もしあなたが若い投資家で、次の10年の市場を理解しようとしているなら、バフェットやバークシャーは学ぶべきモデルではない
私の意味することとそうでないことを正確に伝えさせてください。
バフェットが体現した美徳（確信、規律、過剰支払いを拒むこと）は議論の余地がない。彼が築いたものは、金融史上最大の複利記録の一つです。1965年から2024年まで、バークシャーは年平均19.9％のリターンを達成し、S&P 500の10.4％のほぼ二倍です。その記録には真の敬意を払うべきです。
しかし、「バフェットのように投資する」というバージョンは、まったく別のものになってしまっており、構造的変化を無視するための知的な許可証のようになり、実際には起こっていることを見逃すための言い訳にすぎません。
そのバージョンは指摘されるべきです。
バフェットを伝説にした市場条件は、あなたが今操作している市場条件とは異なります。
2015年から2025年まで、バークシャーは234％のリターンを上げた一方、S&P 500は304％のリターンを記録しました。これは10年間のアンダーパフォーマンスです。同じ期間に何が起きていたかを考えると、特に意味があります。5年前にNvidiaに1,000ドル投資した場合、今日では約13,700ドルの価値があります。これは1,276％のリターンです。同じ期間のバークシャーの総リターンは約70％です。
私は選り好みしているわけではありません。構造的なポイントを述べているのです。今度はキャッシュの山にズームアウトしましょう。バークシャーは2025年末に$373B の現金を保有し、アメリカ企業史上最大の企業現金保有を記録し、2026年第1四半期にはさらに$397B に増えました。
準備金は今やApple、Amazon、Alphabet、Microsoftの合計現金保有額を上回っています。
どうやってそれを正当化しますか？バークシャーは2022年10月から2025年3月までの間、連続10四半期にわたり純株式売却を行い、$174B 以上の株式を売却しました（購入を差し引いても）。彼らは文字通り、現代史最大のAIインフラ構築に資金を投入し、その収益をTビルに預けているのです。笑
バークシャーは今や連邦準備制度よりも多くのTビルを保有しており、米国Tビル市場の約5％を占めています。ちょっと考えてみてください。
従来の弁護は、バークシャーはより良い価格を待っており、大きな買収のために資金を温存しているというものです。いいでしょう。しかし、今やそれは1兆ドルの企業です。その規模で実際にリターンに影響を与える買収はほとんど存在しません。では、私たちは一体何を待っているのでしょうか？
ついてきてください、なぜならここから本当に面白くなるからです。
あなたが持つ仮定と、あなたを縛る仮定があります。
バフェットが習得したフレームワーク - 耐久性のある競争優位性、価格設定力、予測可能なキャッシュフローを持つビジネスを見つけて割引価格で買い、待つ - は、価値の基本単位が企業だった世界向けに設計されていました。安定した経済を持つ安定した存在。
しかし今日、価値の基本単位はますます層になっています。インフラ層。ソフトウェア層。データ層。そして層は同じ複利ロジックに従わない。より速く複利し、早期に価格付けされ、意味のあるポジションを築く窓は、従来の価値フレームワークが買いを示す前に閉じてしまいます。
Nvidiaは長い間、目立たず隠れていました。そのGPUアーキテクチャは、AIが要求する正確なワークロードに合わせて設計されていました。しかし、その重要性がファンダメンタルズで明らかになる頃には…収益は109億ドルから1305億ドルに5年で増加し、営業利益は29倍に増えたのに、株価はすでにほとんどの仕事を終えていました。
優位性は、収益計算書に反映される前に何が構築されているかを理解することにありました。
次に、これらすべての考え方を再構築すべきデータポイントを示します。
アメリカの大学教授ヘンドリック・ベッセンバインダーは、1926年から2016年までの米国株式（25,000社以上）を調査しました…彼の発見は、米国株式市場によって生み出された純資産のうち、わずか4％の株式が責任を持っていたということです。残りの96％は？合計するとTビルとほぼ同じパフォーマンスです。
7つの個別株のうち4つだけが、その一生涯にわたり、単純な短期国債を上回るリターンを達成できませんでした。
米国株式市場は、少数の企業がそれを素晴らしい資産クラスにしているために見えるのです。
そして、その集中度はますます極端になっています。
S&P 500のトップ10企業は、今や指数の総時価総額の約40％を占めており、10年前の約17％から増加しています。
トップ10は指数の総利益の32％を生み出しています。それらを除外すると、インフレ、ドルの価値低下、資本コストを考慮した場合、20年から30年にわたり実質的な富をほとんど生み出していない企業の長い尾が残ります。
これについては十分に語られていません。
だから、株式市場のリターンが常に少数の変革的な企業によって推進されてきたなら、そのセクターを避ける戦略は中立ではありません。それは、実際にアルファを生み出す唯一のものに対する賭けです。
安全策を取っているわけではありません。実際には、4％を体系的に避けているのです。
現金を持つこと自体も決定であり、その結果は複利しなかったことの影響として測定されます。
バークシャーは現在のTビル利回りで、その山から年間約150億から200億ドルを稼いでいます。それは多いように思えますが、機会費用を考慮するとどうでしょう。
ここでの教訓は、すべての投資フレームワークは、最終的にそれが想定していなかった世界のバージョンに直面するということです。
最良の投資家はその瞬間を認識します。残りはヒーローを引用し、市場が戻るのを待つだけです。
時にはそうならないこともあります。

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