最近在見ている米国株のAIインフラセクターで、オラクル（Oracle、ORCL）の株のロジックが非常に面白いと感じた。

多くの人はオラクルの認識を「データベースの古い会社」として留めているが、実はそれは表面だけだ。オラクルのコアは一つ：企業のデータ管理を支援することだ。データベースソフトウェア、クラウドインフラ、クラウドアプリケーション、要するに「データを保存し、管理し、利用する」システムだ。このシステムを導入すると、企業が供給業者を変えるには莫大なコストがかかるため、顧客の囲い込みが非常に強い。

しかし、真の変化はAIブームの到来とともに起きている。オラクルは従来のソフトウェアライセンスモデルからクラウドサブスクリプションへと移行し、顧客は買い切りから月額・年額の支払いに変わった。さらに重要なのは、AIには大量のデータ処理と高効率の計算能力が必要であり、これがまさにオラクルの強みだ。オラクルは「データベース企業」から「AIインフラ供給者」へと変貌を遂げている。

最新の財務データは、市場の疑念を見事に打ち消している。第3四半期の売上高は172億ドルで、前年比22％増、過去15年で最高を記録。クラウド収益は44％増の89億ドルとなり、ついに総収益の半分を超えた。さらに凄いのは、OCI（オラクルクラウドインフラ）の売上が84％増の49億ドルに達し、AI計算能力需要の爆発的な拡大が一目でわかる。

最も衝撃的な数字は、RPO（残履行義務）が5,530億ドルに急増し、前年比325％増となったことだ。これは、オラクルが今後数年間の高成長収益を確保しており、業績の見通しが非常に明るいことを意味する。これらの契約の多くは、OpenAIやMetaなどのテック巨頭からの大口注文で、顧客自身がGPUを提供し、オラクルは展開と運用だけを担当しているケースも多い。

株価の動きもこの変化を裏付けている。昨年9月、OpenAIの注文ニュースを受けて株価は36％急騰したが、その後大きく調整したものの、最近また力強く反発している。アナリストのコンセンサス評価は「強力な買い」で、平均目標株価は245ドル超となっている。

ただし、オラクルが直面する課題も少なくない。これら巨大な契約を支えるために資本支出はすでに500億ドルに達し、フリーキャッシュフローは連続数四半期赤字だ。営業利益率も72％から54％に低下する可能性がある。さらに、OpenAIなど少数の大口顧客への依存もリスクだ。クラウド市場において、オラクルの市場シェアはわずか3％で、AWSやAzureに大きく遅れている。

正直なところ、オラクルへの投資の鍵は、その優れた企業かどうかではなく、市場がどのようなポジショニングを与えるかだ。市場がそれをAIインフラ企業と見なせば、評価は大きく上昇するだろう。一方、従来のソフトウェア企業とみなすなら、成長余地は限られる。これが本当の取引の核心だ。

台湾のサプライチェーンもこの恩恵を享受している。鴻海はオラクルのAIサーバーの主要供給者であり、緯穎、広達、神達もサプライチェーンに入っている。聯鈞は光通信モジュールを直接供給し、隠れた勝者と見なされている。台積電も半導体需要増加の恩恵を間接的に受けている。

投資家のタイプによって戦略も異なる。短期トレーダーは財報の変動やAI連携のニュースに注目し、オラクルはこれらのイベントに敏感に反応する。スイングトレーダーはクラウド収益の伸びとRPOの変換進捗を追うべきだ。長期投資家は、オラクルがAIインフラ供給者への成功した転換を果たせるかどうかを評価する必要がある。

私のアドバイスは、まず焦らずに注文しないことだ。模擬口座で2週間観察し、財報後の株価反応、OCIの収益増加、市場のAIインフラに対するムードを見極める。株の動きのリズムをつかんだら、小額資金で試してみるのも良いだろう。オラクル関連銘柄のチャンスは確かに存在するが、リズム感が何よりも重要だ。