが子会社を通じて米国顧客に一部の永続先物商品を提供することを許可した。
CFTCは「永続契約上場方針声明」を発表し、規制された市場における永続商品上場のための明確な指針枠組みを提供した。この一連の措置は、米国の暗号派生商品規制が長らくのグレーゾーンから、真の永続契約のコンプライアンス路線へと重要な一歩を踏み出したことを意味している。
KalshiとCoinbase、両者とも規制承認を獲得
CFTCの審査により、Kalshiのビットコイン永続契約は「商品取引法」およびDCM（指定取引所市場）の基本原則に適合していると認定された。これには、対象となるビットコイン現物市場の深さと流動性、契約設計、リスク管理能力などが含まれる。承認命令は、Kalshiが引き続きコンプライアンスを維持して運営することを求めており、「永続契約の設計はすべての資産クラスに適用されるわけではない」と明示し、他の市場参加者に対しても異なる対象の永続商品について規制当局とコミュニケーションを取り、正式な承認手続きを経るよう促している。
また、CFTCの市場参加者部門は、登録済み先物ブローカーのCoinbase Financial Markets（CFM）に対し、解釈書および不執行書を発行した。これにより、CFMは米国ユーザーに対し、Deribit上場の暗号オプションおよび永続契約を提供できる。書簡は、これらの永続契約がCFTC第30.1条の規定に基づき海外先物として分類されることを確認している。特定の条件下では、CFTCは、CFMが顧客のデジタル資産や安定通貨を海外のブローカー関連会社に移し、保証金として使用する行為に対して執行措置を取らないと示している。該当の関連会社は、これらの顧客資産の再利用権を行使できる。
これまで米国市場には、真の永続契約（期限なし）が存在しなかった。Coinbase Derivativesは2025年7月に自己認証を経て、「永続スタイル」の先物（契約期間は最大5年）を導入し、永続的な経済特性を模倣しようとしたが、依然として期限が設定されていた。今日の承認と不執行措置は、「真の永続性」を実現するための二重のコンプライアンスルートを提供している：KalshiはDCM標準の先物ルートを進み、Coinbaseは海外先物と暗号担保を通じて米国顧客にアプローチしている。
Mike Selig
CFTC会長のMike Seligは、声明の中で永続契約は世界の暗号資産市場において重要なリスク管理と価格発見のツールであると強調した。米国で真の永続契約を導入することは、米国を世界的な暗号の中心地に押し上げる重要な一歩だと述べている。彼はまた、CFTCは暗号資産の永続契約に対して実行可能な規制枠組みを構築しており、過度なレバレッジ、市場の変動、システミックリスクを制限することで市場秩序を維持すると指摘した。
Seligはさらに、現時点でCFTCの規制立場は正式な恒久ルールにはなっておらず、今後も規制環境の変化に応じて方針が調整される可能性があると率直に述べた。
兆ドル市場規模の形成
では、なぜこれまでCFTCは真のビットコイン永続契約を承認しなかったのか？
永続契約は伝統的な商品先物の枠組みでは「新しい」商品に分類される。期限や最終決済がなく、これは「商品取引法」における従来の先物の理解（期限と収束メカニズムを持つこと）と矛盾している。CFTC内部では、これを先物かスワップ（swaps）に分類すべきか議論されてきたが、分類次第で規制要件（清算、保証金、報告義務など）が大きく異なるため、法的地位の不明確さがプラットフォームの安定したコンプライアンスルート獲得を妨げてきた。
さらに、その高いレバレッジと投機性、操縦市場への懸念もあり、CFTCは慎重な姿勢を崩していない。
BTCPERPは、ビットコイン現物価格を追跡する永続契約で、固定期限はなく、資金料率メカニズムを通じて定期的に多空双方の決済を行い、契約価格と現物価格の密接な連動を維持している。
世界の暗号派生商品市場では、永続契約が長らく圧倒的な支配的地位を占めている。CoinGeckoの2025年版レポートによると、世界の中央集権取引所の暗号派生商品取引高は約85.7兆ドルで、そのうち永続契約が約78%を占める。2025年には、分散型取引所の永続契約の累計取引高は約6.7兆ドル（前年比+346%）に達している。
皮肉なことに、ワシントンの規制伝統派のコンプライアンス論争が続く中、Hyperliquidを代表とするオフショアの分散型永続プラットフォームは、すでにオンチェーンの合成資産を通じてS&P 500、原油、金に触手を伸ばしている。2026年5月末時点で、Hyperliquidの永続取引高は5861.2億ドルに達し、Alliumチェーンのデータによると、同プラットフォームの全ネット派生商品の保有高も5月末に600億ドル近くの過去最高を記録している。ますます多くの個人や機関が同プラットフォームで取引を選択している。
Hyperliquid最新の保有高
今回のCFTCの前例のない承認は、暗号市場への妥協だけでなく、オフショアの「資産すべて永続化」への規制の逆風に対するオンショアの防衛戦とも言える。
一方、CMEなどの規制されたビットコイン先物は、機関投資家に安定したヘッジ手段を提供しているが、そのレバレッジや取引特性は、個人やプロのトレーダーの好む永続商品とは異なる。
今回のCFTCの承認は、Kalshiにとって予測市場に新たな戦場を開き、予測市場と従来の暗号派生商品市場の境界を曖昧にする。Kalshiは規制されたイベント決済ロジックを用いて、従来の中央集権取引所の永続資金プールを動かすことができる。一方、Coinbaseにとっては、その永続契約の取引高や収益が次回の決算で具体的に示される可能性がある。
これまで米国のトレーダーは主にオフショアプラットフォームに依存し、保管リスクや規制の不確実性、機関の参入障壁に直面していた。今回の規制政策の発表は、暗号担保を支持し、ヘッジファンドやファミリーオフィスなどの伝統的な機関の参入を促進する。トレーダーは長期的にレバレッジポジションを保有し、現物をヘッジでき、頻繁な操作を必要としない。また、一部のオフショア流量を米国内の規制準拠チャネルに呼び戻す効果も期待される。
同時に、KalshiとCoinbaseの承認は、ETH永続など他の製品の早期導入を促進し、より完全な暗号派生商品群を形成する。長期的には、この政策は米国のグローバルな暗号派生商品エコシステムにおける競争力を高め、より多くの資本、人材、インフラの誘致を促し、暗号資産と伝統的金融の深い融合を促進する有利な条件を作り出すだろう。
今こそ、暗号業界にとって最も規制に優しい時代かもしれない。
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KalshiとCoinbaseがともにCFTCの承認を獲得、暗号業界は最も規制に友好的な時代を迎えるのか？
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執筆者：馬赫、Foresight News
5月29日、米国商品先物取引委員会（CFTC）は同日に2つの象徴的な措置を発表した：正式にKalshiEX, LLC（Kalshi）が提出したビットコイン永続契約を承認したこと。さらに、CFTCはCoinbaseに対し執行措置を取らない旨の書簡を発行し、Coinbaseが子会社を通じて米国顧客に一部の永続先物商品を提供することを許可した。
CFTCは「永続契約上場方針声明」を発表し、規制された市場における永続商品上場のための明確な指針枠組みを提供した。この一連の措置は、米国の暗号派生商品規制が長らくのグレーゾーンから、真の永続契約のコンプライアンス路線へと重要な一歩を踏み出したことを意味している。
KalshiとCoinbase、両者とも規制承認を獲得
CFTCの審査により、Kalshiのビットコイン永続契約は「商品取引法」およびDCM（指定取引所市場）の基本原則に適合していると認定された。これには、対象となるビットコイン現物市場の深さと流動性、契約設計、リスク管理能力などが含まれる。承認命令は、Kalshiが引き続きコンプライアンスを維持して運営することを求めており、「永続契約の設計はすべての資産クラスに適用されるわけではない」と明示し、他の市場参加者に対しても異なる対象の永続商品について規制当局とコミュニケーションを取り、正式な承認手続きを経るよう促している。
また、CFTCの市場参加者部門は、登録済み先物ブローカーのCoinbase Financial Markets（CFM）に対し、解釈書および不執行書を発行した。これにより、CFMは米国ユーザーに対し、Deribit上場の暗号オプションおよび永続契約を提供できる。書簡は、これらの永続契約がCFTC第30.1条の規定に基づき海外先物として分類されることを確認している。特定の条件下では、CFTCは、CFMが顧客のデジタル資産や安定通貨を海外のブローカー関連会社に移し、保証金として使用する行為に対して執行措置を取らないと示している。該当の関連会社は、これらの顧客資産の再利用権を行使できる。
これまで米国市場には、真の永続契約（期限なし）が存在しなかった。Coinbase Derivativesは2025年7月に自己認証を経て、「永続スタイル」の先物（契約期間は最大5年）を導入し、永続的な経済特性を模倣しようとしたが、依然として期限が設定されていた。今日の承認と不執行措置は、「真の永続性」を実現するための二重のコンプライアンスルートを提供している：KalshiはDCM標準の先物ルートを進み、Coinbaseは海外先物と暗号担保を通じて米国顧客にアプローチしている。
Mike Selig
CFTC会長のMike Seligは、声明の中で永続契約は世界の暗号資産市場において重要なリスク管理と価格発見のツールであると強調した。米国で真の永続契約を導入することは、米国を世界的な暗号の中心地に押し上げる重要な一歩だと述べている。彼はまた、CFTCは暗号資産の永続契約に対して実行可能な規制枠組みを構築しており、過度なレバレッジ、市場の変動、システミックリスクを制限することで市場秩序を維持すると指摘した。
Seligはさらに、現時点でCFTCの規制立場は正式な恒久ルールにはなっておらず、今後も規制環境の変化に応じて方針が調整される可能性があると率直に述べた。
兆ドル市場規模の形成
では、なぜこれまでCFTCは真のビットコイン永続契約を承認しなかったのか？
永続契約は伝統的な商品先物の枠組みでは「新しい」商品に分類される。期限や最終決済がなく、これは「商品取引法」における従来の先物の理解（期限と収束メカニズムを持つこと）と矛盾している。CFTC内部では、これを先物かスワップ（swaps）に分類すべきか議論されてきたが、分類次第で規制要件（清算、保証金、報告義務など）が大きく異なるため、法的地位の不明確さがプラットフォームの安定したコンプライアンスルート獲得を妨げてきた。
さらに、その高いレバレッジと投機性、操縦市場への懸念もあり、CFTCは慎重な姿勢を崩していない。
BTCPERPは、ビットコイン現物価格を追跡する永続契約で、固定期限はなく、資金料率メカニズムを通じて定期的に多空双方の決済を行い、契約価格と現物価格の密接な連動を維持している。
世界の暗号派生商品市場では、永続契約が長らく圧倒的な支配的地位を占めている。CoinGeckoの2025年版レポートによると、世界の中央集権取引所の暗号派生商品取引高は約85.7兆ドルで、そのうち永続契約が約78%を占める。2025年には、分散型取引所の永続契約の累計取引高は約6.7兆ドル（前年比+346%）に達している。
皮肉なことに、ワシントンの規制伝統派のコンプライアンス論争が続く中、Hyperliquidを代表とするオフショアの分散型永続プラットフォームは、すでにオンチェーンの合成資産を通じてS&P 500、原油、金に触手を伸ばしている。2026年5月末時点で、Hyperliquidの永続取引高は5861.2億ドルに達し、Alliumチェーンのデータによると、同プラットフォームの全ネット派生商品の保有高も5月末に600億ドル近くの過去最高を記録している。ますます多くの個人や機関が同プラットフォームで取引を選択している。
Hyperliquid最新の保有高
今回のCFTCの前例のない承認は、暗号市場への妥協だけでなく、オフショアの「資産すべて永続化」への規制の逆風に対するオンショアの防衛戦とも言える。
一方、CMEなどの規制されたビットコイン先物は、機関投資家に安定したヘッジ手段を提供しているが、そのレバレッジや取引特性は、個人やプロのトレーダーの好む永続商品とは異なる。
今回のCFTCの承認は、Kalshiにとって予測市場に新たな戦場を開き、予測市場と従来の暗号派生商品市場の境界を曖昧にする。Kalshiは規制されたイベント決済ロジックを用いて、従来の中央集権取引所の永続資金プールを動かすことができる。一方、Coinbaseにとっては、その永続契約の取引高や収益が次回の決算で具体的に示される可能性がある。
これまで米国のトレーダーは主にオフショアプラットフォームに依存し、保管リスクや規制の不確実性、機関の参入障壁に直面していた。今回の規制政策の発表は、暗号担保を支持し、ヘッジファンドやファミリーオフィスなどの伝統的な機関の参入を促進する。トレーダーは長期的にレバレッジポジションを保有し、現物をヘッジでき、頻繁な操作を必要としない。また、一部のオフショア流量を米国内の規制準拠チャネルに呼び戻す効果も期待される。
同時に、KalshiとCoinbaseの承認は、ETH永続など他の製品の早期導入を促進し、より完全な暗号派生商品群を形成する。長期的には、この政策は米国のグローバルな暗号派生商品エコシステムにおける競争力を高め、より多くの資本、人材、インフラの誘致を促し、暗号資産と伝統的金融の深い融合を促進する有利な条件を作り出すだろう。
今こそ、暗号業界にとって最も規制に優しい時代かもしれない。